智通財經APP獲悉，招商證券國際發布研究報告稱，維持李寧(02331)、安踏體育(02020)及特步國際(01368)“買入”評級，目標價分別為103.3港元/150.7港元/16.1港元。該行與一位經銷李寧、安踏、耐克和阿迪的經銷商舉行了電話會。在他負責經銷的店鋪(主要位于江蘇)，各運動服裝品牌的零售流水在一月份和春節假期期間都有較好的增長。該專家表示，由于當前零售環境艱難，銷量受到了負面影響，零售流水增長主要是靠均價上漲推動。目前，該行仍看好中國三大運動服裝公司，并等待3月份公布21財年業績。
招商證券國際主要觀點如下：
今年年初零售流水增長良好
江蘇經銷商表示，1月份李寧、安踏和耐克流水分別同比增長40%、28%和19%，而阿迪達斯流水則同比下跌30%。在春節期間(初一至初七)，李寧、安踏和耐克分別同比增長48%、38%和25%，而阿迪達斯同比持平。盡管增長率之后跟往年一樣有所下降，但李寧、安踏和耐克在2月8日至2月15日期間仍分別同比增長10%、12%和6%，而阿迪達斯則同比下跌2%。該專家表示，由于當前零售環境艱難，銷量受到了負面影響，零售流水增長主要是靠均價上漲推動。
22財年的目標為同比增長20%以上
就22年一季度至三季度的銷售訂單而言，該經銷商對李寧、安踏、耐克銷售訂單均同比增加20%，但對阿迪達斯的銷售訂單則同比減少26%。但由于21年二季度新疆棉導致的基數較高，國內品牌的同店增長可能在22年二季度放緩，然后在三季度回升。該專家還解釋說，安踏要求訂單同比增加25%，但該專家沒有十足的信心。這位專家對實現李寧的目標更有信心，并且由于需求強勁，原本下的訂單更大，但李寧對訂單增長存在限制，從而降低庫存風險。李寧主要依靠快返來滿足超預期的需求增長。李寧和安踏將在3月份公布官方的22財年零售流水指引。
各品牌的子品牌表現不盡相同
雖然李寧1990在21年底才推出，但該經銷商觀察到李寧1990在快速增長，并對其未來期望很高。然而，由于安踏主品牌與安踏冠軍系列之間的價格差異，該專家認為，安踏冠軍系列需要作為獨立品牌進行營銷，才能取得成功。
催化劑：指引好于預期。中國消費者抵制西方品牌;
風險提示：零售需求放緩，新冠疫情反彈。
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