智通財經APP獲悉，中金公司發布研究報告稱，基于永利澳門(01128)復蘇趨勢好于行業平均，上調2023年經調整EBITDA預測3%至60.26億港元，基本維持2024年經調整EBITDA預測至82.19億港元。當前股價對應10倍2024eEV/經調整EBITDA。維持跑贏行業評級及10.20港元目標價，對應13倍2024eEV/經調整EBITDA，較當前股價有37%的上行空間。
▍中金公司主要觀點如下：
業績回顧
1Q23業績符合預期
永利澳門公布1Q23業績：凈收入6.00億美元，同比上升101%，環比上升215%，恢復至1Q19的48%;經調整物業EBITDA為1.56億美元，同比及環比轉為盈利，恢復至1Q19的40%，與1.58億美元的一致預期和1.59億美元的預期基本一致。
將永利澳門的表現歸因于：1)永利半島物業進行維護翻新，影響業務運營;2)旗下兩家物業的貴賓業務市場份額均有下滑(1Q23為14.3%，對比1Q19為20.5%);3)中場業務盈率較低;但是受到以下因素提振;4)中場業務復蘇強勁(中場博彩收入已恢復至1Q19的74%);及5)永利皇宮中場市場份額有所提升(1Q23為7.9%，對比1Q19為6.7%)。
發展趨勢
管理層業績電話會議要點如下：
2023年五一黃金周及4月表現：
1)相較于2019年五一黃金周，2023年五一黃金周中場投注額增長10%，直接貴賓轉碼數翻倍，租戶零售額增長36%;2)2023年五一黃金周，酒店入住率達95%;3)2023年4月較1Q23，日均中場投注額及日均直接貴賓轉碼數均有所增長。
1Q23表現：
1)1Q23，永利半島業務復蘇受到博彩區域東側翻新工程的影響，管理層預計翻新工程將于2Q23完工;2)1Q23酒店實現滿容量運營，1Q23日均運營成本為230萬美元;3)管理層預計將繼續控制成本結構，EBITDA利潤率將較疫情前有所提升;4)管理層注意到，行業內Patronreinvestmentrate(博彩運營商為留存客戶所投資的營銷及回贈成本)保持紀律性。
風險
復蘇速度可能慢于預期;行業競爭加劇，市場份額可能流失。
jay
