一則業績盈喜似乎未能給贏家時尚(03709)帶來積極的市場反響。
18日，公司公告稱，預計全年純利同比增速不低于120%、營收增速不低于20%，但在股價方面而言，僅19日微增3%，隨后便再度走跌超5%，截至23日收盤最新股價為14.12港元。
在過去一年中，贏家時尚的股價從10港元附近最高漲至15.48港元，漲幅超過50%，表現不可謂不強勁。但截至目前，公司已在14港元附近盤桓了將近5個月時間。在跑贏大盤的情形下，業績盈喜未能帶來預期中的上漲，似乎表明贏家時尚的后續上漲動力仍稍顯不足，而利空因素或已逐步顯現。
營收、利潤有望雙雙創下歷史新高
根據贏家時尚發布的盈喜公告，預期集團于截至2023年12月31日止年度的純利與2022年相比較將取得不低于120%的增長，收入將取得不低于20%的增長，主要系集團多個渠道產品的銷售增加、公司大力進行產品改善并優化集團的運營。
據智通財經APP計算，公司2023年全年營收或將達到68億元，而凈利則有望達到8.4億元，創下歷史新高。
此前，公司在上半年實現營業收入33.41億元，同比增長15.36%;凈利潤增長71.6%至4.42億元，歸母凈利潤增長70.9%至4.45億元。
公開資料顯示，贏家時尚旗下共有八個女裝品牌，包括三個主力品牌——Koradior、NAERSI以及NEXY.CO，以及五個成長品牌——CADIDL、NAERSI、NAERSILING、ELSEWHERE、FUUNNY FEELLN。盡管各個品牌風格定位略有差異，但大體上以30～45歲具有經濟實力的女性消費者為主要目標客群。
上半年，公司各品牌收入均有所增長，其中核心品牌Koradior、NAERSI表現穩定，收入同比增長11.1%、8.9%;La Koradior、NAERSILING、NEXY.CO表現突出，收入同比增長30.0%、22.8%、24.7%;年輕化中端品牌FUUNNY FEELLN則加速調整升級渠道布局以及產品迭代，實現營收0.72億元，同比增長18.1%;ELSEWHERE、CADIDL營收分別同比增長16.6%、17.7%。
具體業務層面來看，公司店效有所提升，半年度單店店效達到176萬元，同比提升將近19.73%，也帶動直營零售店收益達27.23億元，同比增長19.44%。截至2023年6月30日，贏家時尚一共擁有1980家零售店，其中1543家由集團經營，437家由經銷商運營。據公司方面披露，公司旗下大約三分之一的門店已升級為面積約150平方米的大面積店鋪，通過取代面積較小的店鋪，公司在運營效率上得到較大改善。
抖音等新興渠道也為公司業績帶來了新的增長機會。分平臺來看，上半年公司于天貓、唯品會、EEKA電子商城以及抖音平臺的營收分別達1.2億元、2.1億元、0.4億元、1.0億元，分別變動7.8%、6.5%、-54.4%、66.6%。
對比截至2022年底約10.2億元的庫存，公司的庫存水平于2023年6月底下降至約9.1億元，同樣展現出積極信號。
品牌定位偏單一，或成增長隱憂?
贏家時尚全年營收與凈利雙雙預增，顯然與服裝業的整體反彈不無關系。據國家統計局發布，2023年社會消費品零售總額471495億元，比上年增長7.2%;限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額增長12.9%。
回顧2023年，服裝行業企穩回升，帶動服裝板塊也“水漲船高”。據太平洋證券統計，2023年紡織服裝板塊相對于上證和滬深300指數均獲得超額收益，其中紡織服飾板塊在可選消費板塊中漲幅居中。
相關上市公司的業績也從另一方面佐證了行業的良好回暖態勢。智通財經APP了解到，2023年前三季度，A股紡織服裝板塊收入、利潤增速雙雙同比轉正，單季度業績表現相比去年也有明顯改善，呈現出利潤端比收入端更快修復的勢頭。
不過，這并不意味著贏家時尚就能夠趁著行業“春風吹拂”而高枕無憂。縱觀整個紡織服裝行業，運動服飾、功能性服飾及男裝等細分賽道需求較為剛性，持續受益于滲透率提升;而在國內消費以降級為主、消費者更加追求性價比的背景下，定位偏大眾化的老牌行業龍頭也表現穩健，未來依據多年經營的渠道與品牌優勢仍將占據一席之地。
作為主打中高端女裝的贏家時尚，盡管業績表現良好，但相比一眾上市服裝公司，其在服飾品類上并不占優，既不能分享到近年興起的冰雪運動、2024年奧運等利好所帶來的體育服飾紅利，其偏高的價格對消費者的吸引力也可能逐漸減弱。
從價格定位上來看，公司的雙主品牌Koradior和NAERSI、收購品牌NEXY.CO、CADIDL主要為都市女性提供商務或休閑服飾，主流產品價格區間位于2000到 5000元;La Koradior主打女性正規服裝與配飾，包括套裝、宴會服飾等，價格區間位于3000到8000元;FUUNNY FEELLN主打日常通勤時裝，目標客戶群為中淑(泛指80后人群)新未來女性群體，價格區間在500到1500元。
而根據DT商業觀察發布的《2023青年消費調研》，2023年人們在“美妝個護”和“服飾、包包和鞋子”上的開支明顯減少，其中在“服飾、包包和鞋子”，選擇“消費更多”的有26.7%，“消費更少”的有42.1%。
盡管贏家時尚旗下品牌眾多，但定位較為單一，差異化優勢并不明顯。相比之下，同樣主打中高端女裝的歌力思(603808.SH)旗下擁有德國高端女裝品牌Laurèl、美國輕奢潮流品牌Ed Hardy、法國設計師品牌IRO Paris、英國時尚品牌self-portrait 以及加拿大高端羽絨服品牌Nobis等，品牌風格迥異、定位互補，在經營韌性和成長空間上都將有更高的預期。
據智通財經APP了解，2022年財報中，贏家時尚提出，要將集團定位從“中國中高端女裝行業領軍企業”升級為“中國領先的輕奢品牌管理集團”。但值得一提的是，女裝領域本就具有風格多元、更新迭代快、競爭激烈、創新要求更高等特點，不僅國內外的小眾設計師品牌層出不窮，諸多成熟奢侈品集團推出的輕奢品牌也正在入場。對于久居“舒適區”的贏家時尚而言，未來如何跑通轉型發展的路徑，還有待時間檢驗。
小結
展望2024年，由于基數提升、宏觀消費環境復蘇仍較為低迷，服裝消費增速或將相對放緩;而從市場層面來分析，盡管2023年紡織服裝板塊漲幅跑贏大盤，但各細分板塊估值仍低于歷史均值。
根據首創證券統計，截至2023年12月15日收盤，紡織服裝板塊市盈率(TTM)水平為27.76，低于2018年1月以來的市盈率歷史平均值;品牌服飾板塊市盈率(TTM)水平為26.42，低于2019年12月以來的市盈率歷史平均值。
在此情形下，基本面的變化將成為影響公司股價走勢的關鍵因素。具體到贏家時尚來說，業績方面的利好已在過去一年的漲勢中充分反映，未來的上漲動力還需要更多的積極變革。鑒于公司各項經營指標向好，投資者仍可抱有一定的樂觀預期。
jay
