機床龍頭津上機床中國（01651）換擋加速：收入突破40億盈利創歷史新高

港股公司報道 2022-06-28 14:28:23

收入同比大增41.8%至44.2億元（人民幣，單位下同），凈利潤同比勁增70.3%至6.67億元，津上機床中國（01651）于市場動蕩的2022財年（截至2022年3月31日止年度）交出了近乎“滿分”的業績答卷。

智通財經APP注意到，6月27日，津上中國披露了2022財年年報業績。結合歷史數據來看，得益于報告期內汽車、自動化行業延續較高水準的增長，以及津上中國自身經營能力的持續提升，2022財年津上中國的核心財務數據均創下公司上市以來最佳水平。

通覽津上中國的年報，不僅是收入、凈利潤這一組核心財務數據跑出了成長“加速度”，公司其余多項數據亦全線高增。

靚眼的財報數據背后，津上中國的此份年報究竟向外界釋放了哪些價值信號？在一系列數據創下歷史新高后，投資者又該如何評判津上中國的投資價值？

全業務發力帶動業績高增

若要以一組詞匯來籠統概括津上中國的2022財年年報，或許非“高質量”、“高增長”莫屬。

就收入來看，2022財年津上中國在上一年度高基數的基礎上繼續放量，全年收入達到44.2億元。

拆分收入結構，報告年度內津上中國的收入主要來源于精密車床、精密加工中心、精密磨床、其他業務。其中，精密車床作為公司的核心產品，實現收入38.7億元，占公司收入比重的87.6%，同比增長43.3%；精密加工中心、精密磨床、其他業務收入分別為2.34億元、1.7億元、1.46億元，同比增幅分別為18.8%、57.1%、32%。

歸納而言，津上中國各業務板塊全線發力，原因主要有三：其一，宏觀角度看，報告年度內經濟的主基調仍延續2020年下半年來的景氣形勢，尤其是汽車零部件行業的快速發展極大刺激了下游企業對高端數控機床的旺盛需求；其二，微觀角度看，津上中國提前布局新工廠，充裕的產能使得公司具備消化更多訂單的能力；其三，經營方面，公司不斷推進精細化運營，降本增效取得階段性成果，這亦大幅提升了公司產品的性價比。

值得一提的是，在津上中國下游客戶中汽車行業表現尤為突出，2022財年面向汽車行業的全年銷售額約為11.4億元，同比增加約五成。據了解，津上中國來源于汽車業客戶的收入大幅增長，核心原因在于近年來新能源汽車加速滲透，新能源汽車零部件制造商對于津上機床產品的需求不斷走高。

同期，津上中國來源于氣動、液壓行業和其他行業的收入亦取得不同程度的增長。其中，來源于氣動、液壓行業的收入約為4.1億元，同比增加約28%；來源于其他行業的收入約為13.5億元，同比增長約58.8%。不過，受消費電子下游需求不振等因素影響，2022財年津上中國面向3C行業的收入為6.6億元，規模較上一年度有所收窄。

而若以地域來劃分，2022財年公司來源于國內市場的收入約為35.54億元，同比增加33.1%；來源于海外市場的收入為8.66億元，同比大增93.9%。兩組數據均創出歷史新高。

智通財經APP獲悉，2022財年海外機床市場已從疫情中大致恢復，機床需求較上一年度有了大幅增長，且該需求已達到歷史最高水準，這一變化是津上中國來源于海外市場的收入近乎翻番的重要原因。

在收入保持穩步增長的同時，津上中國的盈利表現亦愈發出色。2022財年，津上的毛利達到11.73億元，同比大增53.3%；對應毛利率為26.5%，較上一年度的24.6%亦有顯著提升。

同期，津上中國的凈利潤亦跟隨營收、毛利呈同向增長，凈利潤規模達6.67億元創歷史新高，增速高達70.3%。

作為行業龍頭公司，津上中國的凈資產收益率表現亦處于行業領先位置，且近年來有加速上行的趨勢。數據顯示，2022財年公司的ROE為33.5%，而2021財年同期為24.3%。考慮到津上中國的制造業公司屬性，公司能取得如此高的收益表現實屬可貴。

另外，頗為值得稱道的是，在業務規模不斷擴容的同時，津上中國的營運能力仍在繼續增強，2022財年公司平均存貨周轉天數為96天，較上一年度減少了4天，對比國內各機床廠家大多分布在200-300天的情況來看，這是一個一騎絕塵的水準。

多因素共振料對業績增勢提供強支撐

出色的2022財年業績，印證了津上中國的高成長屬性。而展望后市，投資者亦可以對其接下來的表現報以更高期待。

首先就下游市場需求來看，以汽車行業為例，汽車行業電動化升級將持續帶動高端機床產品需求的增長。根據中國汽車工業協會統計，2021年，我國新能源汽車銷量為333.41萬輛，同比增長167.64%；2017-2021年，我國新能源汽車復合增長率高達54.91%，滲透率從2017年的2.4%提升至2021年的16%。

另據中商產業研究院的預測，2022年我國新能源汽車的銷量有望達到473.19萬輛，滲透率有望加速提升至22.6%。

除增長勢能強勁的汽車行業外，3C產品的技術升級亦有望對機床產品需求形成較強支撐。根據IDC預測，隨著5G技術的全面下沉及終端產品進一步豐富，5G滲透率有望加速提升。數據顯示，2020年全球5G手機出貨量約為2.74億部，而2023年有望達到8.5億部，2021-2023年復合增長率有望達到45.84%；另據IDC報告，2021年5G設備的出貨量增長率高達117%。5G手機及相關設備滲透率的提升，料將提振上游機床行業的需求。

面對下游市場日益旺盛的需求，津上中國亦采取多項舉措來滿足客戶需要。一方面，在2022財年津上中國先后有兩款新機型M10J和VL4面世。據了解，M10J為精密刀塔車床，搭載了10英寸卡盤的車、鉆、鏜大行程加工機，目前已廣泛應用于汽車、工程機械等行業。而VL4則是精密加工中心，其特點是加長型BT40加工中心，適用于大型、高剛性零部件加工，目前該產品已廣泛應用于汽車、模具等行業。

另一方面，津上中國亦在積極擴產以匹配客戶需求。目前，津上的安徽新工廠已于2021年3月開始鑄件生產，每月產能達到1000噸；機加工設備逐步導入，當前已開始功能部件的加工。另據公司方面介紹，安徽新工廠計劃將于2023年初進行機加工單元品組裝、整機組裝。

另外，津上中國的平湖中津新工廠的產能正處于加速釋放的過程中，后期完全投產后，預計可提供約4000-4500臺機床組裝產能。

小結

回看資本市場走勢，由于身處制造業上游，又是在流動性有所欠缺的港股上市，津上中國的受關注度一直較在A股上市的同行為低。

不過，所謂“價值也許會遲到，但永遠不會缺席”，在港股市場上，一旦價值發現，股價短期內直線拉升修復估值的案例屢見不鮮。

財報驗證基本面優異，而就未來預期來看，津上中國的成長后勁強韌，基于此，假以時日公司注定將獲得市場的重估。

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