智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告，考慮到疫情影響，調整申洲國際(02313)全年盈利預測，預計FY22-23年營收為295億/383億人民幣(原311億/383億)，歸母凈利為60億/79億人民幣(原63億/79億)，對應EPS分別為4/5.3元人民幣(原4.2/5.3元)，對應P/E為28/21倍，維持“買入”評級。
天風證券主要觀點如下：
寧波疫情階段性反彈，工廠停產，國內成衣產能短期承壓。
據北侖區政府官方新聞，1月1日至3日晚9點，寧波北侖區累計報告本土確診病例23例，現北侖區按防疫等級被劃分為封控區、管控區、防范區、安全區4個區域;安全區和防范區基本可正常生活生產，管控區和封控區在一定時間內停工停產。目前公司寧波工廠各區域均處于停產狀態，1月3日公司已完成第三輪核酸檢測，防范區工廠將由公司根據檢測結果決定是否恢復開放，預期近日可優先復工，管控區和封控區則需按照防疫政策要求，滿足條件后方可依次逐步復工復產。
此次停產或對寧波成衣產能造成1700萬件損失，約占全年全公司成衣產能3%，后續將以加班方式彌補。
公司國內成衣產能占全球成衣總產能約60%，包括安徽基地20%及寧波基地40%，寧波產能中位于封控區的3個部門占制衣總產能20%，預計封控28天;位于管控區的3個部門同樣占制衣總產能約20%，預計管控10-14天。根據寧波兩個區域日均產能各40-45萬件/天測算，寧波成衣工廠或合計損失1700萬件產能，涉及Nike、Adidas、Puma等客戶訂單的延期，需要在年后通過加班等方式逐步彌補。
出臺特別津貼政策，保證員工福利;計劃安排后續加班等多舉措保障產能及客戶訂單交期。
公司及時出臺防疫特別津貼政策，對疫情期間隔離及居家休息的所有員工除發放基本工資外，根據實際隔離情況對相關員工發放特別津貼：對于在集中隔離點隔離的員工，每人每天特別津貼500元;居家隔離及在公司宿舍隔離的員工，每人每天特別津貼250元;防疫指揮部的一線工作員工，每人每天特別津貼1000元;體現公司人文關懷，保障員工穩定性。
22年春節公司將繼續倡導員工就地過年，預期員工配合度較高，與21年春節情況接近，配合防疫、減少人員跨省市流動的同時，可安排假期員工加班，及時彌補部分停產帶來的產能壓力。此外，公司或將用空運減少產能延期影響，以確保訂單交期，保障核心客戶產能及時供給。
海外產能恢復向好，國內預期盡快恢復，明后年產能釋放及招工預期樂觀。
海外疫情基本恢復，越南、柬埔寨產能均已恢復正常，德利成衣工廠恢復至80%以上，德利面料與世通成衣工廠均已恢復至95%以上，2022全年預期較好。受益于國內自上而下對疫情的強管控力度，此次國內疫情帶來的負面影響或將弱于此前東南亞疫情，預期停工停產時長將遠少于東南亞。
公司作為全球化產能布局的制造龍頭，海外新產能建設進展順利，未來將在海外多地區持續招工擴產，有效降低單一區域產能波動風險，長期優勢延續。
風險提示：東南亞疫情、國內局部地區疫情持續不確定性致產能擴張及利用率不及預期;全球疫情局部反復影響終端消費需求;品牌商采購策略和市場投放發生調整;外匯波動風險等。
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jay
