“英債爆了→養老金崩了→英國央行被迫QE”，那美債爆了呢？美聯儲會如何？

英國政府上周公布大規模減稅計劃，令市場對英國資產的信心盡失，英國國債遭遇史詩級拋售，導致養老基金面臨前所未有的追加保證金通知，需要大舉拋售國債以換取現金，而這又或引發債市全面崩盤。千鈞一發之際，英國央行宣布“無限量”購債計劃，才使這場風波暫時得以平息。

事實上，在英債內爆的同時，美債收益率也朝著相同方向邁進。自上周四以來，英國10年期國債收益率累計上行了80個基點，本周最高一度觸及4.6%；10年期美債收益率累計上行了30個基點，本周三上午一度觸及4.0%，創2008年以來最高記錄。

美債原本是全球最具流動性的資產，今年以來卻與美股同跌，甚至波動幅度更大。代表美債波動性的ICE美銀波動指數(ICE BofA Move index)今年以來的波動明顯比代表美股波動性的芝加哥期權交易所波動率指數(Cboe Volatility Index)更加劇烈。

對此，華爾街大行齊聲警告，稱美聯儲長期以來營造的低利率環境為當前市場的“脆弱性”埋下了隱患。隨著美聯儲持續迅速收緊政策，美元飆升或引發一場金融海嘯，國債收益率飆升擾亂美國金融體系，而那些利用高杠桿投資的市場參與者面臨巨大風險。

“美聯儲正在破壞一些東西，” 投資公司Alpha Theory Advisors的總裁Benjamin Dunn表示，“對于當今市場正在發生的事情，你真的沒有什么歷史（經驗）可以指出的。我們看到瑞典克朗、國債、石油、白銀等出現多次倍數波動，好像每隔一天就能看到。這些都不是健康的變化。”

華爾街的結論是，美聯儲造成的問題應該由美聯儲自己來解決，該行應該暫停量化緊縮（QT）甚至是加息。

今年3月，美聯儲開啟了自1980年代最為激進的加息周期，截至9月已連續加息5次，累計加息300個基點。此外，從6月開始，美聯儲啟動QT進程，維持每月475億美元的縮表規模，9月后加碼至950億美元。目前，其資產負債表規模還有8.87萬億美元。

最安全的投資工具不再安全

前瑞士信貸全球風險咨詢主管Mark Connors表示，固收本應是世界上最安全的投資工具，其波動加劇肯定會擾亂金融體系。

他說，由于美債得到美國政府的充分信任和信貸的支持，并在隔夜融資市場充當抵押品，因此收益率飆升可能會影響市場的平穩運行。

Connor表示，國債收益率飆升可能會迫使美聯儲提前停止其量化緊縮計劃，就像英國央行那樣。他說，雖然這可能會令市場混淆美聯儲對通脹的態度，但美聯儲別無選擇。

在美國銀行看來，隨著美國債市壓力逼近臨界點，美聯儲若再不調整政策，債市失靈的風險加劇，局面將變得一發不可控制。屆時的美國將成為下一個英國。

該行認為，現在是重視風險管理的時候了。美聯儲應該在11月的議息會議上放緩加息步伐，隨后暫停加息，給經濟時間來完全適應“所有極端緊縮政策”。

低利率環境埋下隱患 持續加息下 高杠桿交易崩潰

分析認為，美聯儲長期以來營造的低利率環境為當前市場的“脆弱性”埋下了隱患，隨著持續加息，這種隱患逐漸凸顯，并給市場帶來風險。

據Dunn介紹，在2008年金融危機爆發之前，投資者在押注貨幣方面大規模踩雷。這是因為許多套利者以低利率借款和再投資高收益工具，但這種套利交易的杠桿很高，因此投資者經常血本無歸。Dunn表示：

美聯儲和（其他）央行的所有行動正在為目前相當大的利差交易平倉創造背景。

Connor表示，美聯儲持續加息使市場遭受重創，暴露出利用高杠桿等高風險工具的資產管理公司、對沖基金等市場參與者的弱點。與此同時，追加保證金和強制平倉可能會進一步擾亂市場。

德意志銀行策略師Tim Wessel表示，所謂的“僵尸公司”因過去十五年的低利率環境而勉強維持生計，美聯儲持續加息導致其債務壓力增大，可能會面臨債務違約以及“清算”。

Wessel認為，美聯儲可能需要停止其QT計劃。他說，如果融資利率飆升，以及銀行業為滿足監管機構的要求而把準備金下調太多，停止QT的情況可能會發生。

美元飆升 或使美債加劇拋售

美元飆升可能導致其他國家難以償還以美元計價的債務，或給已經在通脹中苦苦掙扎的新興市場帶來壓力。為了捍衛本幣，其他國家可能會拋售美債，使美債收益率上行風險加劇。

據華爾街見聞此前文章，華爾街大空頭、摩根士丹利首席美國證券策略分析師Michael Wilson發出警告，美元飆升對股市等風險資產造成了難以為繼的局面，或引起一場新的金融或經濟危機。

Connor也得出類似結論，他說：

美元飆升可能會引發海嘯。當美元摧毀一個領域后，其他領域難以獨善其身；這里有一個連鎖反應。

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