鹽津鋪子，穩了？

行情好的時候炒龍頭股，行情不好時，游資散戶就會跟風炒概念，情緒越炒越高漲。因此，有人借機斂財爆賺，自然有人血本無歸，人若貪婪必定成魔！一場脫口秀大會，一位選手的調侃，直接讓ST洲際開盤漲停，難道這就是所謂的“脫口秀概念股”？一個笑話，卻引起了投資熱潮，也許是行情整體下滑，投資者想要找一個情緒出口吧。

不論行情是什么走勢，不跟風、不炒作，專心研究好公司，這是飛鯨投研一直在堅持的事情。在我看來，鹽津鋪子就是一家值得研究的公司。

一、為什么說鹽津鋪子穩了？

首先，鹽津鋪子的業績增長趨勢很穩。鹽津鋪子自2017年上市以來，營業收入一直保持穩定增長，2017年營收只有7.54億元，到2021年營收已突破20億元，這是很穩定的增長趨勢。

營收規模的擴張，帶來凈利潤的增加，除2021年外，2017-2020年鹽津鋪子的凈利潤也在不斷增加。2021年鹽津鋪子歸屬凈利潤下滑37.65%至1.51億元。而對于業績下滑的原因，年報中也給出了幾點具體解釋：

優化散裝稱量產品和擴展定量裝產品，分別精準投放不同渠道進行差異化競爭；

其次，鹽津鋪子今年的業績穩了，上半年扣非凈利潤暴增523.33%。

由于鹽津鋪子聚焦核心品類，全面打磨供應鏈，并積極發展線上渠道，上半年業績一片大好。2022年上半年營業收入、歸屬凈利潤分別為12.10億元、1.29億元，同比增速依次為13.73%、164.97%。更值得一提的是，不含水分的凈利潤——扣非凈利潤為1.14億元，與去年同期比較增加了523.33%，業績表現十分亮眼。

根據鹽津鋪子發布的前三季度業績預告，預計2022年前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.01億元至2.15億元，同比增長159.85%至177.96%。其中，第三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7200萬元至8600萬元，同比增長151.15%至199.99%。可見，鹽津鋪子今年的業績差不了！

二、鹽津鋪子的兩大產品曲線

提起鹽津鋪子，都知道是賣休閑零食的，但也僅限于此，具體賣哪些零食，分為幾個系列，恐怕很多人都不清楚。

鹽津鋪子是2017年在深交所主板上市的，上市之前，就已經是國內具有一定影響力、產品品類豐富的小品類咸味休閑食品企業了，即第一曲線——“鹽津鋪子”系列咸味休閑零食（深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食、休閑肉魚產品等）。

上市以后，鹽津鋪子從2018年開始成功開發了第二曲線——“憨豆爸爸”系列休閑烘焙點心產品，如蛋糕、面包、薯片、果凍布丁等。

三、自主生產，盈利能力堪稱王者

鹽津鋪子從成立以來，主要在線下活動，產品銷售以商超渠道為主，所以相比那些以線上為主戰場的企業，鹽津鋪子只需要向商超支付進場費、條碼費等費用。雖然營業費用不低，但在確定產品銷售價格時，可以把上述費用考慮進去，把一部分費用轉移給了消費者，因此毛利率較高。

在三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子3家企業對比中，鹽津鋪子的毛利率是最高的，近幾年毛利率都大于35%，而三只松鼠和良品鋪子的毛利率還不足30%。

休閑食品的生產模式分為兩種，貼牌代工和自主生產。如今貼牌代工的生意不好做了，像著名的代工企業三只松鼠、良品鋪子等，凈利潤增速總是落后于營收增速，產品是銷售出去了，可就是不盈利。

所以，自主生產的好處就不言而喻了。首先，自主生產模式下，企業可以從頭到尾監控產品生產，最大程度上確保產品不出質量問題，品控好。其次，企業做大以后可以形成規模效應，有利于更好地控制成本，賺多賺少自己說了算，這才是最重要的。

所以，同樣是休閑零食企業，鹽津鋪子的凈利率遠超三只松鼠和良品鋪子，一是鹽津鋪子毛利率本來就高，二便是自主生產模式所具備的優勢。

總結：

鹽津鋪子的優勢是自主生產，這一點使其可以掌控產品質量和利潤。產品矩陣十分豐富，能夠滿足消費者的不同口味需求，不過鹽津鋪子的線上渠道不是特別完善，當然它自身也意識到了這一點，2021年就已經開始著力打通全渠道網絡體系，彌補短板。從今年上半年的業績表現來看，已經初見成效。

本文轉自:飛鯨投研