智通財經APP獲悉,開源證券發布研究報告稱,首予ASMPT(00522)“買入”評級,半導體行業仍處于下行周期,新增訂單承壓(指引2023Q2新增訂單將環比下滑10%以上)2023 年業績承壓,待半導體行業景氣度回升驅動其2024-25年業績周期性回升,預計2023-2025年歸母凈利潤分別為15/20/25億港幣,同比增速為-41.1%/31.5%/23.6%。適合在行業景氣下行階段左側布局,待半導體行業景氣回升驅動業績估值雙升。
開源證券主要觀點如下:
封測設備產業鏈布局完善,并在核心設備保持競爭力
2019年公司在半導體設備和SMT設備市場的市場份額分別為29%/22%,分別位列第一/第二。該行認為 ASMPT 的龍頭地位主要源自:
(1)封測環節鏈條較長,而公司通過自研和積極并購,目前產品線是同業中完整度最高的;
(2)公司在封測環節的核心設備鍵合機焊線機中都占據較高的市場份額、在高端 LED 領域率先掌握巨量轉移技術從而保持行業領先地位、在CIS設備領域公司是唯一能夠提供完整產線設備的廠商;
(3)通過核心設備的捆綁銷售,有助于其余產品獲取市場份額。但公司由于產業鏈覆蓋較長而缺乏在細分領域的高度壟斷地位、以及高端產品的領先優勢不足,因此其利潤率低于同業水平。
周期屬性明顯,先進封裝及汽車/工業占比提升以提升經營韌性
公司半導體業務、SMT業務2022年收入占比為52%/48%,下游客戶包括IDM、封測廠、foundry、模塊/整機組裝廠等,其營收取決于封測產能擴張和既有設備替換情況,因此業績伴隨封測相關capex投入而呈現周期性。2022年以來半導體行業景氣度下行,封測產能利用率不足、產能擴張放緩,導致ASMPT在內的封測設備廠業績承壓;SMT業務相比半導體業務在周期中相對滯后,部分平滑了整體營收波動。2021年以來公司經營策略聚焦核心業務線、收縮盈利欠佳或不成規模的邊緣業務線,2022年先進封裝在半導體業務收入占比擴大至38%,汽車/工業應用收入占比擴大至37%,從而提升自身在半導體下行周期的經營韌性。
風險提示:先進封裝設備研發推遲、景氣復蘇不及預期、需求升級不及預期。
日前,聯合國世界旅游組織(UNWTO 發布的《世界旅游業晴雨表》顯示,截至2023年底,國際旅游業恢復至疫前水平的88%,國際游客預計達到13億人次;2024年,國際旅游業有望完全恢復到疫前水平,將比2019年增長2%。而就在春節前夕,多個國家對中國出臺免簽政策,春節8天小長假掀起境外游熱度。據旅游...
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11-21 13:13外匯資訊智通財經APP獲悉,民生證券發布研究報告稱,首予途虎-W(09690 “推薦”評級,預計2023-25年凈利潤為2.7/9.7/16.9億元。公司圍繞乘用車后市場開展業務,是國內IAM供應商龍頭,未來隨著乘用車齡的結構變化和新能源車的滲透率提升,公司有望在門店的持續擴張下,不斷提升市占率,實現營收和...
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