業績會實錄 | 易大宗(01733)：管理層認為公司股價被低估 未來可能繼續回購

智通財經APP獲悉，3月31日，易大宗(01733)舉行2021年度業績媒體新聞發布會。會上董事會主席及行政總裁曹欣怡女士表示，近幾年以來，公司一直在市值管理方面主要采取的策略，就是回購加分紅。公司的回購其實不僅僅是21年的2億多股，這個是長期以來公司一直在做的，而且相信未來也還是會做。

曹欣怡認為，公司實施ISU計劃其實是一舉雙得的。第一，它既可以作為一個股票池來激勵員工；第二，也是在創造一個市場交易的流動性，ISU簡單來講，就是先通過一個信托計劃，在市場上將股票回購，然后再根據公司每年的一個激勵政策去給到員工。

“公司絕大部分的時間，都是拿出當年凈利潤的25%來進行派息。相信這種派息的一個延續性這種堅持也會給到一個類型的投資者來長期持有公司股份的一種動力。因為在現在的市場上，像易大宗這種業務模式，更多的是一個高的周轉率，然后良好的現金流的一個表現。這樣的公司其實并不多，最好的證明易大宗是此類公司的方式之一，其實就是堅持分紅。”曹欣怡說。

首席財務官任海燕女士表示，2021年度易大宗收益411.84億港元，同比增長87.4%。股東應占利潤34.62億港元，同比增長649.35%。基本每股收益1.151港元。

發布會實錄：

曹欣怡：2021年公司錄得了上市以來最好的年度業績，本年度的全年收入達到441.84億港元，較去年同比增長87.4%；凈利34.95億港元，同比增長671.5%；歸屬權益股東凈利潤達到了34.62億港元，同比增長649.35%。同時宣判2021年全年的末期股息現金為每股0.302港元，共計約8.66億港元。

2021年公司遇到了國內整體生產經營強勁復蘇，而海外澳洲煤的運輸受到影響，進口受到影響的時候，公司很及時很快速地掌握了新的客戶渠道，開發了新的上游市場的資源，能夠提前布局，提前轉換公司采購客戶的占比，與此同時也將公司手里的一部分澳洲煤資源去進行一個新的全球性的資源配置。

經歷2021年，公司可以很驕傲地講自己已經是國際化煤炭貿易的一個很重要參與者。公司把美國、加拿大、澳洲、俄羅斯、蒙古等等的煤炭資源也進行了配置，提供給了包括中國在內還有日韓的客戶，包括公司還有歐洲的客戶，去進行這種全球的采購和銷售的一種資源配置，所以把公司的整個立足點也進行了一次拔高。

總體來講，2021年事件一直在變，市場也一直在變，但是不變的是易大宗對焦煤這個品種的專注，對公司貿易和供應鏈服務這兩個業務模式的一種堅持。

任海燕：公司2021年收入錄得411.84億港元，較2020年同期的219.77億港元，增加了87.4%。公司毛利率也有了一個比較好的提高。從2020年同期的6.62%上升至14.17%，可以看到公司供應鏈貿易一直專注于供應鏈焦煤這項業務，公司2021年全年焦煤噸數達到了1750萬噸，占總收入的87.67%，它的整體毛利率是15.35%。然后客戶遍布于全球，主要集中在除了中國外，公司今年也開拓展了新的國別，比如說日本、馬來西亞、德國都是新增的，韓國、印度相較去年同期也有了一個大的提高。

2021年度公司錄得凈利34.95億港元，同比2020年增長了671.52%；基本每股收益為1.151港元，稀釋每股收益為1.128港元。

截止2020年全年權益股東的凈利是34.6億港元，公司按照以往的派息，按25%的股東溢利派息，董事會提議股東大會以0.302港元或總價值約8.66億港元派發現金股息，這樣的分紅計劃將提交公司董事會大會投票表決通過。

以下為業績會問答環節實錄：

問：因為有關注到易大宗2021年凈利潤將近35億港元，那么2020年管理層對于易大宗的業績有什么樣一個預測，或者說易大宗的業績支撐點在哪里？

曹欣怡：公司專注焦煤這個品種，并且更加專注的是在整個焦煤資源的進口這一塊，這個是一個大的整體，也是不會去有任何的動搖的。可以看一下2022年咱們國家的GDP目標是5.5，指引也已經下達到了各個層面，在這個目標下，其實我相信我們的一個判斷可能和大家都是一樣的，就是基建和房地產行業在這個目標里是不可或缺的，也就意味著我們對剛才的需求是比較穩定的，比較有一個核心的支撐。

同時22年海外經濟的復蘇也是非常明顯以及非常快速的。大部分國家已經對防疫要求是徹底已經解除了，所以它們的經濟活動增長也非常的快，也一樣對鋼材有很大的一個需求。

最近我們了解到中國鋼材出口的窗口已經打開了，所以整體來講，我們對鋼鐵行業的前景還是非常有信心的，對于鋼鐵行業、對焦煤這個品種的需求端，我們有一個這樣基本的判斷，那么反過來可能我們就看一看供應鏈的一個情況，雖然國家一直是富煤貧油，這個是毋庸置疑的，但是核心我們煤是指動力煤，發電供熱這部分的動力煤其實缺的情況是基本上比較少的，但是焦煤這個品種其實是全球性的一個稀缺產品，產地也比較有限，所以在特定的一些地區和品種進口是一個必不可缺的補充，對整個中國的鋼鐵行業來講，大家也可以看一下2022年其實整個動力煤的價格開年以來到現在都是比較穩定的，就是七八百塊錢的這么一個區間在運行，但是焦煤價格已經上漲將近1000塊錢了，從2000~3000的區位去進行一個波動，而且應該說是強力上漲，這也就可以給大家印證一下我剛才的一個判斷。焦煤的緊缺焦煤的需求是很明確的，那么我們在這樣的一個大的判斷下，繼續去專注在這一個品種上，應該也是得到一個很大的支持的。

公司主要去做的進口又是我們一直說的分陸路和海運兩大塊，陸路的話是蒙古那邊的基礎設施，其實公司已經早就開始布局了，當然這個基礎設施是經常需要進行一些再投資的，因為會隨著兩國的一些政策的變化，隨著市場的條件變化，比如說剛才我們CFO也有給大家提到過，我們的供應鏈服務主要講的是給蒙古這一塊的資源進口去提供服務，這個時候我們就會有自己的一套基礎設施，可以保證在板塊上，隨著整體的量的增加，也會有更大的一個業績體現，其他地區就海運這一塊的一個進口，其實我們靠的也是廣大客戶對我們的一種需求和信任。

基本上易大宗是覆蓋了國內各大國營鋼廠和民營鋼廠，都是我們的客戶，我們能夠給客戶提供的服務，其實在客戶需要的時候提供給客戶所需要的產品，這一塊我們的市場份額一直以來能占到1/3以上，所以靠著我們敏銳的這種市場洞察，靠著我們廣大的客戶覆蓋面，靠著我們市場份額的領先，其實我們也是比較有信心的，在這一塊業務上還是能夠拿出一個比較好的業績。

所以整體來講，不管是在貿易這一塊，還是在我們針對蒙古的整個供應鏈服務的業務上，其實我們都相信隨著整個中國對經濟的復蘇也好或者增長也好的要求，我們都能夠去做出自己應該有的貢獻，然后在這個過程里面，也可以給股東帶來一個比較好的收益。我就回答到這。

問：想咨詢一下關于公司市值管理方面的，我們也看到了公司在2021年一共回購了2.7億股股票，將近占了總股本的9%以上了。我想問問2022年今年有什么回購計劃嗎？然后另外之前看公告看到了公司發了新的ISU計劃，ISU計劃有具體怎樣的操作準備嗎？另外剛才在高管介紹業績的時候也提到了每股大概有三毛多的派息，我想聽聽公司管理層就這個分紅策略，還有未來的派息方案，能不能也跟我們大家分享一下？

曹欣怡：可以看到，不僅在2021年，其實在近幾年以來，公司一直在市值管理方面主要采取的策略，就是回購加分紅，那么能夠采取這兩個策略，我覺得其背后的原因也很簡單，公司的管理層，公司的董事會是認為自己的股價被嚴重低估的，大家所看到現在的一塊多接近兩塊的股價，事實上也只不過是一倍多的PE。

公司長期以來經歷的就是PE非常低， PB也是不足一倍，甚至有時候只有0.5倍的這樣一個股價。不管從我們對公司盈利能力的判斷，對公司自己在這個行業中競爭力的判斷，還是說對自己資產價值的判斷，我們都很容易得出一個結論，股價是嚴重低估了。

但是我們也會看到自己的不足，第一，確實作為一個上市公眾公司來講，它的流動性可能在過去幾年中的大部分時間相對都比較低，然后市值較低也把一些更加大型的投資機構給擋在了外面，所以我們也認為自己需要更加主動一點去做一些市值管理，才能夠把公司未來的整個市值拉回到一個正常水平。

既然市場不交易，我們就自己來交易，我們自己來回購，所以我們的回購其實不僅僅是剛才這位女士所問到的21年的2億多股，這個是長期以來我們一直在做的，而且我相信我們未來也還是會做的，原因就是我剛才所說的，我們認為這個公司的股價是被長期低估的，并且我們也希望為市值管理做出一些主動的策略，來引導投資者、來引導交易，往一個更加合理更加能夠反映公司真正價值的方向上去走。

那么剛才問到的關于ISU計劃，ISU計劃其實在公司看來是一舉雙得的。第一，它既可以作為一個股票池來激勵員工，因為員工在易大宗的認識中，一直是公司最重要的一個資產，前面也介紹了在這樣變化多端的市場里面能夠立于不敗之地，靠的就是團隊的堅持，所以我們需要有一個股票池來激勵員工。

第二的話其實也是在創造一個市場交易的流動性，ISU簡單來講，就是先通過這樣的一個信托計劃，在市場上將股票回購，然后再根據我們每年的一個激勵政策去給到員工，所以可能和很多公司采用的方式也是類似的，但是有些可能用期權，還有一些公司其實也正在用的就是股權激勵的一個方式。

那么 ISU計劃也好，每年回購10%也好，我們也會繼續堅持這個政策。首先我們在今年的股東大會上就會去進行新一輪的審批，然后隨著市場的變化，我們還是有這樣的原則性的一些操作。

剛才大家也很關注我們的派息，其實我們的派系自從上市，在我們的招股書中其實就有寫過公司的一個派息的政策，就是25%的凈利潤，應該我們也一直是在堅持去執行的，除了可能有一些個別的年份，出于對這個行業風險的一個考量，我們會有所保留，其余絕大部分的時間，我們都是拿出當年凈利潤的25%來進行派息。

我們相信這種派息的一個延續性這種堅持也會給到一個類型的投資者來長期持有公司股份的一種動力。因為在現在的市場上，我們認為像易大宗這種業務模式，更多的是一個高的周轉率，然后良好的現金流的一個表現。這樣的公司其實并不多，最好的證明易大宗是此類公司的方式之一，其實就是堅持分紅。

所以這一點上我們也是跟剛才所說的回購一樣，回購加分紅還是依然是公司市值管理的兩大抓手，謝謝。

問：蒙古與中國口岸的三條鐵路開通的一個情況，想請管理層幫忙解讀一下這三條鐵路的開通對于我們上市公司業務方面的一個影響，謝謝。

曹欣怡：我們一直說易大宗的業務核心的資產就是在中蒙邊境的供應鏈上的這些基礎配套設施。第一，其實我們是也有參與蒙古境內的，我們叫蒙古的運輸，我們是有自己的車隊，我們所說的包括貨運卡車。

第二的話我們有集裝箱，為什么要集裝箱呢？是因為現在國內的環保要求是不允許散煤運輸的，所以蒙古也逐漸在往這個方向去要求，所以大家都是在提升一個環保責任，同時集裝箱也可以減少貨損。所以我們也投資了集裝箱，除了蒙古境內端的運輸，下一步其實是在蒙古境內以及中國內地需要配備的倉儲基地，或者我們叫做一個物流節點。

我們講的配套基礎設施就是在蒙古以及在中方建立我們的這種海關監管園區物流園區，然后再進入中國之后，就又是中國的這一套運輸體系，在國內我們也是有我們的鐵路、公路，還有加上我們的這些洗煤廠進行加工，這是整個一套。我們現在所說的蒙古的鐵路對我們的影響是什么？可能有人會認為你看人家都有鐵路了，你還要自己的車干什么？

其實恰恰不是這樣的，就是蒙古境內基礎設施一直是整個鏈條上的重要一環，它的量的限制肯定也是像一個木板效應一樣，最短板是壓制了整體中蒙跨境運輸量的底線，他們的鐵路投入運營肯定也是能夠至少補齊其中的一塊短板。

但是真正卡脖子的真正影響中蒙之間焦煤進口量的核心點，是要打通我剛才所講的每一個環節，任何一個短板都沒有的情況下才能做到。

首先我先不評論這三條鐵路到底何時能夠順利完工，進入到實質性運營，以及達到多少量，因為這是蒙古方的，但我再一次強調就是我們非常歡迎也樂于見到它的這些基礎設施能夠盡快上線，但是現在更大的瓶頸是在跨境這一個點上，也就是我們講的如何解決最后兩公里跨境運輸的問題。

因為蒙古的鐵路它只修到離我們中蒙邊境還有30公里遠的一個地方，接下來的這一段怎么進中國依然還是最稀缺的一個資源，這也是易大宗過去這些年一直在堅持投資，堅持要提升自己市場份額的一塊業務。

短期來講，我們是依然考慮用集裝箱跨境，然后同時我們也正在研究一些更新型的跨境模式，包括無人駕駛的項目，包括通軌，用一些架在空中的軌道運輸模式創新模式去解決，提升跨境的效率，提升跨境的速度以及操作的便捷性，降低它的成本，來使得更多的蒙古的資源能夠進入到中國。

因為其實蒙古國的塔本陶勒蓋煤礦的產量、質量、成本，拿進入中國市場都是非常具有優勢的，它最大的難點就是解決跨境通關的問題，至少這幾條蒙古境內的鐵路現在都解決不了跨境的問題。跨境還是易大宗過去搭建的這一套系統，這一套供應鏈上的基礎設施，去為這個市場提供的服務。

包括在疫情現下，其實這種服務也是非常非常稀缺的，所以這幾條公路我們是希望能夠看到它盡快的投入使用，把更多的量能夠推到中蒙的邊境上來，但是更重要的易大宗會繼續去專注去提高的，還是推到了蒙古邊境上的煤炭，我們怎么用最低的成本最高的效率拿到中國來，成為中國市場上可銷售、客戶可以去使用的一個資源。

問：目前蒙古國疫情比較反復，最近蒙古國口岸過河情況如何？

曹欣怡：首先中國對防疫的政策目前來看還是非常嚴謹的，還是要求嚴防死守，特別是要堵住輸入性疫情的發生。所以我們各個蒙古口岸策克、甘其毛都、二連，在2021年中其實都遇到了這樣的挑戰。其中比較困難的可能是二連和策克都曾經遇到過閉關，因為在當地有出現疫情。甘其毛都雖然沒有經歷過閉關，但也是由于對入境司機的防疫要求，導致可能每天能夠入境的車速都是有一定的限制。

目前的情況是甘其毛都口岸和二連口岸是正在運行中的。甘其毛都口岸每天的貨車數量是在200多輛車每天，二連是通過鐵路入境的，所以相對來說進來的量會更大一些，更穩定一些。

但是二連這個口岸它承載的還有一帶一路的中歐班列任務，所以那邊可能更加受限制的不是因為疫情的關系，是有一些鐵路運力的影響。

策克的口岸自去年10月份到現在，目前還沒有開關，但是我們所了解到的情況，應該4月份是能夠恢復通關的。策克恢復通關應該還是用以前傳統的汽運模式，但在這里想向各位介紹一下，我們的整個基礎設施的投資上，有提到過我們正在嘗試的一種運輸方式，叫agb ，agb其實是無人駕駛的一種技術的簡稱，它是靠磁釘來驅動的，也就是真正沒有駕駛艙了。這個模式我們從21年開始跟我們的供應商合作，然后得到口岸政府的允許進行試驗，也已經推行了一段時間了，我們是繼續再往前去推這個項目，這個項目的目的就是在口岸現在的防疫政策下能夠實現供貨不過人，因為其實它只需要解決最后那兩公里短途運輸瓶頸問題。

第二的話也是未來即便沒有疫情的情況下，它的這種周轉效率會是非常高的，所以這個agb是我們今年的一個重大任務，希望能夠為目前的口岸模式打開一個新的局面，能夠減少疫情對口岸陸路運輸的一個影響，也能夠提升易大宗在這一個板塊這一個環節上的一個更大優勢。

問：我們看到這兩年公司不但跟象嶼集團在蒙煤貿易方面進行合作，也在物流和洗選加工這一方面加強了合作，那么請管理層能不能更多的解讀一下與象嶼合作的考慮及效果如何，謝謝。

曹欣怡：公司跟象嶼的合作其實也已經有兩年多的時間，象嶼集團是世界500強之一，也是一個非常專注大宗商品的參與者，在這個行業里面它其實覆蓋面比我們要廣很多，包括黑色、有色、化工、油品、農產品，但是對貿易的理解其實跟我們比較相似，他們認為物流和貿易是相輔相成的，在跟我們的合作中其實也是分了這兩塊，一個就是我們有一個合營公司，現在主要做的就是蒙煤貿易，因為蒙煤貿易有很大的一個市場空間，并且它的產品在市場上競爭力是非常強的，強就強在它成本低、品質好，但是做蒙煤這個業務，要求也是非常高的，最核心的一個要求，就是對流動資金的要求。

所以在這一塊上，公司跟象嶼的合作是使得我們合資公司的資金能力、抵御市場風險能力加強了，在過去兩年也是體現了一個很好的效果。

那么和他們另外一塊的合作也是為貿易去服務的，為蒙煤貿易服務的。我們把我們核心的一些基礎設施，包括洗選加工的一個配套，其實是打包成了一個資產包，他們是入股了20%，交易已經在去年完成了，而且他們的入股也是為公司提供了一個現金流的補充。

這兩個業務的合作，我們相信未來也都會越做越大。第一，我們還是依然看好蒙古資源對中國市場的一個補充，所以這個貿易的量會越來越大。我們也已經通過合資公司鎖定了上游的一些長協資源，也通過合資公司對下游市場進行了整合和加固。

在資產合作上，其實目前他們參股的資產包應該說只是跨出第一步，未來還可能有第二步、第三步。隨著雙方合作的深入，隨著一些板塊資產的一個成熟度，其實大家是有共識，這種資產上的合作也是會繼續推進。所以我們也很高興有這樣一個好的合作伙伴，也會把這種合作進一步加深。

問：想詳細了解一下公司銷售給國內客戶的焦煤，它的來源能否做進一步拆分，就是多少是國內的，然后多少是國外的煤，然后主要是哪些國家？另外就是說進口的這些煤，它的近期利潤情況大概是什么樣的，或者說對接下來這一年這個利潤情況是怎么的判斷？謝謝。

曹欣怡：首先就是我們的核心客戶還是以國內客戶為主，從我的買家來講，80％都是國內客戶。然后給這些客戶供應的煤炭主要還是國際的，也就是我們去年向美國、加拿大、俄羅斯和蒙古進口占了70%左右的量。

然后剩下一部分，剛才我們CFO在業績介紹中也提到過，我們去年也是看到了煤炭緊缺的情況，我們也布局了一些內貿煤的業務，就是包括山西、河南、新疆和內蒙，我們也去利用現有的洗選加工條件，去給客戶提供采購以及洗選加工這樣的一些服務，大概這個比例在百分之二三十左右的供應量。

第二您問到我們目前的一個利潤情況，21年的話剛才也有講過，其實從年初到現在焦煤的價格是一直在走強的，我們的采購其實分成幾個來源，有蒙古那邊的成本其實相對會固定一點，但是蒙古的變動成本是口岸跨境的運力價格，運力價格也會隨著市場價格有一些波動，但這一塊它至少是長協的一個采購成本會相對固定一些。

所以這里可以說是 A加B的一個成本變動，來推測一下我們的利潤情況。然后我們海外資源的話，其實我們更多的是采取非常高周轉的一個要求，我們業務團隊，也是隨行就市地進行采購和銷售。

在今年第一季度的話，應該來說成績也是會相當不錯，因為整個市場一直是在往上走的。同樣我們國內的那些內貿煤業務也是高周轉，然后隨行就市來不增加庫存的情況下，把上下游這些需求和供應來進行一個匹配。

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