智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，看好嗶哩嗶哩-SW(09626)作為快速擴張的主流泛娛樂平臺所能創造的內容價值和商業化效率，予其目標價799港元/美股目標價103美元，對應2022年P/S為9x，重申“買入”評級。
國盛證券主要觀點如下：
EDG奪冠S11落幕，嗶哩嗶哩為中國賽事獨家版權方。
11月7日2021英雄聯盟全球總決賽中，中國戰隊EDG以3：2成功戰勝韓國戰隊DK，獲得全球總冠軍。2020年8月，拳頭游戲宣布與嗶哩嗶哩達成英雄聯盟全球賽事戰略合作，嗶哩嗶哩獲中國大陸地區2020-2022連續三年S賽獨家直播版權，以及二路直播間等一系列獨家權益，開賽后B站會與斗魚、虎牙等各大直播平臺進行版權分銷。S賽有望推動嗶哩嗶哩內容生態更加繁榮、用戶增長以及廣告和直播等變現的提升。
內容端：S賽進一步豐富內容生態。
眾多UP主在內容創作中將S賽與音樂、舞蹈、手工、時尚、科技等類別相結合，這有望帶來PUGV內容進一步增長。據報道，截至11月6日，S11賽事期間B站英雄聯盟相關視頻投稿量突破30萬、同比增長超100%，相關視頻總播放量突破25億，較去年S10同比增長超40%。
用戶端：S賽有望助推Q4用戶。
據報道，S11賽事期間，B站直播最高人氣峰值達到近5億、直播累計觀看人次同比增長超20%，此外，B站為聽障人群上線無障礙直播間，截至11月6日吸引近600萬人觀看。預計S11將助推B站Q4用戶增長及活躍度提升。
變現端：Q4有望享受S賽紅利，廣告和直播持續高增。
B站作為S賽獨家版權方，預計Q4將獲得較大直播和廣告紅利，比如將推動游戲直播垂類繁榮發展、獲得更多打賞金額，直播間及站內流量增加、有望推動廣告主投放增加等。
綜合下半年展望，1)游戲業務：Q2推出的獨代游戲《坎公騎冠劍》、《機動戰姬》、《刀劍神域》有望在下半年起量，游戲出海也將是下半年的重要布局點、比如9月在韓國發行的《高能手辦團》表現出色，此外多款優質聯運游戲陸續上線，有望支撐下半年游戲增長回暖，預計Q3游戲增長稍有回升、增速約為14%，Q4有較快提升。但受監管和版號影響，后續新游發行進展還需關注。
2)非游戲業務：預計Q3非游戲業務同比增長89%，Q4保持高增長。其中，廣告方面，預計品牌廣告繼續高增，廣告分成計劃的推出也有望帶來新增長點。
增值服務方面，B站不斷加強國漫、綜藝、劇集等布局，Q3推出自制綜藝《90婚介所》、《我的音樂你聽嗎》，截至11月7日播放量達到2.1、2.4億，9月23日忘年共居觀察紀實真人秀《屋檐之夏》也已開播，10月15日趣味話題談話節目《金星浪打浪》正式官宣。新綜藝、劇集等OGV內容的推出以及直播內容多元化也有望繼續推動收入快速增長。
盈利預測：預計2021Q3收入51.5億元，同比增長60%，預計Q3毛利率約為20%。Q4有望由S賽帶來用戶和變現的進一步提升。預計2021-23年收入達192.1/270.3/367.5億元，同比增長60%/41%/36%。
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jay
