說到賺大錢，賣牛奶不如賣白酒？

沒有對比就沒有傷害。比較不同行業的財務數據，我們會發現有的行業就是比其它行業好；而對普通投資者來說，分析一個簡單且績優的行業，不失為一個明智的選擇。

一、白酒行業核心財務指標分析

⒈從收益率指標看：

白酒行業的毛利率長期在70%以上，這已經碾壓很多行業了；在高毛利率的基礎上，白酒行業凈利率長期在30%左右。很多行業的毛利率都不到30%，白酒行業的優勢，由此可見。

⒉從資產獲利率指標看：

白酒行業的凈資產收益率在20%~30%之間，資產報酬率ROA基本大于15%。這主要得益于行業的高利潤率。

⒊從增長率指標看：

2013年和2014年，白酒行業收入凈利潤都出現了負增長，但是2016年后，行業凈利潤增速基本都大于15%，且行業凈利潤增速大于收入增速。

考慮到我國的白酒產量逐漸減少，因此白酒行業的凈利潤增長，主要是靠產品價格的提升，這反映出白酒產品升級的趨勢。

⒋從資本結構指標看：

行業資產負債率在30%左右，流動比率大于2，速動比率基本也大于2。

①資產負債率＝負債總額÷資產總額×100%；

②流動比率＝流動資產÷流動負債×100%；

③速動比率＝速動資產÷流動負債×100%；

資產負債率表示的是公司的負債總額占公司資產總額的比重是多少，或者說公司的資金來源中，由債權人提供的資金占多大比重。白酒行業資產負債率30%，說明行業的資金由債權人提供的只有30%，行業的財務很穩健，風險低。

流動比率反映的是流動資產是流動負債的多少倍，將流動資產變現后能否償還流動負債；或者可以理解成企業每一塊錢的流動負債有多少流動資產來做擔保。白酒行業流動比率最高的時候超過了3倍，說明行業每1塊錢的流動負債，就有3塊錢的流動資產做擔保，反映出行業的償債能力很好。

速動比率是速動資產和流動負債的比值。速動資產跟流動資產的最大區別是，速動資產當中不包括存貨，所以速動資產的變現能力要比流動資產好，速動比率比流動比率更能體現公司的償債能力。白酒行業的速動比率大于2，同樣反映出行業的償債能力好。

⒌從資產管理效率指標看：

白酒行業對快快賣貨的要求不高，存貨周轉率為0.62，大約600天才能周轉一次，這可能跟白酒的生產周期有關，特別是對飛天茅臺來說，從開始釀酒到白酒出廠需要5年的時間。

白酒行業的應收賬款周轉率達到了上百倍。這并不是說應收賬款一年回收了幾百次，而是因為行業應收賬款少，行業通常采用“先款后貨”的模式，所以就使得“營業收入÷應收賬款”以后，金額格外大。

二、乳制品行業核心財務指標分析

⒈從收益率指標看：

乳制品行業的毛利率長期在30%左右，并且2021年不到30%，白酒行業的毛利率高達70%，是白酒行業的兩倍多。此外，乳制品行業的期間費用率在30%左右，比白酒行業多了近10個百分點，這就使得行業凈利率很低，近10年來都沒能突破7%。

⒉從資產獲利率指標看：

白酒行業的凈資產收益率在20%~30%之間，乳制品行業的凈資產收益率在10%~15%之間，大約是白酒行業的1/2；白酒行業的資產報酬率ROA基本大于15%，而乳制品行業則在6%左右。

從盈利能力指標看，乳制品行業的盈利能力只有白酒行業的一半好。

⒊從增長率指標看：

乳制品行業的收入增速這10年來都沒有出現負增長，但是2015年和2016年收入增速放緩。我們來看下年報中對此給出的解釋。

2015年增速下滑的原因：

2015年，中國經濟發展進入新常態，經濟增長從高速轉為中高速。中國乳制品業也呈現出相應的變化與趨勢。乳制品行業由粗放式數量增長型向集約式質量效益型過渡，行業增速放緩。

⒋從資本結構指標看：

乳制品行業資產負債率在50%左右，流動比率在1倍左右，速動比率不到1倍，償債能力明細不如白酒行業。

⒌從資產管理效率指標看：

乳制品行業對賣貨速度的要求較高，一年大約要賣8次貨，這跟乳制品的保質期有很大關系；從應收賬款周轉率看，行業的應收賬款大約一年能回收30次，近年來應收賬款回收越來越快。

整體來看，乳制品行業的周轉率在提高。

三、連鎖行業核心財務指標分析

從財務分析的角度看，連鎖超市行業明顯不如乳制品行業，更不如白酒行業。

第一，這個行業的毛利率很低，在20%~25%之間；可是該行業的期間費用率很高，最終使得行業凈利率不到2%。

第二，連鎖超市行業的周轉能力并沒有那么好。

乳制品行業的存貨周轉率在8倍左右，連鎖超市的存貨周轉率與之相近；此外，該行業的總資產周轉率呈現出下降的趨勢。

連鎖超市本來是靠高周轉賺錢的行業，可是行業周轉率卻在下降；同時，行業的負債率越來越高。這不是一個良性的賺錢方式。

第三，從增長率指標看，行業增速明顯動力不足。

近10年來行業收入最高增速只有12%，近兩年來行業出現負增長；凈利潤下滑更是明顯，即便是在收入增長的年份，行業也是增收不增利。

因此，在連鎖超市行業里要找到好的投資標的，比在白酒行業里難太多。

四、做個總結

最近一直在看行業財務指標的數據，最大的收獲有下面兩點：

一是積累了關于行業的常識，比如說關于行業資產負債率的常識。

之前聽一個講座的時候，里面提到某個省上市企業的平均資產負債率是52%，我的第一反應是這個數據不對。

一般金融、房地產、家電、零售這些行業的負債率會比較高，但是這些行業占全部上市企業的比例才多少，況且很多行業的負債率都不到30%。因此，全部上市企業平均后的負債率怎么可能是52%。

于是我用了東方財富choice和同花順ifind都查了一下，2021年這個省的平均資產負債率是43%。如果數據是不準確的，那么基于不準確的數據做的分析，可靠嗎？

二是知道了不同行業的盈利模式，把定量分析和定性分析結合起來。

如下圖分析，財務分析是定量和定性的結合。我們前面提到的白酒行業的周轉率低，其實是白酒釀造工藝或者說是白酒產品屬性的反映，連鎖超市毛利率低是由其成本構成決定的，總之分析財務數據其實是在了解這個行業的生意特性和商業模式。

行業的數據很多，路還很長，與君共勉~

本文轉自:小北讀財報