智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，認為其在頭部游戲研運具有較高壁壘，團隊保持競爭力，游戲業務表現仍然值得期待。業績層面，該行預測公司4Q23實現營收1,562億元（同比+7.8%），實現Non-IFRS凈利潤396億元（同比+33.2%），高基數及內容排期波動導致收入增速略有放緩，但業務結構優化帶來的利潤增厚料將持續。公司聚焦高質量增長，新游戲內容儲備豐富，人工智能有望帶來增長乘數，該行看好公司盈利能力持續釋放的潛力。
報告中稱，中信證券近日參觀了成都天美工作室，聆聽《王者榮耀》的開發思路和天美工作室的游戲設計哲學。《王者榮耀》團隊認為故事、美學、交互的融合是提高游戲關注時長的關鍵，通過藝術觸發情感、引發思考。過去的流量紅利機遇不再，內容的精細運營是關鍵，需要做到商業化和內容相平衡。團隊關注方向包括：1）利用AI技術大幅提升開發效率，思考新技術對于游戲內容的賦能；2）完善IP矩陣，推動《王者榮耀世界》等重點項目；3）推動創作平民化和大眾化，創作者讓渡部分控制權，讓更多用戶享受創作過程。該行認為騰訊在頭部游戲的研運具有較高壁壘，游戲方法論和高效團隊管理機制指引下團隊保持競爭力，未來仍有望繼續輸出頭部產品，游戲業務表現仍然值得期待。
該行預測，公司4Q23實現營收1,562億元（同比+7.8%，環比+1.1%），高基數及內容排期波動導致游戲和廣告業務增長略有放緩；毛利率49.4%（同比+6.7pcts，環比-0.1pct），保持優化趨勢；銷售/管理費用率分別為5.6%/17.0%（同比+1.4/-1.8pcts，環比+0.5/+0.0pct），重點游戲《元夢之星》上線宣發費用增加，但公司總體成本費用控制原則不變；Non-IFRS凈利潤396億元（同比+33.2%，環比-11.9pcts），利潤端維持較好增長。
jay
