楊德龍：多重因素導致市場短期調整 下半年市場拐點有望出現

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

9月5日，滬深兩市呈現出震蕩的走勢，延續了近期的調整。大盤近期調整主要是受到內外部利空因素的影響，市場信心不足。從外部因素來看，美聯儲加息縮表節奏加快，在之前舉辦的杰克遜霍爾央行年會上，美聯儲主席鮑威爾發表了簡短但強硬的講話，表示要堅定加息來控制高通脹，預計9月份美聯儲再次加息50個基點甚至75個基點的可能性很大，這導致美股出現大幅調整，A股也在近期出現了回調。

從內部因素來看，下半年經濟復蘇力度低于預期，8月份制造業PMI重回50%榮枯分水嶺之下，為49.4%，雖然略高于7月份，但是仍然沒有超過榮枯分水嶺，這表明當前經濟已經開始復蘇，但是復蘇的基礎還比較薄弱，不能掉以輕心。部分地區疫情反復也影響到消費的增長，從下半年半年度的角度來看，當前市場可能已經接近調整的尾聲，也有可能迎來市場的拐點。主要的原因一個是市場調整的空間已經比較充分，調整的時間也持續了近三個月的時間。從估值來看，當前A股各大股指的估值水平均在歷史比較低的水平附近。受到加息潮的影響，美元指數大幅上升。進入到9月初，美元指數盤中突破110，創20年來新高，美元升值對非美貨幣產生了很大的壓力，但是從貶值幅度來看，人民幣貶值幅度是低于歐元、日元和英鎊等主要貨幣的。美元指數創新高的直接原因是美聯儲開啟了激進加息周期來遏制高通脹，當前美國面臨的通脹是近40年來最高的通脹水平，使得美元指數持續上升，今年以來美聯儲已經進行了四次加息，并且加息幅度變大，加息的節奏也在加快，6月份和7月份均加息75個基點。美國7月CPI同比上漲8.5%，較6月份下降0.6個百分點，但仍然是處于比較高的水平，美國經濟基本面優于歐元區，主要是受到財政和貨幣政策的雙重支持，美國經濟復蘇的情況比較好，這也一定程度上使得需求還是比較旺盛的，所以在通脹方面并沒有出現明顯的下降，而市場的避險情緒進一步推升了美元。

今年年初，俄烏沖突引發地緣政治風險，美元開啟了升值的周期，美元升值對于人民幣短期的走勢形成影響。近期人民幣貶值幅度較大，但是仍然低于美元指數上升的幅度，也低于其他主要貨幣的貶值幅度，雖然短期走勢承壓，但是中長期的走勢應該是比較穩定的。在2017年之后，人民幣出現了區間波動的走勢，也曾經破“7”，但并沒有影響到國際資金對人民幣的信心。這一次即使短期破“7”，也不會影響到人民幣長期的表現，事實上8月份外資仍然是持續流入到中國的股市和債市，說明人民幣資產依然具有比較大的吸引力。從中長期來看，中國經濟增長具有韌性，這是中國資產投資吸引力的重要支撐。8月財新中國服務業PMI報55.0，低于7月0.5個百分點，為2021年6月以來的次高，說明服務業的景氣度出現下降，但是仍然延續了6月份以來的修復的態勢。8月份經濟數據也即將公布，投資者比較

8月份的經濟數據。整體來看，8月份經濟仍然是在復蘇的過程中，但是復蘇的力度并不大，這也使得央行沒有跟隨美聯儲進行加息縮表，而是采取降息的措施，一年期和五年期LPR利率均進行下調以支持經濟復蘇。

從經濟轉型的角度來看，新能源和消費無疑是經濟轉型受益的兩大方向。現在半年報已經披露完畢，從半年報增速較高的行業來看，主要是集中在和新能源相關的行業，比如說新能源上游的鋰鹽等資源股盈利增長非常突出，而其次就是光伏、風電等行業的龍頭企業盈利增長較好。新能源汽車銷量已經連續多月出現翻倍增長。這顯示出新能源汽車替代傳統燃油車正在加速，并且是不可逆的一個過程，雖然短期內受到巴菲特減持的影響，新能源汽車相關公司股價出現比較大的調整。但是新能源汽車替代傳統燃油車的步伐依然是不可阻擋的。我國新能源汽車領域實現了彎道超車，現在銷量已經突破1000萬輛。但是在整體的汽車保有量中的占比也就是3%，未來的發展空間依然很大，我國在新能源汽車領域實現了彎道超車，甚至40萬以上的高端汽車中，我國新能源汽車也占據了很大的份額，這在傳統汽車領域是不可想象的。隨著石油價格高企，燃油車的使用成本較高，也進一步推動了很多消費者轉而去購買新能源汽車。充電的成本和使用成本較低，加上各地出臺的一些補貼和免征購置稅等政策進一步推動了新能源汽車的銷量。我管理的前海開源清潔能源基金二季報顯示，重點布局新能源汽車產業鏈、光伏、風電、氫能源等行業龍頭股。2021年我國提出雙碳目標，既2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和。要想實現雙碳目標，大力發展清潔能源是必由之路，而我國發展新能源具有得天獨厚的條件，西部大量的沙漠和戈壁灘都可以建大量的光伏發電站，這些不毛之地有望成為我國的能源基地。有人測算，如果把1%的沙漠面積建成光伏發電站，我國能源問題將得到徹底的滿足，我國將掌握新能源領域的能源自主權，這既有利于減少對于進口石油的依賴，也將能源掌握在自己手里，另一方面也能夠有助于推動雙碳目標的實現，達到一箭雙雕的效果。

責編:高帥 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉

本文轉自:大河財立方