智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，預計2023-25年歸母凈利潤同比增10.8%/9.8%/7%至96.42/105.85/113.29億元，目標價10.55港元。該行認為，經濟基本面企穩修復，拐點將至，布局順周期品種。1-9月竣工面積同比增19.8%，地產竣工溫和向好趨勢有望在未來1-2年持續，當前國內已建成產能逼近產能政策天花板，鋁將是政策發力下的順周期彈性較優品種。
事件：中國宏橋子公司山東宏橋新型材料有限公司發布前三季度業績：Q3收入同比增長4.0%至333.9億元，凈利潤同比增長2.3倍至43.2億元。
興業證券主要觀點如下：
新能源需求旺盛拉動鋁價快速上漲，以及受益于煤價下行&云南豐水季電價貢獻增加，電解鋁噸盈利兩端走闊，充分釋放業績彈性。
量：云南復產順利，豐水季Q3已恢復至滿產，估計山東與云南電解鋁產能利用率均處于較高水平，接近滿產狀態；
價：新能源需求旺盛催化鋁價持續上行，于9月末達到19910元/噸的年內最高點，Q3長江鋁價噸單價環比上漲329元/+1.8%至18856元；
成本：Q3煤價略有上漲，但仍處于相對低位區間，以及受益于云南豐水季，該行估計電解鋁噸成本合計環比下降約1300元。其中，Q3陽極均價環比下降約600元，拉動整體噸成本環比下降約300元；秦皇島動力煤市場價環比下降約50元，考慮到煤炭存貨的滯后影響，估計拉動山東分部噸成本下降約600元，該行測算Q3云南分部電解鋁噸凈利約為2300元，山東電解鋁噸凈利約為2200元。
釋放業績彈性，Q3凈利潤環比增加27.1億元/+168%至43.2億元。云南產能轉移有條不紊，公司預計今年底之前完成200萬噸電解鋁產能轉移，2025年底之前規劃于云南投運400萬噸電解鋁產能。
jay
