警惕金價恐遭遇一波大跌！以史為鑒：地緣政治緊張局勢過后 黃金通常會下跌

周一(2月14日)，黃金價格目前正在上漲，但如果俄羅斯入侵烏克蘭，金價會下跌，請不要感到驚訝。這是因為，地緣政治危機過后，黃金價格通常會下跌。因烏克蘭危機而押注黃金的投資者應該重新審視自己的假設。

與當前危機最接近的歷史先例或許是2014年2月下旬俄羅斯吞并克里米亞的事件。在俄羅斯派兵進入克里米亞一個月后，金價較前一天下跌了3%。3個月后，金價比入侵前下跌了5.8%。

MarketWatch專欄作家Mark Hulbert撰文稱，那場危機只是一個數據點，但黃金的經歷與他對其它地緣政治危機對黃金反應的分析是一致的。下表顯示了自上世紀70年代初黃金開始在美國自由交易以來，黃金在十多次危機之后出現下跌的時間的百分比。

考慮到這個樣本中只有十幾個危機，表中顯示的百分比與50%的差異不大。這意味著，我們最好的猜測是，危機過后黃金的走勢在很大程度上取決于拋硬幣的結果。

黃金是股市的對沖工具

當我們從一個完全不同的角度來看這個問題時，同樣的結論也會出現。杜克大學金融學教授Campbell Harvey和前TCW Group大宗商品投資組合經理Claude Erb在2013年的一篇論文中提出了這一替代方向。他們的想法是把重點放在標普500指數下跌的那幾個月，根據的理論是，這幾個月將包括地緣政治危機導致金融壓力的那幾個月。他們發現，黃金在這幾個月的表現是漲跌持平的。

上圖顯示了自1973年以來股市和黃金的月度收益的聯合分布。值得注意的是，在標普500指數下跌的那幾個月里，金價下跌的次數幾乎和上漲的次數相差不大(分別為18%和22%)。正如Harvey和Erb指出的那樣，這讓人們對黃金作為“避險資產”的可靠性產生了嚴重懷疑。

你可能還有其他理由押注黃金。但如果你的理由是對沖烏克蘭的地緣政治緊張局勢，你可能需要重新考慮。