防疫政策進一步優化，“20條”發布未滿一個月，國務院聯防聯控機制組又發布了“防疫新十條”，出行不再查看核酸檢測及健康碼，這是旅游行業的狂歡，出行需求基本不再受到防疫限制，行業要變天了。
智通財經APP了解到，12月7日，國務院聯防聯控機制組發布《關于進一步優化落實疫情防控的通知》，共有10條最新規定，其中除了養老院及中小學等特定地區不再要求核檢及健康碼，同時跨地區流動人員也不再查驗核檢和健康碼，不再開展落地檢。相比于上個月的“20條”，此次基本消除了游客的出行顧慮。
在新“10條”指引下，各地區也陸續發布了不再查驗核檢及健康碼的通知，與此同時，旅游扶持政策也逐步出臺，比如文旅局發布的《支持貴州文化和旅游高質量發展的實施方案》，上海加大金融支持力度，推進文旅行業恢復和高質量發展等。各大投行紛紛發布研報，看好旅游行業復蘇。
市場資金先知先覺，復星旅游文化（01992）作為港股綜合性旅游龍頭，11月份以來漲幅高達63.5%，12月8日，受防疫政策優化影響，股價大幅上漲超15%，領漲旅游及相關板塊。實際上，該公司股價大幅拉高，除了政策驅動外，業績也是核心原因，近期發布首三季業績顯示，營業額112.53億元，同比增長110.4%，其中Club Med營業額增長達145.7%，領跑同行，同時盈利水平大幅改善，全年有望扭虧為盈。
海內外旅游行業“糾偏”
復星旅游文化擁有全球化資產，這是與同行最大的區別，而這全球化也在其過去兩年業績上表現出了優勢。實際上，國內和海外的疫情防控放開時間點不同，行業的復蘇表現也會有所差異。從爆發時間點看，都是2020年開始，這一年對行業均是破壞性的；2021年海外開始試圖群體免疫，歐洲在下半年就開啟了健康證，部分國家解除地區出行限制，而國內跨地區主要出示行程碼及健康碼；2022年海外大部分旅游國家實現開放，而國內實行動態清零政策，在多點多發疫情下，出行需求受到限制。
因此，今年海外旅游市場一片火熱，市場規模快速復蘇，今年首三季歐洲、美洲及非洲基本恢復（對比2019年）超過80%，亞洲拖了后腿，恢復程度遠不足50%。以國內情況看，旅游人次及收入在今年Q1、Q2及Q3均出現雙位數下滑，首三季分別下滑22.1%及27.2%，中斷了去年的增長（去年增長超30%）。
但海內外行業背離的這種情況正在糾偏，新冠輕癥化表現已和流感無異，廣州近20萬的感染者，出現重癥的僅有4例，廣州也成為國內防疫放開的第一個城市。此次放開，按照海外放開的經驗看，預計2023年上半年，旅游經濟大概率快速反彈，中國作為全球最大的旅游市場國，全年旅游人次及收入有望超越2019年。
回歸現狀，受疫情影響，復星旅游文化今年國內業務表現不佳，主要的三亞亞特蘭蒂斯營業額出現下滑，但韌性十足，整體盈利能力強勁。今年Q4，10-11月預計仍受疫情影響，不過12月在“新十條”加持下，有望恢復性增長，驅動國內業務重回增長軌道。受益于2023年上半年的需求預期，該公司國內業務前景可觀。
國內業務的韌性和成長性
具體來看，三亞亞特蘭蒂斯位于國際旅游島海南省，海南防疫及旅游政策影響較大。今年10月份，海南省旅游和文化廣電體育廳印發《關于加快復工復產振興旅游業的若干措施》，通過17條具體措施支持旅游業企業加快復工復產，恢復海南省旅游市場。防疫放開后，該旅游政策將充分發揮效用。
據了解，繼廣州、深圳及重慶等地放出優化防疫政策后，海南也在12月5日宣布了最新政策，多個地區對省外來（返）人員不再實施分類管理，“新十條”出臺后也不再查驗核酸及健康碼，在消息刺激下，根據攜程、飛豬及同程數據，往海南的機票、火車票及酒店搜索量均大幅增加，而臨近春節，外省及海外均有往海南度假的龐大需求。
近期，除周末檔外海南元旦和春節檔期入住的預訂增幅不斷攀升，七成以上預訂三亞訂單的旅客選擇親子類酒店。復星旅游文化是國內親子游龍頭，以家庭為目標群體，旅游產品通過“酒店+配套”一站式服務定價，亞特蘭蒂斯每日房晚價格在2000-3000元，整體價格高于行業，但在性價比上比同行要高。
亞特蘭蒂斯擁有1314間全海景房客房，總面積約20萬平方米的水世界，是中國最大的天然海水水族館之一，同時配套有高質量的餐飲服務、超過5000平方米的可用于MICE2和購物中心等其他娛樂活動的空間。自2018年開業以來，業績保持高增長，不過今年受疫情影響，海南游客減少導致入住率下降至46%。
從今年的運營軌跡看，1-2月份，亞特蘭蒂斯營業額同比增長44.3%，3月份受到疫情影響，Q1營業額略有下滑，但相比于行業少10多個百分點，Q2上海疫情爆發，出行嚴格限制下營業額下滑幅度較大，Q3海南疫情進一步影響，不過營業額有一定的回升。Q4前兩個月中規中矩，12月是放開首月，預計環比及同比均有較快的恢復。
亞特蘭蒂斯分類旅游目的地，運營模式成功使得復星旅游文化加快了業務復制及擴張，成立復游城品牌，并升級打造了太倉及麗江復游城。截至2022年6月，麗江復游城已獲得約2.85萬平方米建筑面積的銷售許可，可售套數482套，度假村項目已實現運營，而太倉復游城已獲得約16.2萬平方米建筑面積的銷（預）售許可，可售套數1424套，有超過10億元待結轉收入，未來兩年內度假資產陸續運營。
國內業務目前主要貢獻是三亞亞特蘭蒂斯項目，此次放開后，按照規劃，太倉及麗江復游城項目明年大概率趕上旅游需求釋放業績，營業額將有一定的貢獻。同時房地產利好政策持續出臺，一方面該公司重資產項目擴張有更多的融資渠道，另一方面度假地產項目出售環境改善，預計太倉及麗江剩余套房加速去化。
值得一提的是，復星旅游文化旗下Club Med在國內有10家度假村，不過業績貢獻較低，海外是核心資產，且每年穩健擴張，新開的基本為高端度假村，且每個單村的體量較大。截止2022年上半年，該公司四星級及五星級度假村占比高達95.2%，相比于2018年度提升了15.1個百分點。
去年下半年至今年，Club Med業績表現出色，今年營業額翻倍，除了海外旅游復蘇形勢較好外，新度假村也起到不小的貢獻，比如分別于2021年及2019年新開的Quebec Charlevoix及多米尼加共和國米切斯度假村容納能力提升而帶動增長。
Club Med海外業務擁有73年運營歷史，在這超越半個多世紀的歷史長河中，不斷革新產品體系，業務模式及商業規模，有成熟的品牌、客戶和產品體系支撐，尤其是一站式服務定價及獨特的G.O系統成為行業表率。該公司計劃于2022年至2024 年底，簽約加新開度假村17家，而新開高端度假村能夠迅速擴容容納能力，預計在2023-2025年，優質的滑雪和濱海度假村將為其帶來可觀的業績增量表現。
長期配置具較高安全邊際
“新十條”后，預計國內各個地區也會陸續出臺相關的旅游扶持政策，支持并加速旅游行業復蘇及發展。復星旅游文化度假村擁有Club Med品牌，海內外均具有較高的知名度，國內度假村運營穩健；旗下亞特蘭蒂斯已打出品牌地標，后續升級版項目太倉及麗江復游城陸續運營，想象空間大。
從整體業績看，復星旅游文化N型發展軌道，已步入新增長周期。2020年全球范圍內都受到了疫情影響，該公司業績也步入低谷，但2021年行業復蘇，業績開始恢復性增長，今年海外資產表現強勢，驅動營業額翻倍增長，超過疫情前。2023年海外和國內市場的經營環境良好，尤其是國內市場，防疫放開釋放旅游需求或大幅提升國內業務營業額占比，而在海外+國內雙驅動下，預計業績繼續實現高增長。
從盈利水平看，受益于海外旅游復蘇，該公司Club Med利潤率接近疫前水平，今年上半年EBITDA利潤率提升至20.3%，亞特蘭斯蒂今年受疫情影響利潤率水平下滑，但參照往年，EBITDA利潤率超過50%，2023年上半年具有恢復預期。作為行業龍頭及一站式服務定價領導者，該公司具有較高的定價能力，整體盈利能力預計在2023年將大幅改善。
復星旅游近期得到資金追捧，短線多頭資金持續流入，長線右側機會主義投資者搶籌布局，股價上升趨勢明顯。而該公司基本面強勁，步入新增長軌道，2023年具業績高增長預期，目前估值也不高，獲得各大投行的價值認可，防疫放開旅游政策或加快出臺，長期配置具有較高的安全邊際。
jay
