東方證券：維持云音樂(09899)“買入”評級 目標價133.85港元

智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，維持云音樂(09899)“買入”評級，預計23-25年歸母凈利潤分別為7.34/10.36/15.21億元，原值為5.85/8.82/11.91億，因23年度業績公告超預期，調整音樂付費收入及毛利率假設，上調盈利預測，目標價133.85港元。公司PGC版權補短和UGC內容驅動MAU擴容，用戶付費心智的養成也使付費率提升，在線音樂收入增長。

報告中稱，云音樂23H2營收39.6億(yoy-16%,hoh+1%)，主要系直播業務的經營策略調整和內部控制所致。該行預期24H1達36億，主要系直播業務首頁流量權重調整影響。23H2毛利率28.7%(yoy+13pp，hoh+4pp)，主要系會員收入提升攤薄版權成本帶來毛利率提升，該行預期這一趨勢仍會持續。23H2歸母凈利潤(IFRS)4.4億(yoy+793%,hoh+50%)，該行預期盈利能力隨著會員收入提升持續優化。