ATFX港股：汇丰控股上半年ROE大增，营业支出减少是主因

疫情的负面影响已经越来越弱，全球经济正在稳步复苏。从各国中央银行的货币政策路径来看，未来两三年缩减购债和执行加息将会是主旋律。银行业对市场利率波动极为敏感，当利率提高时，其净息差将有效放大。香港金融管理局最新的讲话如下：货币市场继续保持有序运作，银行体系流动性充裕；我们会继续监察市场情况，按照联系汇率制度维持货币及金融稳定。从讲话来看，金融管理局并没有明确的加息计划。不过，考虑到香港基准利率与美联储基准利率存在共振性，而美联储的缩减每月购债和加息的预期已经甚嚣尘上，并且鲍威尔很有可能在8越低的杰克逊霍尔央行年会上发表紧缩货币政策观点，所以香港的加息预期相对较强。

汇丰控股的年化净资产收益率正在提前反映市场加息预期。2021年上半年ROE为7.37%，远高于去年同期的2.13%，只是相比2019年的8.98%来说略有不足。快速提高的ROE，一方面表示宏观经济正在强劲复苏；另一方面表示银行业的盈利能力正在增强。从利润表来看，汇丰控股2021年上半年的净息差有846.14亿元，而2020年同期净息差为1027.16亿元。不过，2021年上半年营业支出为1057.39亿元，去年同期为1655.54亿元。显然，2021年ROE的提高主要是因为营业成本的降低，而非净息差的上升。从长远来看，只有净息差扩大带动ROE提高，才能够对股价形成持续性支撑。营业支出的减少，更多的是暂时性因素，股价短时间强势表现之后，会很快回吐涨幅。

香港十年期债券在2020年7月触底，达到0.4160%；汇丰控股最低点出现在2020年9月份，价格27.50港币；债券在201年3月触及中期高点1.4350%；汇丰控股在2021年5月份达到中期高点50.85港币。可以看出，汇丰控股的股价对债券收益率存在两个月的之后，且两者共振性极高。债券收益率在今年7月份触底反弹，最新值1.045% 。按照上述规律，汇丰控股在9月底之前，汇丰控股将保持相对强势。之所以是“相对”强势，是因为十年期债券的收益率仅仅是微幅反弹，尚未出现大幅跃升。

ATFX分析师团队综合观点：汇丰控股上半年ROE大增，主要原因是营业支出减少导致的，并非净息差的扩大。净息差是汇丰控股利润的主要来源，未来的加息预期对该项利润形成正向提振。待美联储确定紧缩货币政策之后，市场利率实质性走高，将带动汇丰控股净息差稳定增长，股价也将受益。 

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