黄金可以为瑞士失败的通胀实验提供一条出路

尽管去年底美国财政部起诉瑞士为汇率操纵国，依据的是一些有缺陷的证据，而且没有指明具体的罪行，但这并不重要。华盛顿和伯尔尼之间的冲突标志着这个阿尔卑斯国家的黑暗历史上又一段插曲，它与外国的压迫进行了长途运输，而不是发展其作为全球避风港和自由灯塔的潜力。偶尔也会出现一些令人愉快的插曲，但相对于过去25年美国主导的日益加剧的货币抑制(目前在全球普遍存在)，迄今还没有。

特朗普政府的财政部对瑞士提起诉讼的依据，是越过了奥巴马财政部遗留下来的一份荒唐清单上的三个框图——经常账户盈余、对美双边贸易顺差以及过去一年的外汇干预都超出了允许的上限。书中没有提到操纵指控的最有力依据——未能扭转过去的大规模干预和世界上最严重的超低利率。瑞士最高货币官员对起诉的自负反应，宣称瑞士国家银行(SNB)将继续其大规模干预的适当，似乎打动了市场，瑞士法郎(CHF)远低于其对欧元的大流行高点。如果瑞士政府真想与美国达成自由贸易协定，官员们可能还得忍气吞声。

本来一切都会不一样的。回想一下上世纪70年代初和中期，瑞士领先于德国，对抗阿瑟•伯恩斯(Arthur Burns)领导的美联储(Federal Reserve)的压制性通胀货币霸权。瑞士央行制定了严格的货币主义制度，允许瑞士法郎自由浮动并大幅升值。

然而，在20世纪70年代实行的货币主义，并不是瑞士在90年代及以后稳健货币的可靠基础。瑞士央行完全没能建立一个更坚实的替代基础。相反，在1999年，中国效仿美国和全球央行俱乐部，采用了通胀目标，尽管实际通胀率略低于美国和欧洲央行(ecb)，在此过程中抛弃了货币主义时代发挥作用的自动机制和货币控制。

这是瑞士人应该做的

如果这是认真的，是关于法郎作为一种健康货币的未来，瑞士央行应该重新设计其货币体系，以扩大和深化对货币基础(有时被称为高性能货币)的需求。那么，我们就有理由相信，将货币基础扩张严格控制在较低的年度限制内，将意味着国内商品和服务价格有回归到长期不变均值的趋势。重新设计的一个有希望的元素是取消存款保险，同时修改规定，允许银行发行一种新的超安全的即期存款，100%由纸币或储备(全部不计息)在中央银行担保。

在这种重新设计的货币体系下，2000-07年瑞士法郎不会出现套利交易热潮，这是瑞士央行当时通胀立场的明证。2008年的金融大崩溃和2010年至2012年的欧洲主权债务危机期间的套利交易崩盘，给瑞郎带来了巨大的上行压力。对此，瑞士央行采取了大规模外汇干预措施，并将其解释为应对无序的市场。

瑞士法郎贬值

然而，危机过去后，瑞士央行并没有着手让其庞大的外汇储备回归正常水平。相反，瑞士央行将自己变成了全球最大的主权财富基金之一，通过发行瑞士法郎债券为其融资，但实际上要缴纳高额的货币抑制税。瑞士央行一直在增加外汇储备(2020年达到GDP的130%)，以便持续稳定法郎对欧元的汇率，尽管有时会失去控制。

在假设的健全货币制度下，瑞郎很可能在很大的波动中攀升至顶峰——甚至可能超过1.40欧元/瑞郎(1月底为0.93欧元/瑞郎)。这将给瑞士集中在出口部门或进口竞争领域的某些企业带来一些痛苦。那里的企业起初很可能大幅削减以名义法郎计价的整体工资。在这些早期阶段，以法郎计的进口价格会大幅下跌;以瑞士法郎计算的所有部门的平均工资也会下降，但降幅小于总体物价水平。以法郎计价的资产的内部、尤其是外部购买力将会上升。长期来看，随着货币基础的继续扩张，瑞士的价格下跌趋势将会逆转。

强势法郎的好处

至关重要的是，瑞士巨额储蓄盈余将在相当大的程度上渗透到可购买的外国资产中，而不是以受抑制的超低利率直接或间接流入瑞士央行的债务。由于瑞士货币处于巅峰状态，人们曾广泛预期，瑞士货币会出现长期趋势，在长期内有所下降。因此，从瑞士投资者的角度来看，非瑞士法郎资产的回报率，就像瑞士法郎资产一样，要高于瑞士以外的利息收入匮乏的个人的回报率。

瑞士法郎本身将重新成为全球投资货币，为瑞士金融业带来相当大的优势。早期采用法郎的外国人也会获益。瑞士人本可以避免这种压力和辛劳，也可以避免住宅房地产的通货膨胀，因为房价仍然更容易承受。过去10年乃至更久的恶性全球资产通胀之后，瑞士家庭将在一定程度上免受繁荣倒退的影响。不过，全球范围内的不当投资也会在一定程度上对瑞士造成损害。即便如此，当通货膨胀政策失败时，瑞士的例子还是可以作为指引。

让我们回到现实世界:在瑞士，维持货币现状的背后有很大的政治力量。突然向稳健货币转型，将引发瑞士房地产市场崩溃，令瑞士央行蒙受巨额损失，并实际上导致养老基金和财富行业的大量部门破产。在这些行业，主导策略一直是通过购买外国资产来挽回收益率。

那么，作为一个国家，瑞士如何才能为其最近的过去忏悔，并在其历史上作为自由天堂(在这里是货币天堂)翻开更光明的一页呢?

解决方案

根据中国在世界黄金市场上的重要地位，提出以下建议。瑞士可以打破全球普遍存在的限制黄金作为非国家货币充分发展潜力的规定。瑞士银行已经专家服务黄金客户存款账户,将允许建立一个票据交换所在苏黎世黄金本身之间的交易结算(在瑞士,说,千克金条交付),从而促进黄金直接付款,客户对商品或资产,而无需通过美元。所有有关发放黄金贷款的监管限制都将失效。

除了放松对黄金的管制，瑞士央行还将结束负利率，将银行准备金利率恢复到永久的零利率。也许是自己的一小步，但却是大进步的开始。