智通財經APP獲悉，招商證券發布研究報告稱，上調海底撈(06862)評級至“強烈推薦”，目標價25.5港元。作為火鍋行業龍頭，海底撈的服務、管理、品牌以及供應鏈能力依舊是業界的天花板水平。疫情期間公司持續推進降本增效，優化人力及產品結構，新單店模型盈利能力顯著提升。隨著啄木鳥計劃的持續推進以及疫后復蘇帶來的客流恢復，公司單店翻臺率逐步上升，有望推動業績加速釋放。
招商證券主要觀點如下：
降本增效成果凸顯，海底撈業績遠超預期。
2022年公司預計實現收入不低于346億元/-15.8%，營收小幅下滑主要系疫情影響以及“啄木鳥”計劃下餐廳數量減少。預計全年實現歸母凈利潤不低于13億元;其中22H2公司預計實現歸母凈利潤不低于15.7億元，扣除票據收益3.3億元后，預計實現歸母凈利潤不低于12.4億元，下半年公司經營業績遠超市場預期。
在營收承壓的環境下，公司業績同比大幅扭虧為盈主要得益于以下兩大因素：(1)疫情期間公司積極推進降本增效，單店模型顯著優化。(2)啄木鳥計劃推行一年后，公司經營效率持續改善，公司翻臺率上升趨勢明顯。
持續優化人力及產品結構，單店模型改善打開品牌新盈利空間。
疫前海底撈單店員工數約為100-120人，為應對疫情公司主動優化員工結構并提高外包員工占比，目前單店員工人數約為60-80人，管理費用率相較疫前大幅優化，并且疫后有望繼續維持穩定。疊加近年來公司推進新品速度加快，產品結構優化下帶來的品牌毛利率逐漸提升，新單店模型下公司盈利能力有望大幅改善。
“啄木鳥”計劃成效初顯，單店翻臺率上升趨勢顯著。
公司持續推進“啄木鳥”計劃，關閉100多家店效較低的門店，以提高存續門店的經營效率。根據草根調研，22Q4預計整體翻臺率已同比恢復80%-90%，23年1月預計整體翻臺率已恢復去年同期水平，單店翻臺率上升趨勢顯著。
jay
