智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持心動公司(02400)“跑贏行業”評級，因行業估值中樞上移，目標價上調14%至35港元，上行空間28%。近期組織了公司2022年業績后NDR，管理層就投資者關心的游戲產品、TapTap社區戰略和發展規劃以及盈虧平衡路徑等進行觀點分享。心動公司多款自研第一方游戲年中預計上線，創新向產品儲備豐富。
報告主要觀點如下：
多款自研第一方游戲年中預計上線，創新向產品儲備豐富。
公司表示年內重點新品關注：1)《火炬之光：無限》，已有版號，海外前兩個賽季月均流水約2500萬元，公司表示將于5月開啟國服公測和全球的正式上線，通過玩法改善以及賽季縮短，月流水或有改善空間;2)《火力蘇打(T3)》，已有版號，去年海外上線月均流水約1000~1500萬元，該行預計國內將在6月上線;3)《鈴蘭之劍》，已提交版號申請，公司表示計劃取得版號后全球同步上線，戰棋類游戲商業化潛力有待進一步測試。
老產品核心關注《香腸派對》，該行參考第三方數據預估1Q23收入約為3億元左右，全年有望實現同比增長。展望后期自研新品儲備已有組隊掛機游戲《出發吧!麥芬》、動作卡牌游戲《伊瑟：重啟日》及《心動小鎮》等，第三方Tap獨占游戲儲備亦較豐富。
TapTap有望受益于國內游戲市場供給恢復;國際版改版煥新，重視社區氛圍構建。
公司表示自一月寒假以來，TapTap國內版整體處于相對淡季，用戶規模平穩。該行預期隨著游戲產品陸續定檔，平臺活躍性有望在暑期獲得提升，核心關注市場熱度高的大產品、第一方產品上線帶來的用戶增量，全年預計國內MAU為4500萬。國際版此前重點圍繞社區氛圍構建、品牌目標等進行了較大的改版，亦為開發者游戲出海提供更好的空間與解決方案。
該行認為，TapTap國內版有望進一步提升其在游戲廣告市場的滲透率(按2022年游戲廣告市場500億元預估其市占率約為2%)，中長期或將朝10%+方向發展。2023年公司目標盈虧平衡，收入增長、費用優化。公司此前表示2023年整體目標為盈虧平衡。該行認為2023年游戲收入和TapTap收入均有望20~30%左右的同比增長，研發費用在團隊優化后或有近30%同比降幅，營銷開支或保持基本穩定，但更多用于新游推廣、減少TapTap國際版營銷投入，注重ROI提升。該行認為，公司自研產品逐步明朗，成本優化力度較大，隨著游戲市場回暖或在下半年逐步實現盈虧平衡，全年或有望實現小幅盈利。
風險提示：行業監管及市場風險，游戲上線進度及表現不及預期，TapTap用戶增速放緩及商業化進程不及預期，海外市場競爭加劇。
jay
