惠誉评级表示：主权债务违约在2020年创历史新高

惠誉评级表示，在 Covid-19 大流行导致主权信用状况减弱的背景下，基于主权发行人的违约率在 2020 年升至历史新高。今年降级压力有所缓解，但我们的评级表明可能出现更多违约。

惠誉最近的主权 2020 过渡和违约研究表明，2020 年有五家惠誉评级的主权国家违约，而前一年只有一个。结果，主权违约率从 2019 年的 0.9% 上升了三倍以上，达到 4.2%。 2016 年和 2017 年的前一个高点均为 1.8%。

大流行经济影响的规模和广度以及政府的政策反应给主权评级带来了广泛的压力，惠誉在 2020 年下调了 32 个主权评级，而只有两次升级（都是在大流行前）。去年的大部分降级发生在大流行初期，即 3 月下旬至 5 月中旬。由此产生的降级与升级的比率为 16:1，而 2019 年的比率为 0.8:1。相比之下，2009 年全球金融危机后的比率为 7:1。

惠誉在 2021 年下调了三个主权国家的评级，没有上调，但我们今年的展望变化有积极的倾向。惠誉已将 2021 年六个主权国家的评级展望从负面调整为稳定，将三个主权国家的评级展望从稳定调整为正面，而只有一个（科威特）的展望为负面。

我们对宏观经济表现和公共财政的基线预测与主权国家的当前评级保持一致的确定性越来越高，这将支持进一步的稳定。这与负面展望（2020 年中期达到 44 次峰值）或之前系统性和全球危机中观察到的 Watches 的较低转化率是一致的。评级行动还将反映我们对大流行中期影响的评估。

然而，尽管我们主权投资组合的初始评级压力可能已经减弱，但仍有可能出现更多违约，正如目前 11 个主权国家的评级低于“B-”这一事实所表明的那样。2020 年违约的五个主权国家——阿根廷（两次）、厄瓜多尔、黎巴嫩、苏里南（两次）和赞比亚——在违约前一年年初均被评为低投机评级，平均评级为“CCC”。事实上，由于未支付 4,980 万美元的重新安排外债偿还，今年的三个主权降级之一使苏里南的评级在三个月内第二次回到“RD”。

新兴市场 (EM) 主权国家对外借款增加后的压力可能导致进一步拖欠还款，规模较小且评级较低的前沿市场最容易受到美国债券收益率上升的影响。不良债务交换 (DDE) 也是可能的，例如通过 G20 共同框架 (CF) 进行债务服务暂停倡议之外的债务处理。埃塞俄比亚在今年 2 月降级为“CCC”，反映了其使用 G20 CF 的意图，这增加了通过向私营部门债权人重组债务来实现 DDE 的可能性。IMF 增加融资的前景可能会激励少数面临债务困境高风险的国家在 G20 CF 下进行重组。

2020 年没有发达市场 (DM) 主权债务违约，大多数降级是新兴市场主权 (六个 DM 主权被降级)。尽管发达市场对大流行采取了巨大的财政应对措施，但在融资能力和结构性信贷实力以及反映异常宽松货币政策的历史低偿债成本方面，发达市场相对于新兴市场具有优势。新兴市场对 2020 年对个别发行人的多次主权评级下调中的所有 11 次都做出了贡献。