智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持固生堂(02273)“跑贏行業”評級，2023-24年EPS預測1.08、1.43元不變，目標價65港元。公司1H23收入9.86億元，同比增40.3%;凈利潤0.93億元，同比增74%;經調整凈利潤1.02億元，同比增63.8%，符合該行預期。
報告主要觀點如下：
1H23線下業務反彈強勁，老店保持穩健內生增長。
1H23公司共實現收入9.86億元，同比增長40.3%，復合1H21增長28.4%。1)線下醫療機構：1H23收入8.6億元，同比增長47.3%，在去年受疫情影響的基礎上實現強勁反彈，若剔除低基數影響，復合1H21仍有25.8%增長，其中老店保持17%增速(模擬1H22未受疫情影響)，內生增長穩健;2)線上醫療健康平臺：1H23收入1.3億元，同比增長6.8%，主要因為去年疫情期間部分線下需求轉移至線上，若剔除高基數影響，復合1H22實現51%高速增長。
“自建+并購”擴張持續推進，多維度加速高質量發展。
今年以來公司門店擴張進展順利，1-7月已完成5家并購及1家新建門店開業，成功新拓武漢、昆山兩個城市，該行預計全年新增門店有望達到10家，并持續進入新的二線城市市場。同時，1H23公司在多個方面保持有效、有內涵、可持續的發展：
1)客戶規模及認可度：就診量達180.6萬次(同比增36.5%)，客戶回頭率達67.3%(vs1H2266.9%)，會員人數同比增長82.32%，優質醫生資源與服務帶動客群規模擴大、客戶忠誠度及留存率不斷提高，印證公司優良口碑效應;2)院內制劑：院內制劑中心已通過驗收、獲得生產許可證，截至7月已有3個產品獲得藥監局備案;3)領先行業的科技創新：今年7月公司與百度智慧醫療達成戰略合作，打造中醫藥領域國內首個大模型平臺，現已上線試用。
經營指標穩中有升，盈利能力有望持續向好。
1H23公司實現凈利潤0.93億元，經調整凈利潤1.02億元(同比增長63.8%)，經調整凈利率達10.3%(同比提升1.5ppt)，表現亮眼。拆分來看，1H23公司毛利率28.7%(同比升0.5ppt)，銷售費用率17.1%(同比降4.1ppt)，管理費用率7.1%(同比降0.2ppt)，在恢復線下業務活動、飲片價格有所上漲的背景下成本端、費用端均實現優化。該行認為隨著新增門店繼續實現快速爬坡/改善、規模效應釋放，公司盈利水平有望進一步向好。
jay
