華盛證券：維持朗詩地產(00106)“推薦”評級 代建業務穩步成長 新增貨值穩中有升

智通財經APP獲悉，華盛證券發布研究報告稱，朗詩地產(00106)上半年代建業務收入約4.04億元同比增17.1%，代建收入占中國地產業務收入的比重由去年同期的29%提升至46%，毛利率保持在57%，累計代建項目50個。該行認為，公司資產輕型化的運營能力更能適應復雜的行業環境，有助降低經營風險，保持較高的毛利率，并維持“推薦”評級，目標價0.91港元。

業績回顧

2021H1朗詩地產營收(表內收入)35.4億同比增24%，表內收入過去五年的復合增長率為11.2%，表內及表外權益下收入過去五年的復合增長率17.8%。

表內毛利率由17.7%同比提升至22.6%，毛利7.99億同比增58.1%。表內+表外權益下毛利10.43億同比降1.13%，核心凈利潤(已剔除匯兌損益及美國分拆上市費用的影響)1.32億，同比增29.5%。

期內中國地產業務收入(表內+表外權益下)18.88億，綜合毛利率(表內+表外權益下)33.1%同比增7個百分點，主要是由于：1)高毛利的代建業務收入占比提升;2)開發銷售業務的綜合毛利率同比提升4個百分點至26.7%。

美國業務收入(表內+表外權益下)27.56億，綜合毛利率15.1%同比增11.4個百分點。

華盛證券主要觀點如下：

代建業務穩步成長，毛利保持較高水平。

2021H1年代建業務收入約4.04億元同比增17.1%，代建收入占中國地產業務收入的比重由去年同期的29%提升至46%，毛利率保持在57%，累計代建項目50個。上半年代建業務新增貨值129億元，新增代建項目6個，綠色科技建筑構成了朗詩的核心競爭力，差異化產品能夠因地制宜，「自由方舟」截至2021年6月30日共進駐到6個城市及推出共計3732套房屋，自由方舟項目的較同口徑已實現的單方溢價達3000-6000元，綠色建筑與代建模式的有機結合，構建了品牌價值及差異化的溢價空間。

堅持資產輕型化戰略下的小股操盤和代建業務，朗詩出品簽約額之總體平均權益比例為29%，同期為46%，該行預期代建行業方興未艾，朗詩地產資產輕型化的運營能力更能適應復雜的行業環境，有助降低經營風險，保持較高的毛利率。

簽約銷售，已售未結收入及新增貨值穩中有升。

2021H1朗詩出品的合同簽約額及簽約建筑面積分別為：234億和148萬平方，同比增81.6%及101.1%。公司平均結轉單價為每平米17494元，與去年全年基本持平，已售未結收入總額達445億元，同比增幅為7.6%。

新增可售貨值及面積分別為：267億及144萬平方米同比增76.2%及32.5%，按國別劃分美國35%，中國65%。新增貨值中朗詩的平均權益比為52%，其中中國項目權益比例26%，持續執行資產輕型化戰略，新增儲備項目8個，分別位于天津，浙江金華，江蘇常州、蘇州及淮安，重慶，湖北武漢及福建漳州。美國項目權益比例100%，美國新增儲備項目9個，位于加州、亞利桑那州、佛羅里達州及德克薩斯州。

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