智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，結合23H1的銷量數據及23H2的銷量目標，上調2023年、維持2024-2025年銷量預測至33/65/100萬輛，看好中長期投資價值，目標價176港元。2023年上半年，公司實現了超市場預期的汽車交付量，并推出了城市NOA的早鳥測試。結合自身的乘坐體驗，該行認為公司在智駕領域的技術性進展也超出市場預期，主要得益于“BEV+Transformer”的技術路線革新。隨著智能化逐漸成為新能源車企的重要競爭領域，預計公司在智能駕駛與智能座艙的領先布局將顯著提高其競爭優勢，進而有望實現市占率的提升。
中信證券主要觀點如下：
銷量表現：23H2銷量超市場預期，L7有望成為重要驅動力。
1）銷量表現：根據公司官網，2023年6月公司實現銷量3.26萬輛（同比+150%，環比+15%），成為首個達到月銷3萬輛的中國豪華車品牌，23Q2銷量8.65萬輛（同比+202%，環比+65%），23H1銷量13.91萬輛（同比+130%），銷量數據超出市場預期。2）銷量結構：根據蓋世汽車數據，2023年1-5月，理想汽車L9/L8/L7三款車型累計銷量分別為3.4/3.5/2.9萬輛（對應占比32%/33%/28%）。其中，L7有望成為銷量增長的重要驅動力，根據公司官方微博，23Q3，L9/L8/L7的月交付目標1.0/1.0/1.5萬輛，同時公司23Q4將挑戰月交付4萬輛目標。
智能駕駛：市場關注公司智能化布局和進展，該行試乘后認為智駕進展超市場預期。
1）事件背景：根據中國政府網，2023年6月工信部明確將啟動智能網聯汽車準入和上路通行試點，政策端支持有望加速智能化時代到來。同月，公司發布城市NOA功能，該行在試乘體驗后，認為公司智駕技術進展超出市場預期，公司有望成為智能化時代的核心受益者之一。2）市場關注點：主要集中在公司智駕技術進展與業務規劃，以及智能化浪潮對公司業績、競爭優勢的影響。該行將對公司在智能化方面的競爭優勢，以及未來業務擴張節奏進行重點分析。
硬件：從Mobileye到“英偉達+地平線”，算力與數據走在行業前列。
1）車載智駕硬件：公司智能駕駛芯片供應商經歷了從Mobileye向“英偉達+地平線”的轉變，智駕芯片亦從EyeQ4變更為“Orin+J5”，以實現向自研智能駕駛系統的轉變。目前L9與Max版本車型搭載雙Orin芯片，Pro與Air版本搭載J5芯片。2）超算中心：超算中心用于自動駕駛模型訓練，核心要素為算力與訓練數據。根據公司在2023年6月“家庭科技日”上透露，公司訓練平臺算力達1200PFLOPS，訓練里程超過6億公里（2023年4月為4億+公里），是中國擁有最多訓練里程的車企，主要得益于公司堅持標配自動駕駛功能。3）該行認為：公司擁有中國最多的訓練里程，在訓練數據上處于行業領先地位，有望通過飛輪效應持續保持技術領先，擴大自身在自動駕駛領域的相對優勢。
軟件：智能化持續推進，為銷量注入重要驅動。
公司在全棧自研智能駕駛與智能座艙取得較大進展。1）智能駕駛：①技術實現：采用“靜態BEV+動態BEV+Occupancy”算法，并通過NPN（NeuralPriorNet）特征提高復雜路口的識別穩定性與精確性、通過TIN（TrafficlntentionNet）增強對信號燈的識別能力。②商業化進程：2023年以來，受技術突破驅動，行業商業化進展加速，公司處于行業相對領先地位。公司在“雙能戰略”發布會上，預計于2023年6月推出城市NOA早鳥測試，并預計在2023年底前覆蓋100座城市。
同時，公司針對通勤場景推出通勤NOA，預計能夠覆蓋理想車主95%以上的通勤場景，預計將在2023H2開放使用。2）智能座艙：通過自研算法提高感知精準度，MindGPT增強艙內交互能力。①感知上，公司通過MSE-NET2.0語音感知算法和MIMO-NET2.0人聲分離算法，分別實現全車語音精確識別與多音區覆蓋&定位。同時，公司基于MVS-NET2.0視覺感知算法，通過視覺預訓練大模型、多任務遷移、模型壓縮技術，實現艙內視覺感知和三維重建，感知車內每一位乘客的交互需求。②交互上，公司自研了認知大模型MindGPT，依據公司規劃，有望在未來結合語音助手“理想同學”，實現對話生成、語言理解、知識問答等AI功能。3）該行認為：公司的智能化布局與商業化進展高于行業平均水平，隨著智能化逐漸成為新能源車企的重要競爭領域，公司競爭優勢將進一步加強，并有望實現銷量與市占率持續提升。
jay
