智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持周大福(01929)“增持”評級，預計22-24總收入為847/939.4/1043億港元，EPS為0.68/0.76/0.86港元，同比增加13.4%/11.7%/12%%，維持17.2港元的目標價，對應23年22.5倍PE。
中泰國際主要觀點如下：
周大福日前舉辦了在線投資者日，管理層介紹了公司未來的發展策略及最新經營狀況。公司延續2018年啟動的“Smart2020”策略，通過“實動力”(零售擴張)及“云動力”(智能零售)為客戶提供個性化產品、有文化的內容、差異化的場景，以達成四大中長期目標：1)鞏固市場領導地位;2)建立珠寶生態圈;3)提升營運效率;4)成為一家精通科技的珠寶公司。
公司一方面深度挖掘一二城市需求，另一方面通過加盟商加速下沉至四五線城市，FY22開店有望超越原先700家的指引，管理層預計門店數目從目前約5,000家增加至FY25的逾7,000家，市占率有望從目前的7.6%增加至FY25的13%左右。周大福的門店科技元素成功拉近與客戶的聯系，目前45%的門店已安裝了云柜臺，有助提升門店坪效，而智能奉客盤儲存大量產品信息，優化庫存結構。另外，多達4萬名導購通過云商365接觸逾500萬名客戶，轉化率高于正常渠道10倍。
預計7-9月內地同店銷售優于同業
今年7月-8月內地金銀珠寶零售額同比+9.5%，較19年同期+16.9%，行業維持高景氣。7月疫情并未對周大福業務構成重大影響，“七夕”帶動銷售氣氛，7月至9月的同店表現仍然在管理層預期以內，該行預計公司于FY22Q2可獲得優于行業的表現。
中國港澳地區方面，中國香港需求恢復至疫情前大致水平，8月初第一批消費券帶動了中國香港金飾珠寶銷售，拉動中國港、澳店銷售增長達50%。管理層對第二批消費券的效果保持樂觀態度。周大福與新世界旗下K11品牌合作，顧客在K11商場消費獲得的KDollar可用于周大福門店消費，完善消費生態圈，并有助交叉銷售。
風險提示：金價急漲抑制黃金產品需求。
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