智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，去年10月，特斯拉(TSLA.US)第一次降價后至今，中國主要電動車企陸續跟進降價策略以應對挑戰。據該行不完全統計，1M23月銷量Top10的電動車最新提車價格相比去年9月下降了9%。近日市場關注東風汽車聯合湖北省開展限時大力補貼活動，代表燃油車也加入了此輪降價潮。該行認為，蔚小理短期銷量/毛利率或承壓，但持續降本增效，并以智能化和產品矩陣打造差異化優勢，同時通過出海戰略謀求第二增長曲線是長期布局良方，該行看好蔚小理的長期競爭優勢。
華泰證券主要觀點如下：
短期：受特斯拉及BBA降價影響，蔚小理短期銷量/毛利率或承壓
該行認為蔚小理主要競爭對手包括以特斯拉為首的電動車品牌和以BBA為首的高端燃油車。回顧4Q22，行業龍頭特斯拉大幅降價對造車新勢力的影響：小鵬>蔚來>理想，主要系：(1)價格帶：小鵬價格帶與特斯拉重疊度高，主力產品P7/G9分別對標Model 3/Y;蔚來定位高端，但主力產品ET5與特斯拉存在直接競爭;理想以增程式路線與家庭用戶策略與特斯拉需求重疊度少。(2)銷量/毛利率：4Q22小鵬/蔚來/理想銷量分別為2.2/4.0/4.6萬輛;整車毛利率9.75(彭博一致預期)/6.8/20.0%，環比變-1.9/-9.6/+8.0pp。該行認為此輪另一派競爭對手BBA等燃油車降價，蔚小理短期或進一步承壓。
應對策略1：繼續降本迫在眉睫，先進制造及電池成本是關鍵
北京時間3/2，特斯拉2023年投資者日上宣布下一代平臺降本50%，該行認為電動車品牌未來“降本增效”能力是決定其能否在紅海中浴血勝出的關鍵。該行看到短期內，鋰電池價格走低一定程度利好蔚小理毛利率水平;長期來看，其先進制造技術布局均處于行業前列：(1)一體化壓鑄：蔚來ET5車身后底板已實現一體化壓鑄，據易車報道，小鵬、理想均有望于下一代車型實現該技術。(2)電池：蔚來自建電池廠，小鵬/理想采用供應商多元化策略。(3)控制器自研：蔚小理均實現核心域控制自研，同時加大供應鏈垂直整合及議價能力。
應對策略2：塑造差異化策略，強化品牌定位形成用戶黏性
相較傳統燃油車，該行認為電動車通過車型設計和智能化布局塑造自身品牌形象是重要戰略。(1)理想：瞄準家庭用戶策略具有錯位競爭優勢;已經通過ONE、L9/L8的增程技術、大空間+智能座艙等優勢形成了較好的品牌號召力，未來持續通過L7/MPV等車型推出擴大消費群。(2)蔚來：堅持高端產品/服務，從門店服務、換電站布局到車型設計均迎合高端定位;同時NT2.0多元化產品矩陣有望打造多個銷量支柱，提升高端純電市占率。(3)小鵬：經歷過組織架構調整及產品改款，P7i及G6有望重振公司產品力，未來城市NOA等推出有望賦能“科技先鋒”形象。
應對策略3：積極布局海外藍海市場，謀求第二增長曲線
據Bloomberg，2022年全球電動車市場滲透率僅15.2%，遠低于國內25.6%。盡管國內競爭已逐漸白熱化，但是往海外市場看，新能源車企依舊有廣闊的出海空間。根據海關出口數據，盡管中國出口金額2023年1-2月同比下滑6.8%，但是新能源汽車的出口量逆勢同比大增62.8%。該行看到蔚來、小鵬已經在歐洲各國邁出了出海第一步。對比傳統海外品牌，特別是歐洲和日韓系電動車，蔚來、小鵬在三電技術、智能化、客戶服務等環節都具備明顯的優勢。該行看好長期海外市場戰略能夠為蔚小理帶來第二場成長曲線。
風險提示：補貼政策對需求刺激效用不及預期，行業競爭格局惡化程度超過市場預期，蔚小理技術發展不及預期風險。
jay
