中國第一大醫藥生物企業：總市值高達2550億，有望迎來價值重估！

中國第一大生物醫藥股！

作為國內知名的抗腫瘤藥、手術用藥的研究和生產基地之一，創新藥研發龍頭，恒瑞醫藥主要業務涉及藥品的研產銷，具有多個創新藥和仿制藥，上半年，公司取得創新藥制劑生產批件 2 個、仿制藥制劑生產批件 11 個。

由于恒瑞醫藥尚未披露三季報業績，從中報業績來看，恒瑞醫藥在上半年實現營收102.28億元，同比下降23.08%，實現歸母凈利潤21.19億元，同比下降20.55%；

業績下滑主要源于幾方面因素：采集、醫保談判涉及品種營收下降，醫療機構業務量縮減、及研發投入增長、整體生產成本提高等。

首先，自2018年以來，集采中選的品種價格平均降低74.5%，第五批集采的8個藥物今年上半年銷售額2.5億，同比下降88%，集采的產品收入對報告期內營收、凈利造成較大影響；

其次，談判、續約進入醫保的創新藥的醫保價格下降33%，疊加疫情期間新藥入院難，創新藥銷售承壓；

再次，國內反復的疫情減少日常診療量，使得恒瑞醫藥的麻醉、造影條線產品收入分別下滑33%、28%。原材料、物流、能源價格、研發費用也影響了當期利潤。

仿制藥利空即將出清！

2018年以來，恒瑞醫藥涉及集中帶量采購的仿制藥共計有35個品種，中選22個品種，價格平均降幅74.5%，影響收入超60 億元。

其中，第三、五批集采品種對應銷售額分別為 19、44 億元；

第五批集采涉及的8個品種銷售額僅為 2.5 億元，與去年同期相比減少17.6億元，同比下降88%，集采仿制藥收入斷崖式下跌，對上半年營收及凈利潤影響較大。

第六批集采為胰島素專項，不涉及公司產品；第七批集采涉及公司4個產品，存量仿制藥陸續被納入集采，負向影響逐漸降低。

公司在第七批集采后，高銷售額的化學仿制藥中，抗腫瘤仿制藥集采風險已全部釋放，僅剩造影和麻醉場景的布托啡諾、七氟烷、還未集采。

目前，恒瑞醫藥的10+億元品種多數已被納入集采，集采風險已大幅釋放，仿制藥的利空有望在2023年逐漸消化，并企穩回升。

截止3季度，恒瑞醫藥已有艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗、甲苯磺酸瑞馬唑侖、氟唑帕利等11個創新藥上市。

瑞格列汀、普那布林等6個創新藥處于NDA 階段，預計 2022-2023 年上市；瑞維魯胺、達爾西利、恒格列凈、海曲泊帕等6 個上市創新藥尚未放量。

此外，SHR1701（PD-L1/TGF-β）、SHR-0302（JAK1）、SHR-A1811（HER2-ADC）等10個以上創新藥處于3期階段，預計2023-2024 年上市。

市場機構預計恒瑞醫藥在2025年有望形成25個以上的創新藥矩陣，后續預計仍有 20 個創新藥有望陸續上市、進醫保、放量，機構預計創新藥銷售預2022-2025年分別為 115.4、151.7、197.8、254.1 億元。

隨著仿制藥集采影響出清、公司的創新藥產品逐步上市以及放量，恒瑞醫藥的整體業績有望迎來恢復增長。

從機構持股動向看，截止上半年，共計有761家機構扎堆恒瑞醫藥，累計持股總數為42.87億股，相較于一季度增倉了8403萬股，持股比例為67.21%；

值得一提的是：中歐醫療基金在二季度減倉恒瑞醫藥438.51萬股，目前總持股數為3056.23萬，占總股本比例0.48%；

股價方面，近10個交易日，恒瑞醫藥放量站在所有短中期均線，股價在年線位置維持窄幅震蕩，股價上漲13.87%，最新市值為2550億。

拉長時間線看，自2021年初創下97.07元的高位后，恒瑞醫藥展開接近2年的下跌行情，在四月底創下26.84元的低位后開始企穩震蕩，期間股價最大跌幅超過73%。

經過長時間、大幅度的調整后，恒瑞醫藥股價出現明顯企穩跡象，目前放量站上周均線20周、30周均線，受壓制60周均線以及年線位置。

估值方面，恒瑞醫藥的最新滾動市盈率為64.03倍，處于高估線（68.36倍）下方，高于近十年69.31%的時間，與行業相比，暫高于化學制藥行業均值30.94倍。

注意：上述公司根據業績報表等公開資料整理歸納，僅作為分享以及交流學習，不作為買賣依據；

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本文轉自:聚焦黑馬股