智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，維持阿里巴巴(09988)“買入”評級，調整FY2024-26歸母凈利潤預測為1322/1384/1538億元，目標價116.3港元。本季度雖為電商淡季，但公司仍然受益于消費和服務需求的復蘇，該行預計公司整體收入2292億元(yoy+11%)維持穩定增長;利潤方面，雖然部分業務仍在投入期，但整體仍然受益于降本增效，預計本季度實現經調整EBITA 424億元。業務受益國內電商復蘇及海外經營環境改善，針對長期發展保持投入，各業板塊經營獨立性增強提升效率。
東方證券主要觀點如下：
淘天集團：電商進入季節性淡季，新商業化產品提升商家投入意愿，CMR和GMV的增速差預計維持。
1)行業大盤：根據國家統計局披露，7/8月社零同增2.5%/4.6%，其中實物商品網上零售額同增5.0%/6.1%，相比2Q23的同比增速(社零10.7%/線上實物14.0%)有所放緩，7-9月份并非電商旺季。2)GMV：由于行業整體增速環比放緩，該行預計公司GMV同比增速放緩至yoy 0%左右;3)CMR：淘天集團向商戶了提供了新的經營分析工具及營銷產品，例如“萬相臺”，幫助商家提升廣告投放的ROI，促使商家廣告投放意愿提升，該行預計在廣告收入的驅動下，CMR的收入增速仍有望超過GMV增速(TR同比提升)，預計FY2Q24的CMR同比增速約3%。綜合以上，該行預計淘天集團FY2Q24實現收入995億元(yoy+6%)，實現經調整EBITA 456億元(利潤率46%)。
國際數字商業：零售業務預計維持強勁增長，虧損預計維持低水位。
該行預計FY2Q24國際零售業務有望延續FY1Q24的態勢維持高增長，1)速賣通：Choice通過在重點國家優化供應鏈和包裹集運，為用戶提供性價比商品及優質服務，提升了用戶留存率和購買頻率;2)Lazada：上季度訂單實現雙位數增長，單位經濟效益同比去年改善，預計盈利能力持續;3)Trendyol：訂單強勁增長，上個季度實現經營業績首次轉正，另外土耳其匯率開始穩定，預計對收入的負面影響減小，公司近期加大對土耳其地區Trendyol業務的投入，預計相關收入有望維持快速增長。國際批發業務預計維持平穩態勢。綜上，該行預計公司國際數字商業FY2Q24實現收入225億元(yoy+40%)，維持可控的虧損率實現經調整EBITA -5億元(利潤率約-2%)。
本地生活：預計維持溫和增長，夏季活動投入加大虧損預計環比增加。
本地生活服務有望繼續受益于線下經濟的復蘇，此外，餓了么上個季度引入了蘋果授權專營店，9月份iPhone 15新機上市，餓了么平臺同步開售，2小時全站iPhone交易額超平日百倍，預計對平臺的收入增長產生一定拉動作用。本季度，餓了么推出多項活動，例如為期72天的餓了么夏季猜答案免單活動(150萬商家參與、4000萬人次參與)，以及針對寵物垂類商家推出“百萬扶持”計劃等，預計本季度的投入力度環比有所增加。綜上，該行預計本地生活業務FY2Q24實現收入159億元(yoy+19%)，虧損金額環比有所增加，實現經調整EBITA -26億元(利潤率-16%)。
云智能：收入預計維持穩定增長，在AI社區、大語言模型研發方面取得進展。
阿里云智能集團在AI方面取得進展：1)AI社區：開源平臺魔搭(ModelScope)提供大量機器學習和深度學習模型、工具，截至23/07已托管超1,000個AI模型，累計模型下載量超4,500萬;2)大模型研發：4月份發布了“通義千問”之后(通義千問9月份通過備案正式向公眾開放，并開源了140億參數模型Qwen-14B)，又于7月份推出文生圖模型“通義萬相”。FY1Q24公司的收入主要由金融服務、教育、電力和汽車等行業驅動，該行預計FY2Q24云智能業務仍延續穩定的增長和盈利水平，實現收入280億元(yoy+4%)，實現經調整EBITA 5億元(利潤率2%)。
管理層進行交接，確立用戶為先、AI驅動兩大戰略重心。
9月集團完成管理職務交接，張勇卸任，蔡崇信接任集團董事會主席，吳泳銘出任集團CEO，并兼任阿里云董事長與CEO。阿里巴巴確立兩大戰略重心：用戶為先、AI驅動，阿里會在三類業務加大投入：1)技術驅動的互聯網平臺業務，2)AI驅動的科技業務，3)全球化的商業網絡
風險提示：行業競爭加劇、業務集團獨立上市進展不及預期、行業監管趨嚴。
jay
