智通財經APP獲悉，第一上海發布研究報告稱，維持中國聯通(00762)“買入”評級，予0.54倍PB，對應目標價7.1港元，較當前股價有74%的上行空間。公司2021全年業績穩健增長，隨著移動用戶數和5G套餐用戶數持續提升，產業互聯網業務成為第二增長曲線，共建共享使得資本開支降低，經營現金流改善，該行認為中國聯通的經營拐點已經顯現。由于公司移動ARPU已企穩回升，小幅上調2022-23年凈利潤至158億/173億元(原預測值為152億/171億元)，并增加2024年的盈利預測，對應EPS預測分別為0.62/0.68/0.74港元。
第一上海主要觀點如下：
2021年業績符合預期：
2021全年公司營業收入3279億元人民幣(+YoY7.9%),其中服務收入2962億元(+YoY7.4%),歸母公司凈利潤144億元(+15.0%)，EBITDA達到963億元(+YoY2.3%)。營業收入和利潤的穩健增長，主要得益于公司基礎業務企穩回升：1)移動出賬用戶數凈增達到1130萬戶，同期去年凈減1266萬戶，移動ARPU達到43.9元/戶(+YoY4.3%);2)固網寬帶用戶全年凈增895萬戶，凈增用戶創公司歷史最高。此外，公司數字化轉型持續推進，創新能力加快形成，全年產業互聯網收入548億元(+28.2%)，已經成為公司重要的第二增長曲線。
移動ARPU企穩回升，產業數字化業務保持高速增長態勢：
公司5G業務加速發展，5G套餐用戶達到1.55億，5G滲透率達到48.9%的水平。5G滲透率的上升也帶動公司移動ARPU同比增長4.3%，保持2019年以來移動ARPU的增長趨勢。該行認為未來隨著5G滲透率的上升，以及特別是5G相關應用產業(如AR/VR、云游戲、物聯網等)的豐富和發展，有望繼續帶動移動ARPU的提升。受益于創新業務良好的增長拉動，公司產業互聯網業務已成為推動公司收入增長的“第一引擎”，聯通云收入163億元(+YoY46.3%)，云業務高速增長，未來公司將繼續加快打造自主創新平臺能力和重點產品，持續提升競爭力和業務價值。
風險提示：運營商市場競爭加劇;公司分紅派息不及預期;公司產業互聯網業務發展不及預期;公司移動和固網寬帶ARPU提升不及預期;公司與中國電信共建共享不及預期。
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