烏克蘭局勢持續升級！小摩：黃金2022年均價預期上調11%

烏克蘭局勢持續升級，摩根大通在最新的研報中指出，過去幾天里，地緣政治的升級增加了商品市場失衡進一步加劇的風險。

該行指出，現階段暫時沒能看到一條輕松緩和局勢的道路，因此預計，烏克蘭的緊張局勢將穩步上升，西方的制裁也會相應加強。在這種情況下，考慮到俄羅斯對全球大宗商品市場的深遠影響，小摩的大宗商品策略師NatashaKaneva及其團隊警告：

“全球地緣政治緊張局勢和所有大宗商品的高風險溢價可能會持續很長一段時間。”

原油

即使是在冷戰最激烈的時候，俄羅斯也一直是穩定的石油供應國。但Kaneva指出，市場可能會開始對俄羅斯減少能源出口來報復的可能性進行定價，假如俄羅斯對歐洲和美洲的出口連續4個月減少290萬桶/日的原油，布倫特原油的價格可能會在2022年第二季度達到115美元/桶；第三季度的價格預計為105美元/桶；第四季度預計為95美元/桶。

雖然這肯定是個不利的情況，但伊朗協議的達成將能抵消部分沖擊。摩根大通指出，即使雙邊關系惡化，美國外交官也一直與歐美國家合作以恢復伊核協議，這對協議的達成是一個很好的信號。

相比之下，如果地緣政治風險減弱，伊核協議的重新達成將導致布倫特原油在第二季度均價回落至90美元/桶；第三季度降至88美元/桶；第四季度降至86美元/桶。

天然氣

地緣政治對天然氣的影響更為嚴重，摩根大通對歐洲天然氣基準價(TTF)的預測上調至77.50歐元/兆瓦時，以反映俄羅斯與烏克蘭沖突不斷演變的地緣政治風險。雖然目前基本沒表明歐洲天然氣價格即將走軟，但該行指出，TTF無法再避免可能因這場地緣政治危機而出現供應中斷的風險溢價。

金屬

對于庫存已經極低的基本金屬，摩根大通的MarkoKolanovic首席全球市場策略師此前就曾警告：

“無論是直接來自俄羅斯還是通過更高的天然氣和電力價格造成的進一步供應中斷，基本金屬對此幾乎沒有額外的緩沖。”

另一方面，中國的需求也預計將強勁反彈，俄羅斯風險溢價的提高將在未來幾個季度給工業金屬增加看漲動力。因此，摩根大通將今年第二季度的鋁價上調至3550美元/噸；上調鎳價至26500美元/噸；銅價預測為10650美元/噸；鋅價為3650美元/噸。

而對于鉑族金屬來說，俄羅斯供應中斷的風險將帶來更大的幾個沖擊。由于俄羅斯約占全球鉑金礦供應量的12%，約占全球鈀金供應量的40%。因此，摩根大通預計，鈀金將在未來幾個月繼續大幅上漲，在二季度均價預計為2650美元/盎司；鉑金價格預計在第二季度上漲至1150美元/盎司。

農產品

摩根大通表示，俄烏沖突仍然是農業市場的主要驅動力和上行風險因素。未來幾個季度油價上漲的情景是對該行業的實質性支持因素，在庫存嚴重緊張之際，油價提高了生物燃料的機會成本并進一步增加了生產成本。

俄羅斯或烏克蘭谷物出口的任何中斷時長都將決定農產品風險溢價的程度，尤其是小麥和玉米。如果俄羅斯小麥在現有舊作配額之外的出口中斷，摩根大通認為CBOT小麥將上升至950-1100美分/蒲式耳的高位。

另外，雖然烏克蘭玉米出口中斷的風險較低，但供應的嚴重緊縮推動風險上行，小摩認為CBOT玉米的價格將在700-900美分/蒲式耳范圍內。