西牛證券：維持贏家時尚(03709)“買入”評級 目標價12.22港元

智通財經APP獲悉，西牛證券發布研究報告稱，維持贏家時尚(03709)“買入”評級，目標價12.22港元。公司2022財年凈利潤及收入遜于該行預期，但作為一家現金牛公司，近年每年從營運中產生逾十億元人民幣的現金流及數億元的現金流入(股息前)，其就2022財年宣布派發每股0.4港元的股息，相當于約60%股息分派比例。該行相信強勁的現金產生能力有利于降低集團股價的下行風險，并正處于觸底階段。

報告中稱，贏家時尚去年推出一系列的內部調整措施以改善營運效率，而該行的確看到正面的進度，包括通過大量采購提高整體毛利水平。然而，一系列的調整措施需要時間實施及體現，其中i)由于一般租約為2年–3年，加上取得優越位置的店鋪存在困難，因此通過大面積店鋪取代面積較小的店鋪需要較長的周期實現，導致去年每家店鋪銷售及每家店鋪的平均員工數目并未取得顯著的改善、ii)通過建立品牌顏色及推出經典長青款式以建立品牌型象同樣需要較長的時間滲透市場。

該行提到，2023年首四個月，中國社會零售銷售同比上升8.4%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類別同比增長13.4%。根據該行與贏家時尚溝通，集團于本年首四個月同樣取得令人滿意的成績。正如該行于之前的報告提及，“該行從集團策略調整的方向中看見正面的訊號，該行認為2023年及2024年的財報將會逐步反映調整所帶來的正面影響”。基于集團采取的營運策略并未轉變，該行預計：i)高端品牌的銷售將會受到去庫存及銷售復蘇的因素帶動而有所提升、ii)每家店鋪銷售會受到大面積門店比例提升及銷售復蘇的因素帶動而有所增長、iii)大量采購與推出經典長青款式的策略轉變將續為毛利率帶來上升空間。