智通財經APP獲悉，安信國際發布研究報告稱，首予百勝中國(09987)“買入”評級，認為其增長穩健，剛需屬性強，是餐飲板塊中確定性較高的標的，目標價553.9港元。作為中國領先的餐飲企業，公司品牌矩陣強大，主要運營肯德基、必勝客兩大品牌，其他品牌包括TacoBell、Lavazza、黃記煌、小肥羊、燒范兒等，為中國最大的餐飲企業。截至23年6月，公司總餐廳門店數達13602家。疫情期間業績表現堅韌，疫后23H1公司業績迎來高彈性修復，收入/凈利潤分別為55.7/4.9億美元，同比增長16%/166%。
安信國際主要觀點如下：
在逆境中保持韌性，逆勢開店，23H1公司收入及利潤邊際改善明顯。
受疫情影響，公司業績有所承壓，但總體表現較有韌性，20/21/22年公司收入分別為82.6/98.5/95.7億美元，同比-5.8%/+19.2%/-2.9%，凈利潤為8.1/10.2/4.8億美元，同比+9.4%/+25.8%/-53.3%。其次，憑借著雄厚的資金實力，公司也趁勢擴展門店，20/21/22年門店總數分別為10506/11788/12947，期間每年新增門店超1000家。2023H1，公司緊抓疫后機遇，積極制定多種方案提振銷售，實現收入55.7億美元，同比增加16%。而受益于門店收入提升以及成本結構調整，公司凈利潤恢復明顯，2023H1實現凈利潤4.9億美元，同比增長166%。
公司是中國標準化餐飲龍頭，品牌矩陣豐富，核心競爭優勢明顯。
按照2022年的系統銷售額計算，百勝中國現是中國最大的餐飲企業，旗下運營著肯德基、必勝客、塔可貝爾、Lavazza、黃記煌、小肥羊、燒范兒等品牌。其中：
1)肯德基發展穩定，品牌歷久彌新：肯德基為國內最大的快餐品牌(2019年市占率為4.9%)，其產品不斷本土化，營銷方式極富創新，單店模型盈利能力優越，在加快進攻下沉市場的同時還在高線城市持續加密店數且結合加盟方式布局特殊場景。預計其繼續為公司貢獻主要收入利潤，品牌勢能保持強勁，持續領跑市場。
2)必勝客全面振興，品牌重塑成效：自2017年開啟“振興計劃”以解決發展痛點問題以來，必勝客品牌重塑成效明顯，其以較好的韌性渡過疫情的沖擊，且23H1呈現良好的恢復態勢。必勝客現為中國披薩市場最大的品牌(2022年市占率為35.2%)。未來在“衛星門店”等的支持下，其單店模型的盈利能力將優化，市占率有望持續提高。
3)其它品牌涵蓋西式快餐、咖啡、火鍋、零售等細分賽道，是新的增長引擎。而除了強大的品牌矩陣之外，公司前瞻性地發展了數字化系統、供應鏈管理及外賣業務，賦能品牌持續內生增長，構建核心競爭壁壘。
西式快餐、披薩等市場仍具有較大的發展潛力。
方便、快捷及美味的特點使漢堡、披薩等品類較好地貼合了當下人們生活節奏加快的情境以及對外帶外賣的需求。未來，在各競爭者產品本土化，營銷策略多樣化、開拓下沉市場以及發展外賣業務策略的驅動下，行業仍充滿活力，有較大的增長空間。預計中國西式快餐市場規模2025年將達4996.5億元，2022-2025年GAGR約為16.0%;中國披薩市場規模2027年將達771億元，2022-2027年GAGR約為15.5%。
風險提示：行業競爭加劇，成本上漲壓力，經營恢復不及預期，疫情反復，食品安全問題。
jay
