金市出現復蘇跡象，但多頭仍顯脆弱或無法挑戰1800關口

周五對黃金來說是個殘酷的日子。在美國，黃金價格從1795美元左右大幅下跌至1775美元。在美聯儲的緊縮周期開始之前，黃金可能會掙扎。金價沒能維持在每盎司1800美元左右的水平，開始下跌。實際上，金價在過去三周一直在試探，但未能守住這一關鍵心理水平。

周五到底發生了什么?經濟分析局在2021年9月發布了個人收入和支出報告。報告顯示，美國名義消費支出增長0.6%，而個人可支配收入下降1.3%，反映出政府社會福利的減少。

此外，個人消費支出價格指數的年變化率從8月的4.2%加速到9月的4.4%(見下圖)，這是自1991年1月以來的最高速度。

等待。通脹上升，黃金價格下降?完全正確。長期來看，通脹從根本上對黃金有利，但就像我們上周解釋的那樣，“通脹擔憂被美聯儲收緊周期的預期抵消了”。兩者之間的關系很簡單:更高的通脹意味著對更強硬的美聯儲的更高預期。2022年6月加息的幾率從9月底的23.1%上升至2021年10月22日的61.6%和10月29日的65.7%。結果，債券收益率上升，而美元走強。

還有一個可能推動利率上升和美元升值的因素。歐元區的CPI通脹從9月份的3.4%加速至10月份的4.1%，達到2008年7月以來的最高水平。然而，盡管價格迅速上漲，歐洲央行上周仍維持其貨幣政策不變。此外，美聯儲并沒有發出任何收緊立場的信號，堅稱高通脹只是暫時的，盡管拉加德承認，通脹下降所需的時間將超過央行最初的預期。

這里的重點是，歐洲央行仍是眾多央行中的異類，它們要么已經收緊了貨幣政策，要么發出了收緊貨幣政策的信號。這意味著美元兌歐元可能會升值，這對黃金來說應該是另一個不利因素。盡管如此，如果市場相信歐洲央行的鴿派立場，這種情況就會發生。德國國債收益率的上升表明，市場并不完全相信拉加德的言論，并預計歐洲央行會采取更強硬的立場，這對黃金來說是件幸事。

對黃金的影響

美國通脹上升對黃金市場意味著什么?短期內不太可能。盡管看到了黃金市場出現了一些看漲復蘇的跡象，但多頭仍然太弱，無法挑戰每盎司1800美元的水平。

幸運的是，黃金的好日子即將到來。你有沒有看到今年第三季度耐用品訂單的預估(9月份下降0.4%)或者GDP的預估?根據經濟分析局的數據，實際GDP年增長率為2.0%(折合成年率的季度增長率)，遠低于第二季度報告的6.7%，也遠低于預期的2.8%。按年增長率計算，第二季度實際GDP增長了4.9%，而第二季度增長了12.2%，如下圖所示。

因此，增長速度仍然保持歷史上的快速，但正在迅速減速。鑒于經濟已經重新開放，能源和交通危機正在損害增長(更不用說造成嚴重破壞的通脹)，我們應該預計經濟將進一步放緩。這讓我們更接近……是的，滯脹。

需要明確的是:我們還遠未陷入停滯，但在大流行后的驚人復蘇之后，經濟放緩已經開始顯現。如果再加上高通脹，我們應該會得到一個支持金價的環境。不過，在美聯儲開始加息和金價觸底之前，支持性因素無法全面發揮作用。有時候一個人需要跌到谷底才能成功;或許黃金也是如此。時間會告訴我們。