智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，預計23H1恒生銀行(00011)營收同比+44.8%，歸母凈利潤同比+30.6%;2023-2025年歸母凈利潤同比+24.16%，-21.52%，+5.63%，原盈利預測為2023-2024年歸母凈利潤同比+14.98%，10.62%。維持“優于大市”評級不變，23年PBR1.35x(原估值為23年PBR1.55x)，給予目標價130.47港元(原目標價149.05港元)。
▍海通國際主要觀點如下：
預計凈利息收入同比+35.1%。
HKMA數據顯示，23年前5個月貸款增速為-0.5%，存款增速為-0.3%。恒生銀行作為前五大銀行之一，其貸款增速通常優于行業增速，因此預計23H1貸款增速為1%。23H11個月平均HIBOR為3.52%，同比上升3.28pct，比2022年全年上升2.03pct。
因此預計恒生銀行資產端生息資產收益率及負債端計息負債成本率仍然呈上升態勢，凈息差將進一步擴大，盡管擴大速度有所下降。預計23H1凈息差為1.86%，2022年全年為1.69%。
預計手續費凈收入同比+2.9%，比2022年同比-22.9%有改善。
主要因為預計證券經紀及有關服務、零售投資基金這兩類與市場環境相關的手續費收入在低基數之下觸底，同時信用卡帶來的相關費用有改善。HKMA行業數據顯示信用卡平均應收賬款總額于23Q1同比+14.6%。
預計23H1年化信貸成本為0.60%，低于2022年全年的0.78%;預計減值貸款比率為2.67%，比2022年的2.56%仍有上升。
主要考慮到風高的民營內房企業于境外貸款可能仍需進一步計提，之前暴露可能持續發生。而隨著政府對地產支持政策的推出和延續，整體環境有所改善，因此計提幅度比2022年有所下降。
風險：
降息幅度和速度大于預期，資產質量不及預期。
jay
