鋰業股的集體反彈，給正在陷入大跌困境的鋰價帶來一絲“暖意”。
11月16日，鋰業股早盤集體反彈，截止收盤，贛鋒鋰業(01772)上漲6.68%%，天齊鋰業(09696)則上漲5.06%。隨后至17日，鋰業股繼續延續漲勢，其中贛鋒鋰業、天齊鋰業分別收漲1.22%、0.24%，報于29.1港元、41.6港元。
想必大家也到知道，隨著鋰礦供給端放量，從去年年底開始，鋰價便開始邁入了下行通道。據相關數據披露，從去年年底到今年10月初，電池級碳酸鋰的價格從每噸60萬跌至17.5萬，暴跌幅度超過70%。而隨著鋰價大跌，鋰礦股的日子也不好過，紛紛迎來“戴維斯雙殺”。
而贛鋒鋰業作為行業龍頭企業之一，股價也跌得十分慘烈——該公司股價曾于2021年9月最高價達185港元，現價卻不到30港元。現如今，隨著鋰業股集體反彈，贛鋒鋰業能否借勢而起呢?
遭遇“增長困境”
事實上，贛鋒鋰業所呈現的成長困境是“顯而易見”的。
今年第三季度，贛鋒鋰業實現營收75.37億元，同比下滑43%，環比下滑13%;實現歸母凈利潤1.60億元，同比下滑98%，環比下滑95%;扣非歸母凈利潤為2.39億元，同比下滑96%，環比下滑88%，整體業績略低于預期。
而該公司營收、凈利雙雙同環比下滑主要是由于鋰礦價格下跌滯后，高價庫存對業績造成壓力。據了解贛鋒鋰業尚未實現完全鋰礦自給，外購鋰礦為主要原料。而鋰礦受售價機制影響，在2023年至今價格變化均滯后于鋰鹽價格變化。根據SMM，電池級碳酸鋰3個月跌幅為42.3%，而鋰精礦跌幅為31%。公司購買的鋰礦原料主要是長協，跟跌速度更為不及時。
而若更進一步探究，贛鋒鋰業顯露下滑趨勢，則早有預兆。
智通財經APP了解到，贛鋒鋰業是鋰電產業鏈龍頭，布局了鋰電上游鋰礦資源，中游材料，包括金屬鋰以及鋰電化合物等，以及也布局了終端電池產品，從結構上看，上游主要為資源內供，基本不貢獻業績，中游占收入比重最大，超過八成，而下游產品近幾年才發力，業績貢獻較低，不過動力電池行業對公司業績影響最大。
下游需求端依賴于新能源汽車的發展，2020-2022年新能源汽車基本保持三位數的復合增長，2023年有所放緩，對動力電池的需求增長也隨之放緩，而動力電池產能增速遠遠高于新能源車的產能增速，導致出現了產能過剩。根據EVTank統計數據，2023年上半年我國動力電池累計產量293.6GWh，而同期動力電池累計裝車量僅為152.1GWh，相當于半年攢了141.5GWh的庫存，產能過剩比率達到48.2%。
截止2022年，全產業鏈的動力電池庫存164.8GWh，加上今年上半年未消化的量，累計達306.3GWh，按照2022年力電池裝機量/新能源產量算，每一輛車配動力電池45.9千瓦(度)，庫存量相當于要667萬輛新能源車去消化，即便未來每輛車配的電池度數提升至100度，300萬輛去消化，可見行業已過分透支。
庫存越來越高，意味著上游材料采購意愿下降，價格也將難有起色而持續下跌。
根據數據顯示，今年上半年，磷酸鐵鋰材料以及5系三元材料價格跌幅均超過35%，而電池級碳酸鋰價格跌幅超過50%。與此同時，贛鋒鋰業的存貨也高居不下。截止今年三季度末，存貨高達109.2億元，同比提高28個百分點，處于歷史次高位。
而存貨高企帶來的負面效應無疑也體現在贛鋒鋰業的最新財報中，今年前三季,該公司的資產減值損失高達9.52億元，相比上期大幅增長3963.52%，接近40倍。對此，公司表示主要是受鋰行業周期性影響，對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致。
去年，各大鋰鹽廠商因國內鋰電池需求量井噴式上升疊加鋰鹽價格節節攀升因素提振，賺得盆滿缽滿。今年，下游需求偏弱、鋰價斷崖式下跌等因素促使鋰鹽廠商集體交出一份黯然失色的成績單，邁入“增長困境”，而贛鋒鋰業也不外如是。
“擴產”大棋躍然紙上
雖然面臨“增長困境”，但贛鋒鋰業并沒有停止前進的步伐。
一分為三地看，在上游領域，贛鋒鋰業通過大舉收購擴張進一步豐富上游資源，產能逐步釋放在即。
具體而言，2023年上半年，該公司通過收購新余贛鋒礦業持有上饒松樹崗鉭鈮礦項目90%股權;公司通過收購蒙金礦業持有加不斯鈮鉭礦70%股權，項目建設工作即將完成;公司旗下Cauchari-Olaroz鹽湖產出首批碳酸鋰產品，一期4萬噸產能預計2024年達到設計產能;澳洲MtMarion鋰輝石項目擴至90萬噸/年，正在產能爬坡中。公司資源種類涵蓋鋰輝石、鹽湖、鋰黏土和鋰云母，資源總量為7910萬噸LCE，其中權益資源量為4785萬噸LCE。
值得注意的是，贛鋒鋰業收購擴張并非盲目，而是沿著產業鏈，除了產能外，還以降低成本為目標。
據悉，該公司旗下鋰輝石資源主要分布在澳大利亞、非洲、愛爾蘭以及中國江西，目前資源自給率為27%，按照未來規劃，有望提高至69%。而隨著供應鏈渠道結構的改善，預計將對沖產業鏈價格的下移，同時在擴張計劃下穩固上游龍頭地位，市場份額持續提升，有望在長期需求驅動價格回暖而受益。
另外，贛鋒鋰業還垂直整合業務模式，提升各業務板塊的協同效應，從而有效提升公司的營運效率及盈利能力。
據了解，贛鋒鋰業的業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。憑借鋰產品業務的市場及技術優勢，該公司將上游業務拓展至鋰資源開發，將下游業務拓展至電池制造及回收，構建鋰生態產 業鏈閉環，有效提升了公司競爭力。
截止目前，贛鋒鋰業擁有 7 大金屬鋰及鋰化合 物生產基地、6 大鋰電池生產基地和 1 個鋰電池回收基地;其中鋰鹽主 要產品氫氧化鋰產能 8.1 萬噸、碳酸鋰產能 8.1 萬噸、金屬鋰產能 2150 噸。同時，公司根據未來鋰產品的市場需求變化和評估選擇擴充產能， 公司計劃于 2030 年或之前形成總計年產不低于 60 萬噸 LCE 的鋰產品 供應能力。
可以看到，各業務板塊有效發揮協同效應下，贛鋒鋰業有望進一步提升公司營運效率及盈利能力。
最后則是，贛鋒鋰業快速擴張電池產能，打造第二增長極。
要想提振產業鏈價格，靠新能源車消化已不太可能，需要儲能業務的高速發展，目前電化學儲能市場規模保持雙位數的增長，在整個儲能行業中占比雖然比較低，但占比不斷提升，已超過20%。
聚焦到贛鋒鋰業的電池業務上，該公司鋰電池業務涵蓋消費類電池、 聚合物小電芯、固態鋰電池、鋰動力電池、儲能電池等五大類二十余種 產品，目前公司 3C 類電池設計產能 20.6 億支，動力+儲能電池產能共 計 20GWh;公司目前正在籌劃及建設中的鋰電池產能共計 51GWh。
在電池回收方面，公司已形成 7 萬噸退役鋰離子電池及金屬廢料綜合回 收處理能力，其中鋰綜合回收率在 90%以上，鎳鈷金屬回收率在 95% 以上，成為中國磷酸鐵鋰電池及廢料回收能力最大，電池綜合處理能力 行業前三的電池回收行業頭部企業之一。在更長期的產能規劃中，公司預計鋰電池回收提鋰產能占公司總提鋰產能的比例將達到 30%。
由上可以看到，隨著贛鋒鋰業電池產能逐步釋放，公司的電池業務有望成為第二增長動力。
結語
受到行業采購策略、庫存管理、需求預期變化等 因素影響，今年鋰價整體呈現下行趨勢，這對于贛鋒鋰業帶來的負面效應是顯而易見的。
但“往者不可諫，來者猶可追”，展望后市，行業有望迎來拐點無疑也會給鋰業股帶來一定的修復作用。據中信建投發布研報稱，2023年鋰資源供需明顯寬松(對應鋰價快速下降)，除隔膜供需平衡外，其他環節均供給過剩。展望2024年，由于24Q1終端需求預計環比下降20%-30%，各環節將進入供給最過剩階段，對應稼動率最低、單位盈利底部;Q2起隨需求環比回升、供需好轉，行業有望迎來拐點。
不過，綜合看來，碳酸鋰價格短期未見底，預計仍處繼續探底，贛鋒鋰業的估值或將持續承壓。不過就中長期而言，贛鋒鋰業作為產業鏈龍頭，在金屬鋰系列產品產能不斷擴張，戰線拉長至2030年，將受益長期需求釋放。同時，通過收購供應鏈渠道優化，有望提升盈利能力，或仍將具備充足的能力借勢而起。
jay
