近年來，在“雙碳目標”的帶領下，我國新能源發展速度迅速，風電、太陽能發電數量已成為全球最高，但從我國的發電量占比看，火電仍然超過70%，占據主導地位。
而隨著全球能源危機的爆發，大宗商品價格持續高位運行，火力發電產業鏈呈現出上下游“冰火兩重天”的景象。在煤炭價格大漲的背景下，以煤炭上游開采為主企業上半年凈利大幅飆升；而以火力發電為主營業務的企業，則因為煤炭采購成本過高而導致進入成本倒掛的發電困境。
作為火電組的一員，成功實現“扭虧為盈”的華電國際(01071)特別亮眼。去年虧了近50億元（人民幣，下同）的華電國際，在今年上半年成功實現凈利潤16.45億元，遠超市場預期。
這也獲得了資本市場的肯定。作為今年以來港股電力板塊中表現最好的股票，在整體行業板塊下滑近20%的背景下，華電國際的股價依然實現了增長。
近期隨著火電板塊交易逐漸活躍，火電企業是否已從至暗時刻中走出？先讓我們從華電國際的基本面來看。
煤炭成本高企，火電業務承壓
智通財經APP了解到，華電國際于1994年在山東成立，并于1999年、2005年分別在港交所、上交所上市，是中國最大型的綜合性能源公司之一。公司的主要業務為建設、經營發電廠，包括大型高效的燃煤燃氣發電機組及多項水電項目。
從財務表現來看，今年上半年華電國際實現營業收入489.45億元，同比微降7.2%，歸母凈利潤為15.8億元，倒退51.8%。
按收入結構劃分來看，華電國際的收入包括電力銷售、熱能供應及煤炭銷售。其中電力銷售約占公司88%，熱能供應銷售收入占比約10%，煤炭銷售收入占比約2%。公司發電業務為標準的“一火獨大”模式，長期以火力發電為主，火電發電量占比超過90%。
華電國際自上市以來，通過新建和收購，裝機容量不斷擴大。華電國際發電資產遍布全國12個省、市、自治區，主要處于電力、熱力負荷中心或煤炭資源豐富區域。截至2022年8月26日止，華電國際已投入運行的控股發電廠共計42家，公司控股裝機容量為53413.04兆瓦，其中燃煤發電機組控股裝機容量為42360兆瓦，燃氣發電控股裝機容量為8589.05兆瓦，水力發電控股裝機約2459兆瓦，其中燃氣發電、水力發電等清潔能源發電裝機占比約20.69%。
但由于供給緊張，今年上半年煤炭價格持續維持高位，華電國際的平均標準煤單價同比上漲38%至1179.86元/噸，燃料成本同比上漲33%至377.94億元，公司火電業務持續承壓。
多方政策支持，期待火電業務盈利反轉
智通財經APP注意到，隨著國內高溫侵襲、干旱與地震災害接連發生，電力保供問題成為各方關注焦點。當水電遇見干旱、風電遇見高溫時，激增的用電需求會激化電力供應的矛盾。火力發電對外部條件如天氣變化等依賴性更小，運行更為穩定，且持續性更強，可以為社會用電提供更為安全穩定的保障。在尚未出現效率更高、持續性輸出更強、一次性規模更大、穩定性更強的發電方式之前，火力發電對支撐全社會安全穩定用電起到至關重要的作用。
而火電虧損源于煤價，盈利水平也與煤價密切相關。為了穩定煤炭價格，國家穩定煤價政策層層加碼。自2021下半年起，國家發改委及各省市逐步采取措施以加快釋放煤炭優質產能，引導煤價回歸合理水平。隨著各項煤炭增產增供政策不斷出臺，規模以上工業原煤產量月度增速不斷上揚，2022年6月達到15.3%的近一年頂峰水平。
今年7月國家電煤保供力度進一步加大，國務院及發改委出臺三個“100%”目標要求（簽約率100%、履約率100%、價格政策100%）推動發電企業燃料成本進一步回落。此外，今年9月，全國煤炭交易中心更是發布通知表示，要求下半年嚴格執行電煤中長期合同價格政策，所有合同須全部按照中長期交易價格合理區間或“基準價＋浮動價”價格機制簽訂執行。
西南證券預計，隨著供給端煤炭增產增供和煤長協履約率提升，火電成本有望回歸合理區間。
除了成本端，市場化電價的上浮，也在助力公司的盈利修復。智通財經APP注意到，2021年煤價高企導致以火電為主的發電企業大幅虧損，為緩解“煤電價格聯動”機制失效的問題，2021年 10 月，國家發改委發布《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》，將市場化電價浮動區間由[-10%, 15%]放寬至[-20%, 20%]，并且高耗能企業浮動上限不受 20%限制。2022 年以來，各省市紛紛響應落實新的定價機制。今年上半年公司平均上網電價為518.05 元/兆瓦時，同比增長21.94%，較今年一季度也進一步提升。
在電價提升和成本逐步回歸的雙重影響下，公司火電業務盈利反轉值得期待。
投資新能源企業，打開成長空間
此外，在雙碳目標的引領下，火電企業們紛紛發力新能源，讓其能在火電業務虧損的情況下，仍有其他方面平衡虧損，華電國際也不例外。公司在2021年5月完成新能源資產的剝離，獲得華電新能31%股權。
智通財經APP了解到，華電新能是華電集團新能源業務最終整合的唯一平臺，通過整合包括集團優質新能源資產，華電新能資產規模及盈利能力大幅提升。2021年華電新能的風電裝機為20.9GW，占比高達76.3%。截至2021年底，華電新能以27.4GW的風光裝機規模位居同行新能源公司首位，相比兩大新能源上市公司龍頭三峽能源和龍源電力分別高出4.5GW和2.6GW。
目前，華電新能資產遍布國內30個省市，其中風電項目主要位于新疆、甘肅、內蒙古以及吉林等風資源富集區，近三年風電利用小時數維持在2000小時以上。良好的資源使得其盈利能力表現優于同行，2021年單GW凈利潤達到2.86億元，高于三峽能源的2.68億元/GW、龍源電力的2.1億元/GW。
作為華電新能第二大股東，華電國際已享受華電新能業績的高速增長將直接帶來的高額投資收益。今年上半年，公司參股的新能源企業和煤炭企業為公司帶來利潤高達28.95億元，成為帶動公司業績“扭虧”的主要動力。
值得一提的是，2022年華電新能擬以公開上市方式股權融資，以滿足經營規模擴大的資金需求。預計未來隨著華電新能成功上市以及盈利能力持續提升，將為公司持續貢獻投資收益。
綜合來看，目前電力安全穩定供應難度增大，季節性及極端天氣下電力供應緊張的情況明顯增多的背景下，火電企業正面臨著困境翻轉，廣發證券認為火電企業有望被重估。華電國際作為行業的第一梯隊企業，定將積極受益。同時，投資收益方面，鑒于新能源業績波動較小，華電新能源將為公司持續提供穩定利潤，帶動公司業績的穩定上行。
jay
