金银价格基本面分析，下一步走势将何去何从?

一种看待黄金价格的方式是，它从6月初约1,900美元的高点下跌。

另一种方法是缩小视野，看大图。以下是10年黄金和白银价格图表

在十年前(2011年9月初)达到1900美元的峰值后，四年多的时间里，黄金价格开始下跌。

到2015年12月，这个数字刚刚超过1000美元。

然后是横向市场，直到三年前(2018年8月)，价格远低于1200美元。在两年的时间里，它迅速上升，一年前(2020年8月)远远超过了2000美元。

自那以后，金价一直在下跌，目前的水平低于1800美元。

白银价格下跌幅度更大，直到后来才开始上涨(在大流行开始封锁之前，白银价格低于12美元)。

它的上涨可能开始得较晚，但速度要快得多，在不到一年的时间里翻了一倍多，到今年2月初已经超过了29美元。

从那时起，它开始下跌，反弹，但不是完全相同的水平，然后进一步下跌(现在低于23美元)。

问题是:我们将何去何从?

我们认为，2020年3月发生了一些变化。几件事情。

第一，政府接管了以前从未有过的权力(在经合组织国家)。能把无辜健康的人关起来对经济的破坏程度怎么说都不为过。

第二，政府大幅增加了赤字支出。

他们的支出已经远远超过了税收收入。

他们已经借了钱，却没有办法也没有打算偿还。但在大流行爆发后，他们增加了支出(而受封锁影响的纳税人收入减少，因此纳税减少)。

三是利率暴跌。在过去40年里，它一直处于自由落体状态，但在大流行爆发后，它急剧下降。1月份10年期美国国债收益率为1.8%，但已跌至0.5%。

黄金需求、利率和国债

美元是一种债务工具。它最终是美联储的债务，由美国政府的债务支持。这是由对美国管辖范围内的所有生产企业征税的能力支持的。

在大流行爆发后，产量下降，债务增加。因此，美国政府向违约又迈进了一步。

与此同时，它支付给债务持有人的利息下降了。风险越大，回报越少。而持有黄金的机会成本(通常不产生收益)也更低。人们可能会被财政部支付1.8%的利息所吸引，但0.5%的利息就没那么多了。

这10年期国债的利率从去年8月开始上升。今年3月达到了顶峰(低于大流行前的水平)。从那以后，它又开始下跌。

在封锁期间，许多公司被迫借贷以维持运营。他们的债务越高，就越需要美元流动性。当利率更高时，这一点就更难得到。

与此同时，边际投资者又想卖出黄金，购买债券以获得可用的收益率，边际债务人被迫以任何价格购买美元。以美元计价的黄金价格实际上正好与美元价格(以黄金计价)相反。

黄金价格不仅与利率反向变动。而是兴趣和时间偏好之间的差距。自1981年利率达到峰值以来，我们一直处于时间偏好下降的趋势。

因此，下降的利率本身并没有推动金价走高。但现在，在接近于零的界限，边际储蓄者和边际债务者对美元的需求之间的分歧越来越大。

因此，黄金价格波动，尽管一般来说，较高的利率往往会软化黄金需求，而较低的利率往往会推动黄金需求。

自3月份以来，利率再次下降(我们的理论预测，利率下降的趋势仍在持续)。

白银需求与黄金需求的比较

这张图表显示了同样的10年时间。但是我们不是用美元来衡量黄金的价格，而是用黄金来衡量美元的价格。你可以看到，在2015年12月，每美元黄金价格超过29毫克。

同时，你可以看到一个上升的基础和下降的共同基础的趋势的开始(分别是丰富和稀缺的金属市场)。换句话说，以每美元29.6毫克的价格(即每盎司1050美元)，黄金是相当稀缺的。人们没有把黄金带到市场上。随着黄金价格的上涨，更多的黄金被抽走。

顺便提一下，当利率较高时，基准往往也会较高。这是因为做市商必须借入美元来买入黄金和卖出期货。

我们对2020年3月至8月的基本数据持保留态度。封锁造成了物流问题，干扰了黄金运输，我们认为这段时间的基础是虚假的，不是一个真正的信号。

很明显，早在2018年12月，稀缺性下降的趋势就结束了。这一趋势在今年3月开始加速。从那以后，基础一直是横向的。

但有一点需要注意。目前的稀缺性水平略低于1800美元。2018年12月，当稀缺性开始上升时，价格刚刚超过1200美元。

白银价格的基本面分析

银和黄金一样是货币金属。它以年(累积的库存除以每年的矿山产量)或数十年来衡量库存与流量。

然而，白银在许多行业都被消耗。其需求的一部分来自经济活动。与此相比，黄金的需求更接近于经济活动的反面。

股市可能会上涨，GDP可能会上升，但与大流行之前相比，现在就业的人要少得多。按实际价值计算，经济已经萎缩。因此，白银的表现不如黄金。

也就是说，银是不稳定的。市场情绪可能走向两个极端，而市场情绪的极端可能推动金价走向极端，而这在黄金市场是不会发生的。

从去年3月到今年2月，人们对白色金属的信心明显回升。显然，从那时起就逐渐消失了。

黄金价格的基本面分析

银和金具有同样的特征。虽然，我们看一下右边的边缘并且想红色的共基线是否更接近于越过蓝色的基线?让我们看看黄金基础价与白银基础价、黄金基础价与白银基础价的比率图表。这并不是一个预测时机的指标，也并不意味着金银比例不能进一步上升。这意味着实物白银比黄金还稀缺。

在黄金价格上涨的时期，银往往相对于黄金上涨。因此，我们有三个指标表明黄金价格可能会走高:宏观，供需，白银相对供需。