華泰證券：首予美圖公司(01357)“買入”評級 目標價4.67港元

智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，首予美圖公司(01357)“買入”評級，預計2023年公司non-GAAP凈利2.92億元，2023-25年公司營收為25.8/36.5/47.9億元，調整后歸母凈利潤分別為2.92/5.93/9.89億元，給予目標價4.67港元。考慮到公司持續推動訂閱制轉化，付費滲透率迅速提升，ARPU值穩定增長，帶動公司收入高速擴張。在AI浪潮驅動下，公司在娛樂端場景精細經營，生產力端場景積極布局，有望受益于付費率迅速提升和單用戶付費的穩定增長，打開長期增長空間。

報告提到，公司影像美化類應用滲透率接近觸頂，整體規模增速隨之放緩，但頭部應用憑借技術壁壘、用戶黏性維持基本盤。公司一方面堅守娛樂級場景：以美圖秀秀為核心，全面轉向訂閱制優先，利用AI技術進行產品迭代，深入挖掘用戶付費潛力，近三年公司訂閱收入CAGR達209%;另一方面公司積極拓展生產力級場景，于23年6月推出七款AI產品，圍繞細分需求提供一站式服務。AI賦能下，娛樂端產品體驗顯著提升，生產力端工具效率明顯優化，公司有望實現付費滲透率和ARPPU值的雙端提升，迎來新一輪收入增長。

此外，公司美業業務包括供應鏈服務商美得得、AI測膚服務品牌美圖宜膚。美得得為上萬家美妝門店提供ERP服務，借助巨量門店數據分析，洞察市場趨勢，協助門店進行貨品采購的決策支持。美圖宜膚與知名護膚品牌合作，銷售AI測膚儀器，并提供一體化CRM管理服務。伴隨公司AI測膚技術持續發展、合作規模的進一步擴張，美業SaaS服務有望長期保持穩定增長。