智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，維持中國財險(02328)“優于大市”評級，目標價10.98港元。人保財險車險業務質地較好，車險業務中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此該行認為公司盈利空間遠超中小險企，其競爭優勢在車險綜改下半場將愈發凸顯。2022年公司分紅率保持穩定為40%，股息率7.1%。公司發布2023三季度業績：1）前三季度實現凈利潤194億元，同比-26.2%；Q3單季凈利潤1.5億元，同比-98.1%。2）Q3末凈資產2265億元，較年初+4.2%，較中期-0.5%。
海通國際主要觀點如下：
公司凈利潤下降主要受到承保端與投資端雙重因素影響。
一方面，受車輛出行恢復影響；另一方面，受“杜蘇芮”、“海葵”強臺風等災害事故影響；再一方面，受實施新金融工具會計準則疊加資本市場波動較大影響，使得部分金融資產價值波動于當期體現在本公司公允價值變動損益中。
保費：車險單季保費增速穩中有升，非車險有所放緩。
前三季度產險總保費收入同比+7.5%，其中車險、非車險分別同比+5.5%、+9.6%，Q3單季分別同比+5.4%、+1.8%。非車險中意健險、農險分別同比+5.0%、+16.1%，Q3單季分別同比+3.8%、+0.4%。
綜合成本率：受車輛出行恢復和大災等因素影響，綜合成本率同比提升。
1）前三季度綜合成本率為97.9%，同比+1.7pct，主要受車輛出行恢復及強臺風災害事故等因素影響。其中，車險綜合成本率同比+2.3pct至97.4%，非車險同比+0.6pct至98.6%。2）前三季度承保利潤為73.8億元，同比-39%，Q3單季承保虧損7.3億元。
投資：預計在新準則實施及資本市場波動影響下，公司投資收益短期承壓。
前三季度公司總投資收益161億元，未年化總投資收益率為2.7%（上年同期舊準則口徑為3.5%）。投資收益結構中：①資本市場大幅波動導致FVTPL類資產公允價值變動損益大幅下降；②部分聯營企業及合營企業（預計主要為人保健康）經營業績提升以及實施會計準則切換，應占聯營企業及合營企業損益同比增加。
風險提示：1）行業保費增速低于預期；2）商車費改使行業承保利潤持續承壓。
jay
