美聯儲利率決議：如此鷹派，現貨黃金何以反彈35美元？

北京時間周四(3月17日)凌晨，美聯儲聯邦公開市場委員會(FOMC)如市場預期將聯邦基準利率從0%-0.25%區間上調25個基點至0.25%-0.50%區間，為該行2018年12月以來首次加息，并暗示年內還會進行六次同等幅度的加息。

這標志著這個全球最大的經濟體正式跨入政策收緊時代。兩年來，決策層關注的焦點也首次偏離了新冠疫情，并且轉移到了俄羅斯對烏克蘭的入侵可能造成的不確定性上。同時，這也是FOMC一年半來首次有委員對決策投下反對票。

決議公布后，掉期顯示美聯儲未來兩次會議加息75基點，即其中一次將大幅加息。這就意味著市場消化了美聯儲要么在5月份的下一次會議，或者在之后的6月份會議，會加息50個基點。根據市場定價，在5月份會議上加息50基點的可能性約為80%。

然而，神奇的是，市場對“鷹派”美聯儲聲明做出短暫的下意識反應后，于鮑威爾講話期間紛紛逆轉，到底該如何解讀此次決議？

FOMC聲明和鮑威爾講話重點

此次加息很可能只是一個開始，FOMC聲明表示，“預計聯邦基金目標利率區間的持續上升將是適宜的”，主席鮑威爾承諾將“靈活應變”。在美聯儲發布的點陣圖中，官員們預測中值是基準利率到2022年末將在1.9％左右，與交易員的預期一致，但高于美聯儲先前的預期。

利率水平：若需激進加息將這樣做，布拉德支持加息50個基點

委員們以8-1的投票比例通過此次的利率決定。只有圣路易斯聯儲主席布拉德持不同意見，他建議加息50個基點，這是自2020年9月以來首次出現有人投反對票。

鮑威爾在發布會上表示，加息和縮表的時機已經到來，如果迅速采取更多行動是合適的，美聯儲將采取行動；如果通脹數據顯示需要更快地加息，將會這樣做。但美聯儲尚未就提前收緊政策做出任何決定。

點陣圖預期：年內還將加息6次

3月點陣圖顯示，官員們預計2022年將加息7次，至2022年底利率為1.9％，2023年底利率為2.8％。

機構分析稱，利率路徑暗示決策者比預期的更鷹派，反映出美聯儲對通脹上升比預期更快、更持久的擔憂，這也讓美聯儲希望輕松擺脫為抗擊疫情而實施的緊急政策的希望面臨風險。

分析師JASONPRIDE稱，東歐的局勢不太可能阻止美聯儲的緊縮計劃，但隨著沖突對經濟的影響得到更好的理解，可能會促使其對加息速度持謹慎態度。

經濟預期：大幅下調今年GDP預期至2.8%，鮑威爾稱經濟衰退可能性不是特別高

如圖所示，FOMC3月經濟預期大幅下調今年GDP預期，上調今明后三年PCE和核心PCE通脹預期。FOMC聲明和鮑威爾講話都指出，俄烏沖突在經濟方面造成巨大的困難，這對美國經濟造成的影響是高度不確定的。

但同時，鮑威爾稱，2.8％的經濟增速預期仍然是非常強勁的預期，雖然烏克蘭沖突對美國經濟造成的損失非常不確定，但經濟衰退的可能性并不是特別高。雖然就業市場正處于“不健康的收緊水平”，但奧密克戎變異株造成的經濟放緩溫和而短暫，隨著疫情淡去就業市場將更具吸引力，美聯儲將盡所能實現物價穩定和就業最大化的目標。

不過交易員們對此并不買賬，分析師MichaelMacKenzie稱，債券交易員越來越擔憂經濟衰退，美國5年期和10年期國債收益率曲線出現倒掛就是證明。

“新債王”岡拉克認為，美國經濟可能在2023年出現衰退。

通脹觀點：通脹仍處于高位，預計將回到2%目標，俄烏沖突或帶來額外上行壓力

鮑威爾稱，通脹仍遠高于2％，需要更長時間才能達到目標；將采取一切工具，避免通脹長期高企；預計通貨膨脹率將逐月下降。

岡拉克預計美國2022年通脹在5%的高區間，通脹不會接近美聯儲今天的目標。

購債指引：最快5月宣布縮表計劃

FOMC預計在接下來的某次會議上，美聯儲將開始減持美國國債和機構抵押貸款支持證券。

鮑威爾給出了更清晰的指引。他表示，本次會議就縮表計劃取得了良好的進展，最快在5月份公布縮表計劃，縮表計劃框架將與上一次相似，速度將快于上一次。

美聯儲FOMC聲明變化一覽：

如此鷹派，行情何以反轉？

金融博客零對沖稱，神奇的是，2022年全年加息7次正是市場一直在說的，但今天美聯儲確認市場是正確之后，加息幾率反而大跌。為什么？因為正如最新的經濟預期所示，即使是美聯儲現在也預測經濟增長將大幅放緩，同時通脹率將飆升。

零對沖稱，現在最可能的結果是滯脹。這已經立即體現在30年期美債收益率的暴跌中。

整條收益率曲線看起來都很煎熬。

美國5年和10年期國債收益率曲線自2020年3月以來首次倒掛。這是一個很明顯的衰退信號。零對沖稱，美聯儲希望通過這種衰退來壓制商品需求。

市場現在定價在未來3年內幾乎有2次降息，表明市場認為美聯儲將在不遠的將來被迫放松和/或恢復量化寬松，即使通脹繼續肆虐。

也就是說，美聯儲可能犯下了政策錯誤。所以，市場在對FOMC鷹派聲明做出下意識反應后，在即將到來的寬松預期下又反彈至盤中高點。

美股在決議公布后先是走低，道指轉跌，此前一度漲逾1.5%；標普500指數也一度轉跌，此前一度上漲1.9%；納指漲幅縮窄至1.18%。但鮑威爾開始講話后股指重啟反彈，尾盤拉升，三大股指集體高收。道指收漲1.55%；標普500指數收漲2.24%；納指收漲3.77%。

收盤后，“新債王”岡拉克重申認為美國股市已經達到了年內的高點。他說納斯達克指數處于“超賣”水平，不是長期“應有的水平”。

現貨黃金的第一反應是拉升，隨后短暫跌破1900關口，之后繼續走高，鮑威爾講話結束后，站上1920美元/盎司，最高突破1929美元/盎司，較日低回升近35美元。

美國10年期國債收益率短線拉升到2.24%，鮑威爾開始講話后回落至2.19%。美國2年期國債收益率一度漲至2%，隨后回落。岡拉克稱，2年期美債可能接近本輪周期的峰值水平。

美元指數短線沖上99關口，鮑威爾開始講話后大幅下挫，最低跌至98.30附近。

接下來會發生什么？零對沖表示，美聯儲陷入了困境，盡管鮑威爾確實別無選擇，只能在未來幾個月內繼續加息，希望他能引發適度的衰退以壓低商品需求，但每次加息都會使曲線反轉那么多，甚至更多，市場將定價更多降息。簡而言之，鮑威爾越強硬，在經濟陷入全面衰退甚至蕭條的幾個月后，他必須釋放的流動性就越大。