為什么是九豐能源：LNG轉口貿易分析

作者 | 九月九的韭@韭研公社APP

導語：稀缺的是LNG現貨，靠5%的短協和現貨來相應整個歐洲突然提高的需求，必定有巨大的價格波動。

寫在最前：市場上沒搞懂天然氣轉口貿易的觀點魚龍混雜，也看到各種關于九豐的帖子下有很多疑問，希望能以本文能解決大家的疑惑點，不明白的歡迎討論。

先放結論：在各環節都以非常保守的數據計算，九豐能源(SH:605090)LNG轉口貿易，可獲得至少13億的利潤，至少為2021年公司歸母凈利潤的210%。

暴利的來源——LNG現貨稀缺

全球天然氣消費中，70%以上是自產自銷，不到30%進入國際貿易環節，30%里邊超過一半都是照付不議長協鎖定的點對點管道氣貿易，剩下的部分才是LNG國際貿易。

洲際天然氣市場主要靠短協和現貨響應需求變化，2020年短協和現貨占LNG貿易量上升到40%，也就是說，短協和現貨占比僅占消費量的5%。

劃重點：稀缺的是LNG現貨，靠5%的短協和現貨來相應整個歐洲突然提高的需求，必定有巨大的價格波動。

為什么是我們

在歐洲能源危機前，全球主要的LNG現貨市場為東北亞，因為歐洲主要靠管道氣，2021年1~6月歐洲LNG需求只占全球約20%，亞洲占了76%。

而2022年1~6月歐洲占比提高至超過35%，這15%就是壓縮的中國、日韓為主的天然氣長協來源。

中國賣了長協那需求怎么補充呢，今年1~6月，被制裁的俄羅斯的LNG出口是除美國以外增長最高的，上半年LNG出口增長8%，僅次于美國。中國買家將長協轉賣高價的歐洲，以俄LNG補充自身需求。

賣什么

敲黑板，是長協轉口，不是自產不是轉運。

看到很多測算，畫的圖都是從國內運到歐洲，算的都是國內價格和歐洲天然氣價差。這屬于完全沒搞懂天然氣貿易。

長協有兩種，方便大家理解就幼兒園化，DES是賣家安排船運到你的港口，FOB是自己派船去對方港口提貨。轉口貿易是直接從發貨地運到歐洲那么，很清楚了，只有FOB可以轉口。

舉個例子，新奧能源就有FOB和DES合約，各自不同。

所以別再畫個橫跨半個地球的大圈來算運輸距離了。

為什么是九豐

九豐能源一共有5條LNG運輸船，這次的主角是5條船之一，名字叫做LNG GLOBAL ENERGY。

公司半年報顯示，公司與 ENI 簽訂了長期采購合同，約定 2021 年至 2024 年需要完成的長約提貨量為 81 萬噸。

這個很關鍵，因為，ENI與阿爾及利亞國家石油公司(Sonatrach)簽訂了不止一份長期天然氣合同。

這就搞清楚九豐能源賣的氣的來源了。

為什么厲害？北非到法國航程只需要兩天，其他的轉賣，得繞過半個地球，或者從中東，或者從馬來西亞等東南亞氣田，或者從美國跨過整個大西洋，這效率完全不能比。

這里都不是我瞎掰的計算器，下面實錘的資料都可以考證：

LNG GLOBAL ENERGY出發的港口是阿爾及利亞的邁薩尼爾港的斯基克達港，斯基克達 （Skikda）有大型LNG基礎設施。

接收港是法國的馬賽港的羅納河畔圣路易港，馬賽港是地中海重要的液化天然氣樞紐（Fos Tonkin工廠）。

0807~0906的一個月時間內，LNG GLOBAL ENERGY在兩港之間運輸了3次，一個月三次。

具體流程考證：出發港排隊、裝船4日，去程2日，卸貨出港1日，回程2日，給與保守的時間差1日，共10日。

給予最保守的盈利預測

計算器按得響沒有用，口號吹得猛也沒用，能落地能實錘的股票才能走出像九安醫療一樣波浪壯闊的波段。這里詳細并且以最保守的思路做了測算，估算的是保底利潤，各位歡迎探討。

這位主角LNG GLOBAL ENERGY，容量為75000立方米。利潤測算如下：

首先要搞清楚，長協轉口的價差是如何賺取的：以長協價格買入，以歐洲現貨TTF價格賣出。那么九豐能源買入價格是多少？——掛鉤JKM。

不是國內價格，不是原油價格，不是美國的Henry Hub（也就是同花順的美國天然氣期貨價格），而是JKM。

的確JKM比HH比同花順比國內價格都高，但我還是強調，測算必須要實錘。

賣出價格則是以TTF現貨價格為準，特地考證過，因為地中海接收站比北歐多，法國現貨價格相比TTF有0.29美元/mmbtu的折價，出于保守估算嚴謹考證過也予以扣除。

長協21年開始，出于保守已經過去的的1.5年的量已經扣除（事實上買方九豐可以與賣方ENI商討追加購買量）。

甚至，連船舶可能不滿載的可能也予以考慮，參考20年的LNG平均載貨率98.1%予以扣除。計算器是很保守，但利潤還是很可觀

九豐能源的轉口利潤至少為13億，至少2021年公司歸母凈利潤的209%。

阿爾法工場研究院 阿爾法工場旗下研究院。中國最大的獨立第三方研究平臺，定期發布覆蓋A股、美股、港股的上市公司研究報告。 1705篇原創內容 公眾號

阿爾法工場ESG 密切

ESG監管要求和ESG投資動態，專注ESG價值傳播，提供最快、最新、最全的ESG資訊和解讀，助力上市公司提升資本市場ESG表現，幫助中國企業融入可持續發展浪潮。 112篇原創內容 公眾號

阿爾法工場DeepFund 專注基金行業事件、產品和人物故事，探究背后的深層邏輯。 21篇原創內容 公眾號

本文轉自:阿爾法工場