8月四川因為高溫限電頻上熱搜，極端天氣引發
，加快實現“碳中和”目標迫在眉睫。
作為清潔能源的代表，光能、風能等可再生能源行業飛速發展。目前光伏產業發展勢頭強勁，發電成本已降至0.3元/KWh以下，低于絕大部分煤電。
光伏產業鏈主要包含硅料、硅片、電池片和組件，其中通威是硅料和電池片行業的龍頭，隆基和晶科在電池片和組件方面更勝一籌。
如今光伏產業鏈的分工沒有明確界限，上游企業逐漸向電池片和電池組件領域滲透，而中游企業也開始布局原料環節，力爭打通整個產業鏈。
今年1-8月，各大央國企相繼啟動近31批次光伏組件集采招標，囊括“五大六小”發電集團以及部分有實力的地方國企。
部分上游企業也參與其中，做硅料和電池片的通威中標了華潤電力3GW光伏組件集采，說明行業競爭已進入白熱化，大家都在瓜分行業蛋糕。
根據中國光伏行業協會預測，今年全球光伏新增裝機規模在205GW至250GW，我國光伏新增裝機規模在85GW至100GW，機會與挑戰并存。
然而對于既有清潔能源業務，又有其他產業的企業來說，要考慮的不僅是如何在激烈的競爭中存活下來，還有如何有效分配資源的問題，例如今天要說的蘇美達（600710.SH）。
01
2022年半年報業績
這家江蘇企業的業務涵蓋了服裝、家用動力產品、光伏組件、船舶制造、供應鏈等領域，主要分為產業鏈和供應鏈版塊，收入占比分別為19%和81%。
雖然供應鏈貢獻的營收占據主要部分，但今年上半年的利潤總額只比產業鏈版塊多1.4億，占比為54%。
從其業務性質可以看出，大宗商品的業務實質是貿易。
面對大宗商品價格波動、人民幣匯率升值、海運費用激增、部分產品出口退稅取消等一系列風險，供應鏈的回款面臨巨大挑戰。
機電設備業務方面實為打造融資租賃業務，和大宗商品一樣，均向客戶提供金融服務，更直白的說就是貸款業務。
這也解釋了為何供應鏈的營收占比很高，貢獻的利潤卻和產業鏈版塊相差不大，實際上供應鏈業務的毛利率通常不高于10%，遠遠低于產業鏈。
今年上半年蘇美達實現營收76.6億，同比減少3.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.53億，同比增長21.38%。
增利不增收，小編看不懂，但大受震撼！究其原因，奧秘在于財務費用和資產減值損失。
02
財務費用被誰支配？
蘇美達的船舶制造、光伏組件、大宗商品等業務對資金需求均非常大，近5年應收款項和預付款項逐步上升，今年上半年底均超過90億。
大量資金被占用，而企業自有非受限資金只有70多億。為了維持日常經營，借款是難以回避的問題，但接踵而來的就是過重的利息負擔。
通常大型集團公司都會設立自己的財務公司，通過吸收企業內部公司存款，利用資金運轉的時間差、行業差等方式盤活資金，增加籌、融資的渠道。
蘇美達的控股股東是中國機械工業集團，同樣設立了財務公司，簡稱國機財務。
今年上半年，蘇美達向國機財務借款的主體主要是蘇美達集團、能源公司和船舶公司，借款余額約44億，貸款利率平均水平低于銀行LPR利率及同期其他銀行貸款利率。
而整個蘇美達公司的長、短期借款余額約74億，也就是說至少還有30億是外債。
上半年利息費用接近2億，雖然比去年同期略微下降，但目前只是半年報數據。
看到這里，你一定以為是利息費用同比下降導致利潤略微增長，實際上財務費用不僅包含利息費用、利息收入，還包含匯兌損益。匯率波動導致匯兌收益大幅增加，進而降低了財務費用。
今年上半年財務費用不足2000萬，大大提升了利潤總額，但是這種非經營性的影響因素存在太多不確定性，即使業績短暫提升，也只是曇花一現。
03
資產減值影響
除了財務費用的影響，蘇美達的資產減值損失波動也很大。由于產業鏈業務中包含服裝、家紡，甚至光伏電站資產運營、清潔能源工程建設等業務，固定資產和存貨占總資產的比例分別在10%和20%以上。
存貨中占比較高的是庫存商品和在產品，二者占比合計超過80%。計提的存貨跌價準備也相應較多，約為3.3億，占計提跌價準備總額的97%。
尤其服裝類產品具有明顯的時間性和季節性，即使主要產品是校服，但仍需要具備時尚、舒適等特性，因此難免存在過時、跌價的可能。
今年上半年，除了存貨類產品跌價損失同比下降以外，未確認其他固定資產和在建工程減值損失。
正因為如此，資產減值損失大幅降低，一定程度上挽救了下滑的業績。
這未免也太巧了！半年報不經過審計，利潤增長竟然依靠不計提資產減值？然而壞賬損失卻難以掩蓋。
04
信用減值損失增長
前面說到蘇美達的供應鏈業務實質是貿易和小貸，那么墊錢和回款難就是必然要面臨的問題。
截止今年上半年，應收和其他應收款項余額約106億，同比增長14億，增幅約15%。
應收賬款周轉天數比去年同期上升了4天，周轉速度下降導致壞賬損失風險進一步上升。
上半年已確認的壞賬損失超過1億，比去年同期翻了一倍。按單項計提的壞賬準備中，不乏有蘇寧易購、船舶制造公司等大型企業。
在應收款項超過100億的情況下，壞賬風險發生的概率也提高了許多。
05
總結
如今多元化經營已是非常尋常的經營模式，蘇美達的跨界也比較廣泛。從服裝、家紡、光伏到大宗商品、設備進出口等，甚至走向海外，形成了非常顯著的規模優勢。
但光環之下的種種問題依然觸目驚心，緊張的資金鏈導致企業不得不借款，進而產生較高的利息費用，帶來沉重的借款負擔。
同時，墊付大量資金、回款難的情況下，壞賬損失風險進一步升高、拖累盈利。
半年報尚可以利用資產減值損失來掩蓋真實業績，到了年末必須審計時，又拿什么應對呢？
本文轉自:詩與星空
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