花旗：重申天倫燃氣(01600)“買入”評級 天然氣銷維持高增速 目標價9港元

智通財經APP獲悉，花旗發布研究報告稱，重申天倫燃氣(01600)“買入”評級，目標價9港元，潛在增長空間27%，原因是：1)天倫燃氣在第三季度銷氣量增長達25-30%;2)第三季度毛差反彈，有效成本控制;3)增值業務和輕資產農村屋頂分布式光伏項目將帶來更大增長優勢;以及4)具有吸引力的估值水平。

花旗表示，并購促進銷氣增長。公司9月同比增長超過20%，天倫燃氣2020年收購青海和甘肅的3個城燃項目，2021年上半年又收購四川和吉林的2個城燃項目。公司計劃在下半年再收購1-2個項目，預計全年資本開支總額將超過10億元人民幣。考慮到并購業務驅動，公司在2021年維持25%的全年零售銷氣增長指引。

毛差方面，花旗預計公司第三季度毛差反彈，并已將第二季度成本上漲主要順價給工商業用戶。雖然民用順價仍需要時間，但住宅用戶占天倫燃氣總銷氣量占比僅30%。自第三季度以來，公司采購了部分高于同期價格的LNG，用以保證向主要非住宅客戶穩定供氣，但價格已根據上游成本浮動，保持其盈利能力。花旗預計，由于天然氣成本降低和供應改善，2022年的毛差將略有上升。

工程建設及安裝方面，花旗提到，公司有信心實現2021年80萬戶的接駁目標，其中包括完成25-30萬戶的城燃接駁，在河南和甘肅農村完成50-60萬戶的工程建設及安裝服務。

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