德國商業銀行正在尋找在2022年“閃亮黃金”

他指出:“我們看到了2022年的上行潛力。美聯儲可能會提高利率。然而，這不會改變實際利率為負的環境，這對黃金有利。這意味著投資需求將再次走強。”

談到其他一些貴金屬時，他指出，"白銀也應受益于強勁的工業需求，特別是受光伏和電動汽車等"綠色"主題的推動。"盡管汽車行業的需求強勁增長，但鉑金的漲幅應與黃金一致。可能出現的供應過剩會阻止價格的進一步上漲。鈀金今年的跌幅尤其劇烈，應該只能彌補一小部分損失。這是因為，汽車行業的需求恢復正在受到替代效應的制約。”

該報告稱，“今年黃金受到許多影響因素的影響，阻止了價格的更好發展。”尤其值得注意的是美元的大幅升值，11月美元貿易加權匯率達到2020年7月以來的最高水平，比年初堅挺了7%。”

今年珠寶需求一直很強勁，弗里奇指出:“另一個因素是一年中價格的下降，因為珠寶需求對價格敏感。前一個因素在2022年仍有可能適用，而其他因素可能會變得不那么重要。因此，珠寶需求可能會失去動力。”

展望未來，報告稱，“未來一年的主要問題可能是央行如何應對通脹率的大幅上升。”在美國，通貨膨脹率達到了39年以來的最高水平6.8%，德國超過了5%，是29年來的最高水平，歐元區的通貨膨脹率為4.9%，是1999年貨幣聯盟成立以來的最高水平。迄今為止，美聯儲和其它多數央行都將通脹的強勁上升歸類為暫時現象，并打算慢慢退出超寬松的貨幣政策。然而，在美國公布了出人意料的高通脹率后，11月基于市場的通脹預期上升到了2.7%左右。”

研究了報告的細節后，報告說:“這意味著市場參與者不認為在中長期內通脹會回到美聯儲2%的目標。如果高通脹變得根深蒂固，而央行未能對其做出適當反應，黃金可能會從中受益，作為一種通脹對沖工具。根據世界黃金協會的一項研究，黃金在高通貨膨脹階段(通貨膨脹率>5%)的價格表現突出。即使通脹率在2%到5%之間，黃金的表現仍然非常積極。”

弗里奇還指出，與此同時，美聯儲已開始重新考慮其在通脹問題上的立場。剛剛被美國總統拜登提名連任的美聯儲主席鮑威爾，最近不再將高通脹描述為暫時性的。他還公開表示，支持以比先前計劃更快的速度減少債券購買。其他幾位美聯儲官員也表達了類似觀點。隨著美聯儲的觀點轉向更早收緊貨幣政策，通脹預期再次下降至2.4%，但仍保持高位。

至于央行，報告稱它們將繼續在黃金需求中發揮積極作用。去年央行黃金購買量跌至255噸的10年低點后，今年的購買興趣再次顯著增加。三個季度后，購買量已經接近400噸。WGC預計全年至少450噸。雖然之前最重要的買家俄羅斯、中國和土耳其購買黃金，但其他國家的央行也加入了進來。巴西、印度、泰國、烏茲別克斯坦和匈牙利尤其值得一提。波蘭央行已經宣布打算購買100噸黃金。這可能也適用于其他許多央行。由于它與其他資產類別的相關性很低，黃金非常適合分散投資。此外，許多央行可能急于避免讓美元在其外匯儲備中所占份額過大。美元已經被嚴重高估，這意味著貨幣損失的風險。此外，還有一個潛在的風險，即美國政府可能將美元作為制裁的政治杠桿。這種風險尤其存在于那些正與美國展開政治和經濟競爭的較大新興經濟體。黃金沒有這樣的制裁風險。

投資需求也很重要，該行表示:“關鍵問題是，黃金ETF何時才會再次出現資金流入。”因為這些對黃金價格的發展起著決定性的作用，正如2019年和2020年令人印象深刻地表明的那樣。根據世界黃金協會的數據，在2019年5月至2020年10月期間，有1450噸黃金流入，這導致金價有時上漲60%以上，達到每盎司2075美元的歷史新高。對于ETF投資者來說，美國股市的牛市可能必須結束。如上所述，ETF資金外流主要發生在美國上市的ETF，而ETF在美國以外的持有量基本保持穩定。”

會出什么問題呢?弗里奇說:“黃金的逆風可能首先來自美聯儲上述方向的改變。11月，美聯儲開始逐步減少每月購買1200億美元債券的規模，每月減少150億美元。按照這樣的速度，要到2022年年中才能完全取消債券購買。然而，包括美聯儲主席鮑威爾在內的幾名美聯儲官員已經暗示，鑒于高通脹，將提前結束債券購買，以便之后能夠提高利率。有傳言稱，將把規模擴大一倍，達到300億美元，每月將減少債券購買。”

美聯儲將在12月中旬的會議上就此事做出決定。我們的經濟學家預計，債券購買最早將于2022年春季結束。他們還預計，美聯儲將在今年年中首次加息，年內還將進一步加息兩次。不過，根據聯邦基金期貨的數據，市場已經消化了這一點，因此黃金應該不會再受到額外的影響。在上一次加息周期中，金價往往在第一次加息前走弱。然而，在加息周期開始后，價格開始上升，前提是市場對加息的預期不需要進一步調整，即美聯儲仍在軌道上。我們認為這一次也可能出現這種模式。這說明，今年上半年的價格表現相當低迷，而下半年的價格漲幅會更大。因此，我們預計到2022年底，金價將達到每金衡盎司1900美元，但這比之前的預測低了200美元。我們現在預計，金價要到2023年才能回到2000美元，而之前的預測是在2022年。”