智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持珍酒李渡(06979)“跑贏行業”評級，2023-24年經調整凈利潤預測16/20.1億元，同比+34%/25%，因其入港股通流動性改善疊加基本面扎實，目標價上調39%至15.3港元。該行預計公司3Q23收入同比增長25%左右，3Q23調整后凈利潤增速高于收入增速，主要系結構升級驅動的毛利率提升勢頭穩健。
中金主要觀點如下：
該行預計高端和次高端穩健增長帶動3Q23收入端同比實現約25%增長，毛利率延續上半年同比提升低單位數趨勢。
在優質產品支持和精細活動運作驅動下，公司雙節動銷旺季表現較優，經銷商庫存水平良性。珍酒營收增速表現優于公司整體，主要系公司高端產品珍30等增速較高，收入占比提升較大，疊加次高端珍15等核心大單品收入增速同比恢復至較高水平，公司的精細化運作及酒業資源稟賦在行業去庫存周期內優勢突顯，公司在團購渠道的優質合伙人拓展與單點賣力提升并進，且流通渠道亦在可持續精耕細作，高端、次高端的結構性高增長帶動毛利率同比提升低單位數百分點。李渡因下半年基數走高疊加宏觀消費力影響營收增速略低于珍酒，但品牌基調較優，該行認為未來或可作為第二增長曲線被開發。
費用端或維持合理水平，產品結構順暢升級驅動利潤率可持續提升。
根據該行的渠道調研，公司下半年動銷旺季繼續積極開展掃碼紅包等活動，但較上半年費用率略有縮減，疊加去年下半年銷售團隊擴招，該行預計3Q23公司銷售費用率或同比持平或略降。全年銷售費用率同比去年或保持平穩，公司未通過收縮費用達成業績目標，結構升級驅動成長可持續性較高。
全年業績目標達成或較為從容，展望明年亦有堅實的增長基礎。
該行認為公司產品升級勢頭可持續性強，疊加去年四季度同期低基數(公司采取經銷商發貨確認收入的模式)，全年業績達成確定性強。展望明年看，該行認為收入端高端單品珍30的高增延續及次高端單品珍15增速修復及更多潛在增長點挖掘、成本端自采基酒對外采替換帶來的成本節約和費用端精細化運作支撐的活動效果不減但投入縮減的可能性等均有望支撐收入和利潤延續穩健增長。
風險提示：宏觀經濟恢復不及預期，醬酒渠道庫存去化不及預期。
jay
