智通財經APP獲悉，中金公司發布研究報告稱，中國海外宏洋集團(00081)為中國海外發展的聯營公司，主要深耕強三線城市，在與中海一脈相承的強產品力與操盤能力的加持下，近年來所布局城市的市占率穩步提升。公司具備國資背景，融資優勢突出，同時在同業戰略性退出其所處城市、競爭格局優化的背景下，公司有望繼續以較低成本獲取高質量地塊，為銷售的質與量提供堅實資源支撐。考慮到公司今年銷售有望實現彈性增長、提供股價催化劑，維持跑贏行業評級，上調目標價29%至5.03港幣，對應5.0/4.8倍2023-24年市盈率和47%的上行空間。
▍中金公司主要觀點如下：
土儲扎實、操盤力強，料今年銷售在順周期下實現彈性增長。
測算宏洋截至2022年底未售貨值約1900億元、可支撐未來3-4年的發展。公司已布局40城、主要是以合肥、銀川為代表的二線省會城市，及以汕頭、惠州為代表的強三線城市。
得益于與中海一脈相承的優秀產品力，且核心管理層多為中海老班底、賦予其強操盤力，公司近年來在所處城市的市占率不斷提升，銷售排名前三的城市數量從2019年的10個增加至去年的18個。
該行預計公司今年銷售額有望順周期實現彈性增長，主要考慮到在低基數基礎上(22年同比-43%)，今年推貨充裕、達1100-1200億元，保守假設去化率同比上升6ppt至約40%(往年基本超50%)，則增速已超10%。公司今年一季度銷售額同比增幅已達47%，與重倉一二線城市的可比同業相若。
財務穩健，融資端優勢突出。
公司歷史杠桿水平穩健，2021年末起三條紅線維持綠檔。得益于國資背景和自身穩健的財務管理，公司始終維持全“投資級”信用評級，2022年獲多筆低成本境內融資，境內平均融資成本邊際下行0.4ppt至4.4%。
截至最新，公司首批50億元額度公司債已發行3期合計32億元，票面利率均低于4%。該行認為公司將持續優化融資結構、提升境內發債主體信用評級，以進一步壓降財務成本、支撐高質量發展。
盈利預測與估值
業績有望率先企穩，當前估值具備相當性價比。考慮到去年報表利潤率壓力已釋放較充分(計提存貨減值達約27億元)，且今年銷售有望實現彈性增長，維持盈利預測不變，保守預計今年歸母凈利潤同比下降4%至30.2億元，2024年同比基本持平。
公司當前估值具備較高吸引力，2023-24年P/E為3.4/3.3倍，對比覆蓋的其他均好型央國企2023年P/E平均為7-8倍。建議當下市場對于投資內房的關注點從博弈行業政策轉移至觀察基本面彈性，而宏洋經營端的亮眼表現有望成為其股價催化劑。
此外，公司今明年股息收益率達5.9%/6.0%，可額外增強投資回報率。
風險
銷售恢復進度不及預期;結算規模或利潤率差于預期。
jay
