金银牛市或持续，2021更多价格纪录或将出炉

2020年的金价会给今年会带来什么?

答案首先要看一下2020年的背景——我们从哪里来，又从哪里来。因此，让我们回顾一下去年是多么史无前例，包括黄金和白银相对于其他资产的表现。然后我们会检查还在酝酿中的潜在催化剂。

让我们先来看看第四季度…

2020年第四季度的金价和银价

在大多数情况下，对美国大选带来的混乱后果的担忧并没有成为现实。然后，两家制药公司宣布了一种疫苗。这两个因素导致黄金在本季度结束时持平。

主要资产类别的第四季度表现

银价继续走高，上涨11.6%，涨幅与主要股指类似。原油价格也继续反弹，上涨21.7%。

现在让我们看一整年，这一时期我们看到……

全球卫生事件

这一年伊始，形势平静，但随后全球卫生事件爆发。3月份股市暴跌，随后俄罗斯和沙特阿拉伯爆发石油价格战，原油价格跌幅高达70%。

经济戛然而止，不可避免的衰退在二月份正式开始。世界银行预计这次衰退将是二战以来最严重的一次。

疾病造成了广泛的疾病和生命损失。疫情爆发和封锁在许多地区成为强制性措施，使全球贸易陷入停滞。失业率和就业不足急剧上升，尽管一些经济部门繁荣起来。几乎所有的员工都开始在家工作。

仿佛一场全球性的瘟疫还不够，乔治•弗洛伊德死于警察之手，在全国各地引发了广泛的骚乱和抗议运动。美国总统选举是现代史上最具争议的选举之一，地缘政治冲突继续发酵。2020年的不确定性和混乱程度对生活的大部分领域造成了破坏。

美联储和其他央行迅速采取了大规模的财政和货币刺激措施。美联储在几周内向美国国债市场注入了超过3万亿美元。而且有史以来第一次，它开始直接购买美国公司债券，包括垃圾债券!

美联储、欧洲央行和日本银行的资产负债表总共增长了8万亿美元。2008年“大衰退”之后，美国花了近8年时间才实现同样水平的扩张。

不出所料，美元走软，今年下半年将出现明显的下行趋势。到2020年底，美元跌至2018年4月以来的最低水平。

股市开始反弹，最终达到历史新高。黄金价格也大幅反弹，在8月份创下历史新高。疫苗的消息传出后，它的影响力减弱了，但对人类最古老的资产来说，这确实是一个标志性的年份。

2020年主要资产类别的表现

金价今年收盘上涨24.2%，为2010年以来最大年度涨幅。去年，所有主要货币的黄金价格都在上涨。在过去的20年里，中国股市上涨了16次。

但2020年表现最好的贵金属是银，上涨了46.8%。它的表现甚至超过了以科技股为主的纳斯达克指数(Nasdaq)，该指数是许多受益于病毒影响的股票的聚集地。

与此同时，大多数黄金交易商都在竭尽全力应对需求旺盛、供应紧张和交货延迟的局面。纽约商品交易所一度被迫从伦敦进货以满足需求。

就连一向不购买黄金的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)也在第二季度斥资5.63亿美元购买了2,100万股巴里克黄金(Barrick gold)。

2020年发生了很多事情，但它绝对展示了黄金应对危机和动荡的能力，以及白银在投资需求飙升时的失控波动。

2021年的催化剂:更多价格纪录即将出炉

虽然疫苗对世界来说是积极的一步，但随着经济试图痊愈，还有新的现实需要面对。一些潜在的催化剂继续酝酿，表明需要继续积累金银……

货币和财政刺激:美联储的资产负债表去年增长到7.1万亿美元以上;此前的最高纪录是2008年金融危机之后的4.5万亿美元。新年伊始，芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯(Charles Evans)表示，我们应该预计这种情况会持续下去。“美联储的政策立场将不得不在相当长一段时间内保持宽松……在我们努力实现双重使命目标之际，经济主体应准备好迎接一段利率极低、资产负债表扩张的时期。”

在财政方面，高盛表示，出台至少2万亿(兆)美元财政刺激方案的可能性已大幅上升。各种形式的货币刺激，都可以说是黄金最强劲的催化剂之一，更不用说它能够并将会产生的后果了。

低利率:美联储已经暗示，至少在明年，货币政策将会非常宽松。在“实际”利率已经为负的情况下，金价将继续得到支撑。即使股市走高，金价也可能走高，只要货币和财政状况保持宽松。对投资者来说，理想的解决方案是用黄金对冲任何风险资产。

美元:货币和财政刺激的后果之一是美元走软。它的脆弱性并没有被许多投资者忽视;根据CFTC数据，与ICE美元指数相关的非商业期货净空头在12月飙升至2011年3月以来的最高水平。疲软的美元支持黄金，并可能在全球疫苗推广的情况下继续提供支持。

唯一的例外是，如果危机得到遏制，美联储改变立场，并开始缩减资产购买计划，这一强硬举措可能提振美元指数，并打压金价。

通胀威胁:财政和货币刺激的妖怪已经从瓶子里出来了!西方政府基本上承诺，刺激措施将持续到2021年，甚至更长时间。过多的货币创造可能是通货膨胀的催化剂，进而是黄金。

债务和赤字已达到创纪录水平，历史研究表明，这导致了更高的通胀率。到2020年，联邦债务占GDP的135.6%，是现代历史上无与伦比的水平。现在的联邦赤字是3.2万亿美元，是大衰退时期水平的两倍多，是美国历史上从未见过的水平。

与此同时，12月采购经理人指数(PMI)显示，尽管新订单下降，但投入价格上升。以服务业PMI为例，投入价格连续第二个月跃升至有记录以来的最高水平，而制造业调查的投入价格升至2018年年中以来的最高水平。

大宗商品价格也大幅上涨。许多公司的股价较上年同期上涨了两位数，而木材价格则上涨了三位数。

最后，如果有人认同“没有更高的工资通胀就不会发生”的理论，我将指出，本月美国有20个州启动了更高的最低工资标准。还有四个州，加上华盛顿特区，将在今年晚些时候提高他们的最低工资。

如果2021年美国消费价格上涨，投资者一定会寻找通胀对冲工具，黄金和白银是显而易见的选择。

未来的病毒变种:这是人们最不愿意听到的事情，但一种新变种似乎已经在英国和南非出现。这可能会延长封锁和边境关闭的时间。我们还必须考虑到目前的病毒株可能没有被控制。这两种情况都可能导致……

长期衰退:尽管美国股市接近历史高点，但许多企业仍在挣扎，有报道称仍有企业倒闭。破产可能不会结束，失业率也不会上升。

乐观前景:一些银行预计黄金的牛市将在2021年继续。举几个例子，瑞士信贷(Credit Suisse)预计今年金价平均为2100美元，而高盛(Goldman Sachs)预计为2300美元(他还购买了珀斯Mint实物黄金ETF)。投资银行杰富瑞(Jefferies)预计，金价平均将达到每盎司2,200美元;分析师诺曼(Ross Norman)预计，今年金价将再上涨20%。诺曼拥有最准确的金价预测记录。

白银表现优异:与黄金一样，白银也是部分货币金属，但在拜登提出的基础设施和清洁能源支出热潮中，白银的用途将会攀升。这种双重作用很容易推动白银的涨幅超过黄金。

我要指出的是，黄金/白银的比率(黄金价格除以白银价格)在2020年结束时为72;尽管这一比例已从去年3月123的纪录高点回落，但仍比55的长期平均水平高出24%，表明黄金相对于黄金仍被低估。2011年，这一比例降至32,1980年降至20。

黑天鹅:最后，孕育黑天鹅的环境依然成熟。潜在的候选者包括混乱的英国退欧，无效的疫苗，或者股市或房地产崩盘。如果全球经济再遭受一次冲击，黄金的对冲能力将受到关注，就像2020年那样。

硬资产对冲

目前的实际收益率为负、美元疲软、通胀预期上升，以及持续的货币和财政刺激政策，都为黄金创造了理想的环境。围绕着美联储有效应对危机能力不断减弱的不确定性，只会增加持有黄金的重要性。

2021年最有可能出现的情况是，金价不仅继续提供有意义和必要的对冲，而且很有可能再次创下历史新高。银价可能再次跑赢大盘。