智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，重申阿里巴巴-SW(09988)“買入”評級，預計2023-25財年收入為8667/9418/10012億元;non-GAAP歸母凈利達1370/1527/1675億元，目標價140港元。分業務看，該行預計公司中國商業23Q4GMV望隨著消費復蘇邊際改善、CMR降幅也望收窄;另預計同期阿里云有望同比小幅增長，其中公有云有望健康增長、混合云收入或仍下跌;并全方位布局AI，期待進一步落地。此外，阿里于3月28日開啟組織變革，設立六大業務集團。
國盛證券主要觀點如下：
中國商業：消費及物流逐步回暖，CMR降幅望收窄。
零售端，據國家統計局，2023年1-2月社零同比增長3.5%。按累計同比增速推算，1-2月實物商品網上零售額同比增長5.3%，環比實現修復。物流端，據國家郵政局，2023年1、2月規模以上快遞業務量分別同比下降17.6%、同比增長32.8%，2月快遞實現加速恢復。展望23Q4財季，該行預計阿里巴巴中國商業GMV望隨著消費復蘇邊際改善、CMR降幅也望收窄。該行預計淘系將繼續加大投資，聚焦在用戶產品體驗、商家經營賦能等方面。
云計算：公有云健康增長，重視技術突破。
展望23Q4財季，該行預計阿里云有望同比小幅增長，其中公有云有望健康增長、混合云收入或仍下跌。未來，阿里將重視技術突破，積極投入新技術領域。生成式AI方面，將全力構建自身AI預訓練大模型，并為市場上多種模型應用提供算力支撐。
此外，公司全方位布局AI，期待進一步落地。1)模型底座方面，2022年9月阿里發布最新“通義”大模型系列，其中通用模型層包含通義-M6、通義-AliceMind和通義-CV三類模型，覆蓋多模態、自然語言處理、計算機視覺，專業模型層深入電商、醫療、法律、金融、娛樂等行業。2)開源生態方面，2022年11月，阿里巴巴推出AI大模型開源社區“魔搭”ModelScope，旨在降低AI的應用門檻。2023年3月，阿里達摩院已在“魔搭”ModelScope上線了“文本生成視頻大模型”。3)算力方面，2022年8月，阿里云推出“飛天智算平臺”，并啟動兩座超大規模智算中心，算力規模合計15EFLOPS，成為全球最大規模智算平臺，可將計算資源利用率提高3倍以上，AI訓練效率提升11倍，推理效率提升6倍。4)應用方面，天貓精靈近日以脫口秀演員嘴替“鳥鳥分鳥”為例演示了類似“阿里版本chatGPT”的語音助手。2023阿里云峰會將于4月11日召開，阿里云CEO張勇、CTO周靖人等均將出席，該行預計會上或有更多重大進展發布。
開啟組織變革，設立六大業務集團。
3月28日，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇發布全員信《唯有自我變革，才能開創未來》，宣布啟動“1+6+N”組織變革。阿里巴巴集團將設立阿里云智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛等六大業務集團和多家業務公司，未來或將獨立融資或上市。該行認為，本次調整將：1)在組織管理層面，打造更加敏捷的組織形式，激發創新活力，提高經營效率。2)在估值層面，幾大業務獨立上市或將帶來公司估值修復。
風險提示：行業政策對業務影響超預期，電商、云計算進展不及預期，宏觀環境變化超預期。
jay
