智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持明源云(00909)“跑贏行業”評級，目標價下調48%至30港元(基于20倍2022年市銷率)，目前交易于12.3倍2022年市銷率，目標價對應65%的上行空間。考慮到地產行業降溫和ERP訂閱制轉型帶來的陣痛，下調2021-22年收入預測5.9%/20.6%至21.9億元/24.9億元，下調2021-22年調整后歸母凈利潤預測18.7%/44.4%至2.9億元/3億元;并引入2023年預測：預計收入為31.6億元，調整后歸母凈利潤為4億元。
事件：2022年1月12日，明源云于線上舉辦投資者交流會，公司管理層就近期業務進展與未來發展戰略進行分享。
中金的主要觀點如下：
業績增長短期承壓。
受政策調控影響，地產行業于2021年下半年有所降溫，開發商在去杠桿和銷售降速的雙重壓力下大幅削減數字化投入預算。作為過去主要服務民營開發商的軟件解決方案提供商，明源云收入增長在行業逆風下有所承壓，管理層預計2021年單項目金額更大、投資決策更重的ERP業務增長或低于此前預期。
盡管如此，公司在SaaS業務與天際PaaS平臺推進方面仍取得不錯進展。公司與國企客戶合作關系快速深化，已落地數個千萬級別大單;管理層預計，2021年國資背景開發商收入貢獻將同比提升約5個百分點至1/3左右。針對市場普遍關心的回款問題，管理層重申明源云堅持與客戶的良性合作，嚴格管理應收賬款，無大客戶依賴和重大壞賬(單客戶應收賬款余額不超過1000萬元)，整體應收賬款占收比例(約10%)處于行業較低水平。
積極應對行業變局。
基于對行業趨勢的研判，公司在持續投入產品與技術創新的基礎上，積極調整自身策略。展望2022年，公司核心策略包括：1）全面進入不動產市場; 2）啟動ERP訂閱制轉型; 3）持續投入天際開放平臺。管理層預計，ERP業務收入在訂閱制轉型下將同比下降10%-20%。考慮到ERP是公司的利潤中心，該行認為訂閱制轉型將給經營杠桿釋放帶來陣痛。
風險提示：競爭加劇;品牌知名度風險;地產行業景氣度下行。
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